需求景气度较弱，产量调控力度或增强

投资要点 行情回顾：本周沪深300指数收报3937.8，周跌幅2.0%。钢铁指数收报2308.0，周涨幅0.1%。本周钢铁各子板块，普钢+0.3%，特钢+0.0%。 普钢：本周普钢价格偏弱震荡运行。根据Mysteel调研，本周钢厂高炉开工率81.10%，环比-0.59pp；高炉产能利用率89.03%，环比-0.46pp；日均铁水产量239.25万吨，环比下降1.23万吨。据中钢协，4月下旬重点钢企粗钢日产220.67万吨，环比-3.63%。原料端，铁矿、焦煤价格继续回落，钢厂成本中枢下移。钢材库存持续下降，根据Mysteel统计，截至5月12日，全国螺纹钢市场总库存954.13万吨，环比-5.73%。短期来看，一季度全国粗钢产量同比增长超预期，后续减产压力较大，钢材成本中枢走弱，叠加下游需求景气度较弱，预计钢价仍将偏弱震荡运行。主要标的：宝钢股份、华菱钢铁、首钢股份。 特钢：国内4月信贷与通胀数据均不及预期，金属市场风险偏好明显回落，海外通胀的韧性和就业数据的强劲摇摆降息预期，美元指数小幅反弹，给金属价格带来压力。镍在高端特钢成本构成中占比较大，短期来看，镍价上行将压缩相关企业利润空间。中长期来看，我国制造型升级加速，高端特钢供不应求，国产替代迫切性提升，我们建议关注航天军工、核电、能源、轴承等高端特钢应用领域。主要标的：图南股份、抚顺特钢、久立特材、甬金股份、中信特钢。 铁矿：本周铁矿价格下行。铁水产量环比下降，据Mysteel统计，本周样本钢厂日均铁水产量为239.25万吨，环比下降1.23万吨。据Mysteel统计，本周全国钢厂进口铁矿石库存总量为8715.14万吨，环比减少125.62万吨。据Mysteel数据，截至5月12日，全国45港铁矿石库存12600.06万吨，环比-1.07%。短期来看，二季度将逐步进入发运旺季，需求端铁水节后将面临减产压力，同时国产矿和废钢产量持续回升，预计铁矿石价格偏弱震荡运行。主要标的：海南矿业、宝地矿业。 煤焦：本周双焦价格下行。据Mysteel统计全国独立焦企样本，本周产能利用75.5%，环比-1pp。需求端，据Mysteel统计，本周样本钢厂日均铁水产量环比减少1.23万吨。据Mysteel统计，本周钢厂焦炭库存613.33万吨，环比减少10.8万吨。焦煤下跌带动焦化厂仍有利润，据Mysteel数据，本周全国平均吨焦盈利68元/吨。短期来看，需求端将面临减产压力，供需结构偏宽松，预计双焦市场震荡偏弱运行。主要标的：山西焦煤、山西焦化。 动力煤：本周动力煤价格趋稳运行。产地煤矿维持正常生产，供应稳定。当前处在电煤消费淡季，终端电厂日耗继续保持偏低水平，非电企业用煤需求低迷。 库存高位承压运行，截止5月11日环渤海八港库存2567.2万吨，日环比增长14.8万吨。短期来看，煤矿供应稳定，电厂需求稳定，非电需求偏弱，港口库存维持高位，预计动力煤价格震荡趋稳运行至迎峰度夏来临。主要标的：兖矿能源、陕西煤业、中煤能源、中国神华。 风险提示：宏观经济不及预期，产业供需格局恶化，下游需求不及预期。 1行业及个股表现 1.1行业表现 本周沪深300指数收报3937.8，周跌幅2.0%。钢铁指数收报2308.0，周涨幅0.1%。 图1：钢铁指数&沪深300指数 本周市场板块涨幅前三名：公用事业(+1.9%)、汽车(+1.5%)、电气设备(+1.2%)；涨幅后三名：有色金属(-3.5%)、传媒(-6.0%)、建筑装饰(-6.0%)。 图2：本周市场板块涨跌幅 本周钢铁各子板块，普钢上涨幅度为0.3%，特钢上涨幅度为0.0%。 图3：本周钢铁子板块涨跌幅 1.2个股表现 个股方面，涨幅前五：八一钢铁(+4.7%)、鞍钢股份(+3.7%)、中南股份(+3.7%)、久立特材(+3.5%)、河钢股份(+3.0%)；涨幅后五：甬金股份(-4.1%)、新兴铸管(-4.5%)、本钢板B(-4.5%)、盛德鑫泰(-5.6%)、图南股份(-6.6%)。 图4：本周个股涨幅前五 图5：本周个股跌幅前五 2行业基本面 2.1普钢：成本中枢下移，钢材持续去库 本周五,螺纹钢（上海）价格3680元/吨，环比上周下跌0.5%；螺纹钢（天津）价格3710元/吨，环比上周上涨0.8%；热轧板卷（上海）价格3840元/吨，环比上周下跌0.3%；热轧板卷（天津）价格3710元/吨，环比持平；冷轧板卷（上海）价格4460元/吨，环比上周下跌0.2%；冷轧板卷（天津）价格4310元/吨，环比上周上涨0.2%。 表1：钢材现货价格及涨跌幅 本周普钢价格偏弱震荡，螺纹钢（上海）吨毛利-281元，环比上升3.44%；吨毛利率-7. 65%，环比上升2.67%。从影响因素来看：1）铁水产量持续下降，根据Mysteel调研247家钢厂，本周钢厂高炉开工率为81.10%，环比-0.59pp；高炉产能利用率为89.03%，环比-0.46pp；日均铁水产量为239.25万吨，环比下降1.23万吨。根据国家统计局，一季度中国粗钢产量26156万吨，同比增长6.1%。根据中钢协，4月下旬重点钢企粗钢日产220.67万吨，环比-3.63%；钢材日产226.57万吨，环比+3.01%。2）原料端，铁矿、焦煤价格继续回落，钢厂成本中枢下移。3）钢材库存持续下降，根据Mysteel统计，截至5月12日，全国螺纹钢市场总库存954.13万吨，环比-5.73%。短期来看，一季度全国粗钢产量同比增长超预期，后续减产压力较大，焦炭、铁矿供需格局宽松，炉料价格或将进一步下移，钢材成本中枢走弱，叠加下游需求景气度较弱，预计钢价仍将偏弱震荡运行。 一季度基建投资力度较强，新增专项债发行节奏较快，基建投资增速下半年或将环比下降，根据Wind，2023年Q1基础设施投资累计同比+10.8%，增速比全部固定资产投资高5.7pp，新增专项债发行量为1.36万亿元，约占全年新增专项债限额的35.7%。一季度房屋竣工的加快一定程度提升用钢需求，但对钢材需求影响更大的地产新开工数据依旧低迷，根据Wind，2023年Q1房屋新开工面积累计同比-19.20%。中期来看，地产销售和竣工的改善对新开工的传导仍需时日，下半年随着竣工放缓，地产端需求对钢材的影响较大。 图6：螺纹钢成本支撑分析 图7：钢铁行业指数及螺纹钢价格走势 图8：钢材吨毛利（元/吨） 图9：钢材吨毛利率 2.2特钢：镍价下行，特钢企业利润空间有所释放 本周LME镍收盘价22285美元/吨，同比下降11.22%；长江有色市场镍均价178300元/吨，同比下降6.33%；抚顺特钢收盘价10.47元，同比下降1.69%；甬金股份收盘价24.65元，同比下降4.09%。 国内4月信贷与通胀数据均不及预期，金属市场风险偏好明显回落，海外通胀的韧性和就业数据的强劲摇摆降息预期，美元指数小幅反弹，给金属价格带来压力。镍在高端特钢成本构成中占比较大，短期来看，镍价下行将释放相关企业利润空间。中长期来看，我国制造业转型升级加速，我国特钢，尤其是高端特钢供不应求，国产替代迫切性提升，我们建议关注航天军工、核电、能源、轴承、工模具等领域高端特钢应用领域。 图10：镍价和特钢、不锈钢企业股价复盘 2.3铁矿：二季度预计供需宽松，监管风险加剧 铁矿方面，PB粉矿:日照港:车板价收盘价765元/湿吨，环比上周下跌1.92%；超特粉:青岛港:车板价收盘价635元/湿吨，环比上周下跌1.70%。 表2：铁矿石价格 本周铁矿石价格下行，主要影响因素包括：1）铁水产量持续下降，据Mysteel统计，本周样本钢厂日均铁水产量为239.25万吨，环比下降1.23万吨。2）钢厂库存下降，据Mysteel统计，截至5月12日，全国钢厂进口铁矿石库存总量为8715.14万吨，环比减少125.62万吨；当前样本钢厂的进口矿日耗为290.77万吨，环比减少1.11万吨；库存消费比29.97，环比减少0.32天。3）港口库存小幅去化，根据Mysteel数据，截至5月12日，全国45港铁矿石库存12600.06万吨，环比-1.07%。短期来看，二季度将逐步进入发运旺季，需求端铁水节后将面临减产压力，同时国产矿和废钢产量持续回升叠加国内监管趋严，预计铁矿石价格偏弱震荡运行。 图11：铁矿普氏指数62%（美金/干吨） 图12：铁矿石价格走势分析（元/湿吨） 2.4焦煤、焦炭：七轮提降落地，延续供需宽松格局 本周五，吕梁：出厂价1850元/吨，环比上周下降9.8%；准一级冶金焦：青岛港：出库价1980元/吨，环比上周下降4.8%；主焦煤1450元/吨，环比上周下降6.5%；澳大利亚主焦煤：京唐港：库提价1790元/吨，环比上周下降2.7%。 表3：焦煤、焦炭价格 本周双焦价格下行，主要影响因素包括：1）开工率小幅回升，根据Mysteel统计全国230家独立焦企样本，产能利用率为75.5%，环比-1pp；焦炭日均产量56.7万吨，环比下降0.7万吨。2）需求端，铁水产量环比下降，据Mysteel统计，本周样本钢厂日均铁水产量为日均铁水产量为239.25万吨，环比下降1.23万吨。3）根据Mysteel统计，全样本钢厂焦炭库存613.33万吨，环比减少10.8万吨。4）焦煤价格持续下调，成本支撑力度逐渐减弱。5）焦企保持微利，根据Mysteel调研全国30家独立焦化厂数据，本周全国平均吨焦盈利68元/吨，山西准一级焦平均盈利146元/吨，山东准一级焦平均盈利88元/吨，内蒙二级焦平均盈利24元/吨，河北准一级焦平均盈利62元/吨。短期来看，需求端将面临减产压力，焦煤持续下跌，焦化厂仍有利润，但供需结构偏宽松，预计双焦市场震荡偏弱运行。 图13：焦煤价格（元/吨） 图14：焦炭价格（元/吨） 2.5动力煤：供需相对宽松，港口库存维持高位 本周，动力煤价格方面，动力煤：大同：车板价870元／吨，环比持平；动力煤：榆林：坑口价780元/吨，环比持平；秦皇岛动力煤年度长协价728元／吨，环比持平；秦皇岛动力煤综合交易价773元／吨，环比下降0.5%；京唐港:山西产：动力末煤：平仓价980元/吨，环比下降2.3%；动力煤：理查德港：现货价123美元/吨，环比下降4.3%；动力煤：欧洲三港：现货价140美元/吨，环比下降2.0%；动力煤：纽卡斯尔港：现货价178美元/吨，环比下降4.5%。 表4：动力煤价格 本周动力煤价格趋稳运行，主要影响因素包括：1）产地方面，产地煤矿维持正常生产，供应稳定。2）下游方面，当前处在电煤消费淡季，终端电厂日耗继续保持偏低水平，多数电厂依旧处于被动提库的状态，库存同比偏高。水电方面，云南地区干旱情况仍未缓解，水电未有起色，非电企业用煤需求低迷。3）港口方面，库存高位承压运行，截止5月11日环渤海八港库存2567. 2万吨，日环比增长14.8万吨。短期来看，煤矿供应稳定，电厂需求稳定，非电需求偏弱，港口库存维持高位，预计动力煤价格震荡趋稳运行至迎峰度夏来临。 图15：国内动力煤价格（元/吨） 图16：国外动力煤价格（美元/吨） 3行业、公司动态 3.1行业新闻 中国工程院院士毛景文表示，目前我国已探明的资源储量少，钴储量占世界比例的3%，锂储量占比6.8%，镍储量占比3%。在资源保障能力方面，面临资源禀赋差，找矿潜力巨大，贫矿多、富矿少，难选矿多，易选矿少等困境。此外，其还提到，在36种战略性矿产中，我国有22种矿产依赖国外，其中铁、铜、镍、钴、锰、铌、钽、铂足等12中矿产对外依存度超过了70%。（SMM） 中钢协5月8日发布的数据显示，2023年4月下旬，重点统计钢铁企业共生产粗钢2206.68万吨、生铁2029.03万吨、钢材2265.73万吨。其中粗钢日产220.67万吨，环比下降3.63%;生铁日产202.9万吨，环比增长0.41%;钢材日产226.57万吨，环比增长3.01%(受部分企业集中结算入库影响，本旬钢材日产环比增幅相比粗钢日产环比