三大类产品稳步推进，营收保持快速增长

事件：拓荆科技发布2022年度报告和2023年一季报。2022年公司实现营收17.06亿元，同比增长125.02%，归母净利润3.69亿元，同比增长438.09%； 2023Q1实现营收4.02亿元，同比增长274.24%，实现归母净利润0.54亿元，同比增长552.25%。 市场拓展顺利订单大幅增加：受益于国内晶圆厂设备需求增加与产品结构优化，公司订单大幅增长。2022年新签销售订单43.62亿元（不含Demo订单），同比增加95.36%。截止2022年末，公司在手订单46.02亿元（不含Demo订单）。拓荆科技订单充裕，为后续业绩增长提供了有力保障。 CVD市场空间大增长潜力强劲：CVD工艺用于沉积各种基底和非金属膜层，在各类芯片制造中均有广泛应用，市场空间广阔。2022年全球薄膜沉积设备市场规模229亿美元，PECVD占33%，SACVD和HDPCVD占6%。拓荆科技是国内唯一实现集成电路PECVD、SACVD、HDPCVD设备产业化厂商。通过持续投入，公司有望巩固国内的领先优势并拓展客户群体。 键合设备面向三维电路领域，开启增长新通道：混合键合设备及相关技术是三维集成芯片、Chiplet等先进架构的基础，目前已在多种芯片上初步实现了产业化。随着三维集成技术进入成长期，混合键合设备市场有望迎来指数级增长。拓荆科技开发了应用于晶圆级三维集成的混合键合设备，其收入有望在未来实现较快增长。 投资建议：考虑到国内半导体设备需求旺盛，公司在手订单不断增加，产品品类不断扩张，我们预计公司2023-2025年归母净利润为5.06/7.84/10.47亿元，EPS为4.00/6.20/8.28元/股，对应PE倍数为111.92/72.32/54.11倍，维持“增持”评级。 风险提示：半导体市场下行周期叠加海外供应风险，国内晶圆厂设备采购放缓；新产品研发进度不及预期；行业竞争加剧。