需求环比转弱，年内产量调控力度或增强

本周行情回顾（04.17-04.21）： 中信钢铁指数报收1650.50点，下跌2.80%，跑输沪深300指数1.35pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第16位。 重点领域分析： 钢材产量回落，需求环比转弱。本周全国高炉产能利用率、电炉开工率及钢材产量同步回落，国内247家钢厂炼铁产能利用率为91.5%，环比-0.3pct，同比+5.2pct；91家电弧炉产能利用率为58.6%，环比-1.8pct，同比-2.2pct，五大品种钢材周产量为964.6万吨，环比-1.9%，同比-3.0%；本周供给端在需求转弱、利润低迷背景下持续收缩，日均铁水降0.8万吨至245.9万吨，当前铁水产量及高炉开工率自高位回落，钢厂检修、减产现象增多，近期供给低迷现象或将持续；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为1417.5万吨，环比-2.1%，同比-12.4%，钢厂库存为570.3万吨，环比-1.2%，同比-16.7%；本周钢材总库存环比回落1.0%，降幅较上周增加0.9pct，社库降幅继续大于厂库，五一节前备货需求支持贸易商去库，但钢价走弱背景下钢厂出库节奏明显放缓；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费为1002.5万吨，环比-0.1%，同比-2.3%，其中螺纹钢周表观消费321.5万吨，环比+3.5%，同比-2.3%，本周五大钢材表需环比走弱，螺纹钢表需略有增加，但两者均不及2022年同期水平，本周钢市交投情绪较低迷，建材成交周均值环比回落0.8%；本周钢材及原料价格大幅下行，主流钢材长流程即期毛利持平上周，本周247家钢厂盈利率为42.4%，较上周回落5.2p Ct 。 3月粗钢产量大增，年内总量调控力度或增强。3月国内粗钢产量9573万吨，同比增6.9%，1-3月粗钢累计产量26156万吨，同比增6.1%，粗钢日均产量308.8万吨，环比1-2月均值增8.0%；当前粗钢产量同比大幅增加，日均粗钢、生铁及钢材产量均达到往年同期高位水平，据财新网，2023年粗钢产量调控政策定调为平控，按照去年产量推算，4-12月粗钢月均产量仅为8373万吨，年内粗钢总量调控力度或增强。 钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind数据，2023年1-2月国内火电投资完成额维持偏高水平，同比小幅回落7.6%，核电投资完成额同比增长44.8%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。 投资策略。本周钢材供给回落，去库速度加快，需求环比转弱、同比表现低迷，当前钢铁板块估值水平位于阶段性低位，多数龙头企业pb不足0.8倍，年后需求维持韧性有望带来吨钢盈利的持续修复，同时焦煤、铁矿供给形势逐步宽松也为冶炼环节提供利润扩张空间，在粗钢产量调控政策下行业估值向上修复空间打开，行业龙头具备战略配置价值；继续推荐受益于火电重启及风光新能源装机高增的望变电气，受益于煤电新建及改造周期的盛德鑫泰，受益于复苏周期和镀镍钢壳业务的甬金股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于钢铁行业景气周期及产业升级趋势的中信特钢；建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈，兼具抗周期特征的复苏受益标的华菱钢铁，行业龙头宝钢股份。 风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。 重点标的 股票代码 1.本周核心观点 1.1.供给：钢材产量回落 本周供给端在需求转弱、利润低迷背景下持续收缩，日均铁水降0.8万吨至245.9万吨，当前铁水产量及高炉开工率自高位回落，钢厂检修、减产现象增多，近期供给低迷现象或将持续。 国内247家钢厂炼铁产能利用率为91.5%，环比-0.3pct，同比+5.2pct。 唐山高炉产能利用率为78.1%，环比-0.5pct，同比+8.5pct。 91家电弧炉产能利用率为58.6%，环比-1.8pct，同比-2.2pct。 五大品种钢材周产量为964.6万吨，环比-1.9%，同比-3.0%。 螺纹钢周度产量为294.3万吨，环比-2.4%，同比-4.1%。 热卷周度产量为317.5万吨，环比-2.0%，同比-1.4%。 据Wind数据，3月国内粗钢产量9573万吨，同比增6.9%，1-3月粗钢累计产量26156万吨，同比增6.1%，粗钢日均产量308.8万吨，环比1-2月均值增8.0%；当前粗钢产量同比大幅增加，日均粗钢、生铁及钢材产量均达到往年同期高位水平，据财新网，2023年粗钢产量调控政策定调为平控，按照去年产量推算，4-12月粗钢月均产量仅为8373万吨，年内粗钢总量调控力度或增强。 图表1：247家样本钢厂炼铁产能利用率 图表2：唐山钢厂产能利用率 图表3：91家样本钢厂电炉产能利用率 图表4：五大品种钢材周度产量（万吨） 图表5：螺纹钢周度产量（万吨） 图表6：热轧卷板周度产量（万吨） 1.2.库存：总库存降幅扩大 本周钢材总库存环比回落1.0%，降幅较上周增加0.9pct，社库降幅继续大于厂库，五一节前备货需求支持贸易商去库，但钢价走弱背景下钢厂出库节奏明显放缓；。 五大品种钢材周社会库存为1417.5万吨，环比-2.1%，同比-12.4%。 螺纹钢周社会库存771.4万吨，环比-3.5%，同比-16.6%。 热卷周社会库存243.5万吨，环比+1.1%，同比+0.1%。 五大品种钢材钢厂库存回落： 五大品种钢材周钢厂库存为570.3万吨，环比-1.2%，同比-16.7%。 螺纹钢周钢厂库存269.0万吨，环比+0.2%，同比-19.7%。 热卷周钢厂库存89.3万吨，环比+1.8%，同比-15.0%。 图表7：五大品种钢材社会库存（万吨） 图表8：螺纹钢社会库存（万吨） 图表9：热轧卷板社会库存（万吨） 图表10：五大品种钢材钢厂库存（万吨） 图表11：螺纹钢钢厂库存（万吨） 图表12：热轧卷板钢厂库存（万吨） 1.3.需求：表观消费及建材成交环比下行 本周钢材表需环比走弱，螺纹钢表需略有增加，但两者均不及2022年同期水平，本周钢市交投情绪低迷，建材成交周均值环比回落0.8%。 五大品种钢材周表观消费为1002.5万吨，环比-0.1%，同比-2.3%。 螺纹钢周表观消费321.5万吨，环比+3.5%，同比-2.3%。 热卷周表观消费313.2万吨，环比-2.3%，同比-1.4%。 建材成交环比回落： 截至4月21日，建筑钢材五日成交量均值为16.55万吨，环比前一周-0.8%。 图表13：五大品种钢材周度表观消费量（万吨） 图表14：螺纹钢周度表观消费量（万吨） 图表15：热轧卷板周度表观消费量（万吨） 图表16：主流贸易商日度建材成交量（五日移动平均）（万吨） 1.4.原料：铁矿现货价格大幅回落 铁矿方面：本周铁矿现货价格大幅回落，澳洲发运量受飓风影响显著下滑，巴西发运有所恢复，整体发运继续下行，疏港量环比小幅增长，铁矿港口库存在连续下降后首次累积，近期钢厂铁水产量高位回调，后续铁矿需求拐点或已出现，随着粗钢产量平控以及终端需求偏弱持续，短期铁矿价格或延续偏弱走势。 普氏62%品位进口矿价格指数112.15美元/吨，周环比-6.5%，同比-25.3%。 澳洲铁矿发运量975.7万吨，环比-39.6%，同比-39.3%。 巴西铁矿发运量544.5万吨，环比+27.8%，同比持平。 北方港口铁矿到港量1,023.5万吨，环比-13.1%，同比-13.5%。 45港口铁矿日均疏港量320.2万吨，环比+0.3%，同比+3.9%。 45港口铁矿港口库存1.30亿吨，环比+1.0%，同比-11.5%。 64家钢厂进口矿库存可用天数（双周）为18天，环比持平，同比-6天。 焦炭方面：本周焦炭现货第三轮提降落地，焦炭总库存环比略降，焦企产能利用率小幅回升，铁水产量高位回落，钢厂需求有转弱可能，预计近期钢厂采购态度仍谨慎，双焦偏弱运行为主，关注焦煤进口形势的后续变化。 天津港准一级冶金焦报价为2590元/吨，周环比-3.7%，同比-35.4%。 全国230家独立样本焦企产能利用率78.4%，周环比+0.4pct，同比+1.4pct。 焦炭加总库存916.5万吨，周环比-1.5%，同比-8.4%。 焦炭钢厂可用天数11.5天，周环比-0.3天，同比-0.1天。 图表17：普氏铁矿石价格指数（62%Fe，CFR）（美元/吨） 图表18：澳洲周度发货量（万吨） 图表19：巴西周度发货量（万吨） 图表20：北方港口到港量（万吨） 图表21：45港口铁矿库存（万吨） 图表22：钢厂进口铁矿库存可用天数（天） 图表23：焦炭现货价格（天津港准一级）（元/吨） 图表24：230家独立焦化厂焦炉生产率（%） 图表25：焦炭港口、钢厂、焦企加总库存（万吨） 图表26：247家钢厂焦炭库存可用天数（天） 1.5.价格与利润：钢材现货价格回落，即期吨钢毛利持平上周 现货价格方面：本周钢材现货价格持续走弱，铁矿及双焦成本进一步下行，短期钢价或有进一步回落可能，关注后续终端需求强度。 Myspic综合钢价指数为151.0，周环比-1.8%，同比-20.4%。 北京地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格3880元/吨，周环比-2.0%，同比-23.8%。 上海地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格3970元/吨，周环比-2.2%，同比-22.3%。 本周五螺纹钢现货基差为160元/吨，周环比+38元/吨。 北京地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格4180元/吨，周环比-1.2%，同比-22.6%。 上海地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格4070元/吨，周环比-3.1%，同比-21.4%。 本周五热轧卷板现货基差187元/吨，周环比+3元/吨。 成本及毛利方面：本周钢材、铁矿及焦炭价格持续走弱，华东长流程钢材现货即期吨钢毛利环比持平，原料滞后三周吨钢毛利再度下行；电炉方面，废钢价格跌幅持平钢材，短流程吨钢毛利环比变动不大。 长流程螺纹、热卷即期现货成本分别为4197元/吨与4423元/吨，毛利分别为-227元/吨与-353元/吨。 长流程螺纹、热卷原料滞后三周现货成本分别为4418元/吨与4644元/吨，毛利分别为-448元/吨与-574元/吨。 废钢（张家港，6-8mm不含税）价格为2690元/吨，周环比-1.8%，同比-20.9%。 短流程螺纹即期现货成本为4213.7元/吨，毛利为-213.7元/吨。 图表27：螺纹钢与热卷现货价格（上海地区）（元/吨） 图表28：螺纹钢与热卷现货基差（元/吨） 图表29：螺纹钢综合成本与即期吨钢毛利（元/吨） 图表30：热卷综合成本及即期吨钢毛利（元/吨） 图表31：原料滞后三周螺纹钢综合成本与吨钢毛利（元/吨） 图表32：原料滞后三周热卷综合成本与吨钢毛利（元/吨） 图表33：废钢现货价格（张家港，6-8mm不含税）（元/吨） 图表34：短流程螺纹即期成本与吨钢毛利（元/吨） 2.本周行情回顾 本周上证指数报3301.26点，下跌1.11%，沪深300指数报收4032.57点，下跌1.45%。 中信钢铁指数报收1650.50点，下跌2.80%，跑输沪深300指数1.35p Ct ，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第16位。 个股方面，本周钢铁板块上市公司有7家上涨。 涨幅前五：盛德鑫泰、图南股份、武进不锈、本钢板材、新兴铸管，涨幅分别为14.0%、9.3%、3.8%、2.5%、2.2%。 跌幅前五：河钢资源、鄂尔多斯、海南矿业、屹通新材、*ST未来，跌幅分别为-8.3%、-8.3%、-9.9%、-10.4%、-22.7%。 图表35：本周市场及行业表现 图表36：本周中信一级各行业涨跌幅 图表37：本周钢铁（中信）个股涨跌