加拿大的财政政策削弱了应对通货膨胀的努力（英）

Executive摘要/我同时介绍加强/1 货币波利奇y在的大流行/3财政波利奇y在的大流行/5联邦支出sinc的飙升e2019/7 通货膨胀令政府和许多经济家感到意外ts/11 财政刺激助长了北美的通货膨胀/13 货币和财政政策在控制通货膨胀中的作用/14 当前财政刺激对紧缩货币政策的破坏/17 避免财政主导货币政策/19 低通胀使货币政策与财政主导的隔绝/21 结论/23 附录/24 引用/26 关于的作者/31 确认/31 出版信息/32 支持的弗雷泽研究所/33的目的,资金,和独立/34关于的弗雷泽研究所/34编辑咨询董事会/35 为了应对加拿大大部分经济的封锁，当 COVID于2020年3月开始传播，包括货币和财政政策转向前所未有的刺激措施。e加拿大央行下调 估计利率接近于零，并将其资产负债表扩大了四倍以上，而政府的赤字超过了战时造成的赤字。is 非同寻常的刺激措施，以及企业的快速适应和个人保持社交距离和远程办公，有助于整体经济 即使继续提供面向客户的服务的行业，也能迅速恢复苦苦挣扎。 然而，随着经济扩张，维持刺激措施 超过大流行前的水平，通过提振需求帮助推动通胀超越供应。在2020年短暂的价格下跌之后，通货膨胀2021年春季开始回升，加速升至39年高点8.1 百分比到2022年7月。为了应对更高的通货膨胀，加拿大央行开始逐步减少量化宽松政策，然后加息 2022年政策利率从0.25%大幅提高到4.50%。在大流行的最初阶段，联邦政府打击了 2020-21财年创纪录的3277亿美元赤字，并随之而来 2021-22年度的赤字为902亿元，2022-23年度为430亿元。e 赤字大大超过了大流行开始前的记录。 根据前财政部长比尔·莫尔诺（BillMorneau）的说法，联邦政府 “分配的金额比实际需要的多出数十亿美元在这种情况下“期间。莫尔诺透露， 总理办公室（PMO）对支出要求的态度是 “让我们付出一些让他们开心的东西，”他说，“打破了任何财政紧缩的借口。” 疫情期间，政府领导人一直呼吁低 利率，以合理化他们的支出挥霍和债务积累。例如，联邦政府认为，“在今天的低利息下 利率环境，我们不仅能负担得起加拿大的这些投资未来，我们不制造它们将是短视的。 然而，2022年低利率的结束并没有遏制政府对消费的热情。例如，联邦支出一直保持在 即使COVID救济计划逐渐结束，水平也非常高2022.在2019-20财年，在大流行之前，联邦计划支出 总额为3，385亿美元;在其2023年预算中，渥太华预计的计划支出将比2019-20年度水平高出28.9%，达到4359亿美元 在2022-23所示。 此外，2022年之前推出的财政刺激措施仍在 被经济所感受到，有助于将通货膨胀率推高到远高于预期水平 2022年初大多数经济学家和央行的演员表。e时期在此期间记录政府赤字并不总是对应的 到刺激措施注入经济的时间。大部分资金政府 2020年COVID开始时转移到家庭的 保存——作为“预加载的刺激计划”，在财政部长克里斯蒂亚·弗里兰（ChrystiaFreeland）的 自己的话——然后在2022年因通货膨胀挤压家庭而花费购买力和正常经济活动恢复。 在当今的高通胀环境下，收紧财政政策将抑制利率上升。虽然最初的炎症 这在很大程度上是由经济中的供给冲击推动的（陈和Tombe，2022年），也可能部分受到巨额赤字的推动在大流行期间发布。然而，如果没有财政约束，紧缩仅靠货币政策将难以使通胀恢复到目标水平 率。货币政策和财政政策必须协同工作，以减少通货膨胀。 “说。高额政府支出和赤字破坏了信誉 1960年代和1970年代的货币政策;合计行动，资金紧张伴随着财政紧缩和监管改革相结合，以治愈 1980年代初的通货膨胀，并阻止了加拿大在 1990年代早期。 论文借鉴了越来越多的文献，这些文献发现了更高的治理支出和赤字助长了近期通胀的飙升， 因此，货币和财政政策都需要部署 遏制通货膨胀。重要的是联邦政府扭转政府支出和赤字大幅增加的趋势 始于2015年，2019年后加速。尽管总体通胀已经从峰值回落，回归目标利率将需要财政政策 加强货币政策约束。仅要求货币政策 控制通货膨胀的风险是通货膨胀率居高不下，而经济停滞不前。持续的通货膨胀将使利率居高不下而且，加上增长缓慢，将给 政府赤字。避免这种结果的最佳方法是 ada的财政政策与货币政策调整。 为了应对加拿大大部分经济的封锁，当 COVID于2020年3月开始传播，包括货币和财政政策转向前所未有的刺激措施。e加拿大央行下调 估计利率接近于零，并将其资产负债表扩大了四倍以上，而政府的赤字超过了战时造成的赤字。is 非同寻常的刺激措施，以及企业的快速适应和个人保持社交距离和远程办公，有助于整体经济 即使继续提供面向客户的服务的行业，也能迅速恢复去奋斗。疫情期间，可支配收入稳步上升，受到提振 通过大规模的政府转移支付，在一年多一点的时间里，实际国内生产总值就业弥补了GDP下降13.0%和15.7%的下降。 在2020年COVID危机最严重的时刻记录的失业百分比。然而，随着经济扩张，维持刺激措施 超过大流行前的水平，通过提振需求帮助推动通胀 超越供应。在2020年短暂的价格下跌之后，通货膨胀，以所有项目衡量的消费者物价指数（CPI）开始回升2021年春季加速至39年高点8.1%到7月 2022.为了应对更高的通货膨胀，加拿大银行开始风降低量化宽松政策，然后提高利率 2022. 紧缩的货币政策伴随着政府的不情愿。从经济中撤出财政刺激措施。创纪录后 2020-21财年为3277亿美元，联邦政府的赤字 2021-22年度仍为902亿美元，2022年为430亿美元- 23，（加拿大财政部，2023年）。赤字显著 超过大流行开始前的140亿美元联邦赤字（可以 阿达，财政部，2022a）。事实上，2021-22年的赤字确实如此没有完全掌握当年财政刺激的程度，因为家庭抽水 他们从过于慷慨的政府支持中积累的储蓄 2020年和2021年的计划，以在通货膨胀飙升时维持支出。省级政府也在努力平衡预算，因为 他们引入了减税和补贴，以缓解通货膨胀的压力家庭财务。联邦政府赤字的持续存在， 然而，更值得注意的是，因为它单独与 加拿大央行控制通货膨胀，这隐含了联邦承诺政府以符合实现 通胀目标。 论文借鉴了越来越多的文献，这些文献发现了更高的治理支出和赤字助长了近期通胀的飙升， 因此，需要部署货币和财政政策来应对 抑制通货膨胀。联邦赤字居高不下的主要原因随着大流行的消退，非大流行增加了近30% 计划支出与大流行前的水平相比。政府也为发行的巨额债务支付更高的利率 自2020年以来，以及2020年之前发行的债务现在正在展期。e 持续注入财政刺激措施正在刺激总需求，削弱公众对通胀将得到控制的信心。 不断上升的通胀预期助长了工资需求，冒着工资价格的风险螺旋式上升将使通货膨胀和利率保持高位，并抑制生态 增长，给政府赤字带来新的上行压力。 货币政策在流感大流行 货币政策已从前所未有的刺激措施转向应对疫情至少自2007年以来最紧缩，因为通货膨胀压力迅速增加。随着大流行的开始，货币政策为经济和金融市场注入了前所未有的刺激。各国央行将短期利率下调至接近零，同时扩大 他们的资产负债表比两次世界大战期间更多（皮凯蒂， 2022:239).加拿大银行采取了广泛的行动，包括 将其资产负债表从2020年2月的1229亿美元扩大至530.5美元亿一年后，干预特定的金融市场（包括 省政府和公司债券），提供贷款担保 三通，并确保银行流动性（加拿大银行，2023a）。加拿大央行随后推迟撤回部分刺激措施 卢斯。虽然英国央行在2021年底开始加息，加拿大央行没有提高短期政策利率，尽管 在2022年1月承认经济已达到充分就业- 以及“经济疲软现在被吸收”——这是银行的信号政策制定者本应预料到通胀即将好转 （加拿大银行，2022：5）。在最初的延迟之后，该银行提高了政策 2022年利率从0.25%大幅降至4.50%，因为它 很明显，价格上涨并不是暂时的供应驱动的PHE。世行最初假设的命名（见图1）。在这样做时，银行承认通货膨胀也是由于需求过剩而不是供应 层（加拿大独立企业联合会，2022：2）。 当今货币政策的一个主要问题是确保激增 在2022年的价格中没有反映在更高的工资上，触发了工资价格螺旋。货币政策成功地阻止了工资价格螺旋式上升 过去——特别是在1990年，当货物和 服务税导致CPI飙升，但工资增长得到控制因为加拿大央行成功地“提前明确表示 货币政策不会为任何第二轮通胀溢出提供资金结束“（乌鸦，2002：193）。家庭实际收入下降然而，在此期间，经济增长放缓，使 图1：加拿大银行利率和CPI通胀，1962年至2022年 25 20 银行利率 15 10 5 总消费物价指 数 0 1962 1967 1972 1977 1982 1987 1992 1997 2002 2007 2012 2017 2022 -5 资料来源：加拿大银行（2023c）和加拿大统计局（2023a）。 政府赤字的上行压力促成了加拿大1994年的赤字财政危机。 加拿大央行行长蒂夫·麦克勒姆（TiffMacklem）显然担心工资价格螺旋式上升，并鼓励雇主公开限制 他们支付给员工的工资。与加拿大联合会交谈 独立企业，Macklem说：“所以作为一个企业，不要计划在目前的通货膨胀率保持不变。不要将其纳入长期 合同。不要把它写进工资合同。这将需要一些时间，但你可以确信通货膨胀会下降“（引自加拿大独立企业联合会，2022：13）.e展望 2023年的工资仍然存在问题：世行自己的调查发现，雇主计划将劳动补偿增加4.7%，尽管 这比早先的预期低1%（加拿大银行，2023b）。 ).此外，职位空缺的持续高水平意味着生态速度放缓。名义增长可能不会转化为更高的失业率 在过去，这将保持工资的上行压力。 在大流行期间财政政策 为应对疫情，加拿大政府积极行动扩大财政刺激，赤字接近20% 国内生产总值。联邦政府带头提供紧急支持家庭、企业和其他级别的政府。塞斯· 然而，港口计划在紧急阶段之后很长一段时间仍在继续大流行已经过去，而与COVID无关的新支出有所增加大幅。1 2022年，货币政策的重点转向降低通货膨胀，但财政政策继续注入刺激，从而拉动了总需求。 刺激措施来自持续的赤字以及过去的滞后效应 与COVID相关的政府向个人和企业的转移支付，导致在 2020年，根据加拿大银行的估计（加拿大联邦独立商业，2022：4）.图2显示了其中一些节省在大流行期间出现在家庭现金和存款中。 1——同样的政府支出大幅增加的模式在美国也很明显 国家。例如，拜登总统公布了他1.9万亿美元的美国救援计划计划于2021年3月，就在国会批准9000亿美元后几周 一揽子COVID救济（蒂米劳斯，2022：363），然后又增加了1.7美元未来十年的万亿在三个刺激计划中公布 2022.2020-21财年联邦刺激措施占美国GDP的15.0%， 2021-22年为12.4%，2022-23年为5.8%。无情的赤字支出 这就是为什么《经济学人》嘲弄地给拜登政府的通货膨胀贴上标签 2022年减产法案作为“通货膨胀加速行动”（经济学家，2022e）。 图2：家庭货币和存款（十亿美元），2019年至2022年 数十亿美元1990 1,050 1,030 1,010 990 970 950 930 910 890 870 850 2019202020212022 来源:加拿大统计局(2023;2023b)。 联邦支出的飙升自2019年以来 联邦支出一直保持在非常高的水平，即使 COVID救济计划于2022年结束。联邦赤字金额- 2020-21财年为3277亿元，2021-22财年为902亿元，43元亿，2022-23年，分别相当于13.2%、3.5%和1.5% 分别占国内生产总