光伏产业链周评（4月第4周）：3月光伏装机同比下滑三成，欧洲通过禁止强迫劳动法案

证券研究报告|2024年4月27日 光伏产业链周评（4月第4周） 3月光伏装机同比下滑三成，欧洲通过禁止强迫劳动法案 行业研究·行业周报 电力设备新能源·光伏 投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：李恒源 021-60875174 lihengyuan@guosen.com.cn S0980520080009 证券分析师：陈抒扬 0755-81982965 chenshuyang@guosen.com.cn S0980523010001 【产业链价格】 •主链方面，受库存影响，本周硅料价格继续走跌。P型方面，硅料价格下跌2.5元/kg（0.007元/W）至44.0元/kg（0.121元/W），182硅片、电池价格环比持平，182双玻组件价格环比下跌0.01元/W至0.87元/W。N型方面，硅料价格下跌3.0元/kg（0.008元/W）至50.5元/kg（0.139元/W），182硅片价格环比持平，高效TOPCon182电池价格下跌0.01元/W至0.40元/W，高效TOPCon182组件价格环比下跌0.02元/W至0.92元/W。数据详见P6表1。本周N型硅料单W毛利约0.008元，硅片+电池+组件一体化单W毛利约-0.012元；P型硅料单W毛利约-0.001元，硅片+电池+组件一体化单W毛利约-0.064元。 •辅材方面，高纯石英砂价格持续下跌，精铟价格上涨约两成。本周内层高纯石英砂价格环比下跌10万元/吨至21万元/吨，中层高纯石英砂价格环比下跌5万元/吨至11.5万元/吨，外层高纯石英砂价格环比持平。精铟价格环比上涨400元/kg至2450元/kg。银粉价格环比小幅回落240元/kg至7370元/kg，受此影响，主栅正银价格环比下跌269元/kg至7172元/kg，细栅正银价格环比下跌179元/kg至4734元/kg，背银价格环比下跌269元至7222元/kg。白色CPC背板价格环比下跌0.35元/平至5.90元/平。EVA粒子价格环比下跌200元/吨至1.15万元/吨。其他辅材价格环比基本持平。数据详见P13表4。 •本周新增招标0.2GW，4月以来招标17.6GW，2024年初以来累计招标69.0GW，同比-18%，主要系因部分招标需求提前至2023年12月释放。2023年全年累计招标293.8GW，同比+85%。 •组件出口方面，3月我国组件出口增速较好，同比增长16%；欧洲出口容量3月同比下滑。3月我国光伏组件出口28.0GW，同比增长16%，环比增长15%。其中3月组件出口欧洲10.45GW，同 比下滑16%，环比增长27%；3月组件出口印度1.11GW，同比增长89%，环比下滑36%。 【公司公告&行业要闻】 •3月光伏新增装机9GW：根据国家能源局数据，3月份全国新增光伏装机9.02GW，同比下滑32%；1-3月累计新增光伏装机45.74GW，同比增长36%。 •欧洲议会通过禁止强迫劳动法案：近日，欧洲议会投票通过了禁止强迫劳动法案，法案规定禁止在欧盟销售、进口和出口使用强迫劳动制造的商品。法案的下一步是获得欧盟理事会的最终正式批准，然后在官方公报上公布。之后，欧盟成员国将在三年内开始实施该法规。 •晶科能源：2023Q4实现营收335.9亿元，同比+12%，环比+7%；实现归母净利润10.86亿元、同比-14%，环比-57%。2023年营收1186.8亿元，同比+44%；归母净利润74.4亿元，同比 +153%。2023年组件销量78.52GW，同比+77%；其中N型出货48.41GW，占比约62%。公司2024年全年出货预期100-110GW，N型出货占比接近90%。 •TCL中环：2024Q1营收99.33亿元，同比-44%，环比-5%；归母净利润-8.8亿元，同比-139%，环比亏损减少19亿。2023Q4营收140.9亿元，同比-39%，环比-24%；归母净利润-27.7亿元，同比-252%，环比-268%。2023年实现营收591.5亿元，同比-11.7%；实现归母净利润34.2亿元，同比-49.9%。2023年硅片出货量114GW，同比+68%，预计单瓦净利约0.05-0.06元；组件出货8.6GW，同比+29.8%。 •天合光能：2024Q1营收182.56亿元，同比-14%，环比-43%；实现归母净利润5.16亿元，同比-71%，环比+14%。2023Q4营收322.72亿元，同比+20%，环比+2%；归母净利润4.54亿元，同比-64%，环比-70%。2023年营收1133.92亿元，同比+33%；归母净利润55.31亿元，同比+50%。2023年组件出货量65.2GW，同比+51%，单瓦净利约0.04-0.06元；分布式系统出货量9.6GW，同比+55%，单瓦净利约0.2元/W；支架出货量9.6GW、同比118%，单瓦净利约0.1元；储能系统出货量接近2GWh。 【行情复盘】 受年报业绩影响，光伏板块小幅反弹，申万光伏设备指数上涨1.1%。本周意华股份上涨17.9%，中信博上涨16.5%，德业股份上涨11.2%，天宜上佳下跌10.1%，双良节能下跌10.0%。 【投资建议】 建议关注福莱特、信义光能、聚和材料、阳光电源、通灵股份、宇邦新材、第一太阳能（FirstSolar）、晶科能源、天合光能、隆基绿能、福斯特、迈为股份、金博股份、钧达股份、爱旭股份、东方日升、通威股份、海优新材、上能电气、德业股份、固德威。 【风险提示】原材料价格下降不及预期，全球贸易形势变化，行业竞争加剧，政策变动风险。 图1：申万光伏相关行业指数走势 本周0.8% 1.1% 年初以来3.8%-16.1% 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 上证指数申万光伏设备 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 图2：主产业链自定义指数走势 90 80 70 60 50 40 30 硅料硅片电池组件本周-3.5%-3.1%-0.4%-0.1% 年初以来-14.9%-30.3%-31.4%-22.5% 0023-1023-1123-1224-0124-0224-0324-04 23-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-0124-0224-0324-04 上证指数申万光伏设备指数（右轴） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 硅料硅片电池组件 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理，指数说明见尾页 图3：辅材自定义指数走势 130 胶膜玻璃银浆 本周4.3%2.9%3.1% 年初以来-26.0%-4.8%-5.4% 图4：其他自定义指数走势 130 支架逆变器制造设备本周11.9%3.7%5.8% 年初以来1.5%-8.2%-19.6% 110110 9090 7070 5050 30 23-1023-1123-1224-0124-0224-0324-04 胶膜玻璃银浆 30 23-1023-1123-1224-0124-0224-0324-04 支架逆变器制造设备 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理，指数说明见尾页资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理，指数说明见尾页 【招标&报价】 •组件招标：本周新增招标0.2GW，4月以来招标17.6GW，2024年初以来累计招标69.0GW，同比-18%，主要系因部分招标需求提前至2023年12月释放。2023年全年累计招标 293.8GW，同比+85%。 •组件开标：4月23日，大唐集团2024-2025年度光伏组件集中采购开标，总规模为16GW，其中：PERC组件最低报价0.74元/W，均价0.818元/W；N型TOPCon组件最低报价0.79元 /W，均价0.818元/W；N型HJT组件最低报价0.89元/W，均价0.951元/W。 【行业要闻】 •3月光伏新增装机9GW：根据国家能源局数据，3月份全国新增光伏装机9.02GW，同比下滑32%；1-3月累计新增光伏装机45.74GW，同比增长36%。 •欧洲议会通过禁止强迫劳动法案：近日，欧洲议会投票通过了禁止强迫劳动法案，法案规定禁止在欧盟销售、进口和出口使用强迫劳动制造的商品。法案的下一步是获得欧盟理事会的最终正式批准，然后在官方公报上公布。之后，欧盟成员国将在三年内开始实施该法规。 •国家能源局发布可再生能源绿证核发和交易规则：4月26日，国家能源局综合司发布关于公开征求《可再生能源绿色电力证书核发和交易规则（征求意见稿）》意见的通知。对太阳能发电、风能发电等可再生能源发电项目上网电量，以及2023年1月1日（含）以后新投产的完全市场化常规水电项目上网电量，核发可交易绿证。1个绿证单位对应1000千瓦时可再生能源电量。不足核发1个绿证的当月电量结转至次月。现阶段绿证仅可交易一次。 【公司公告】 •中来股份：控股子公司中来民生收到“浙江浙能能源服务有限公司第二批户用光伏项目工程总承包（EPC）框架协议采购项目”中标通知书，预估建设容量为800MWp-2GWp，中标价27.6亿元；公司决定终止山西省古交市年产20万吨工业硅及年产10万吨高纯多晶硅项目，投资总金额预计为人民币140亿元。 •旗滨集团：控股子公司旗滨光能下属全资子公司沙巴光伏拟在马来西亚沙巴州亚庇工业园沙巴光伏原厂区投资新建沙巴旗滨光伏新材料1,200吨/天光伏高透基材三线项目，项目计划投 资约14.5亿，项目建设周期预计15个月。 2024Q1 2023全年 备注 营收 同比 环比 归母净利 润 同比 环比 营收 同比归母净利润 同比 TCL中环99.3-44%-5%-8.8-139%-68%591.5-12%34.2-50% 假设公司2024Q1硅片出货量约35GW，同比+45%，环比+13%；预计单瓦净利约为-0.02至-0.03元；2024Q1组件出货量约1.6GW，同比+17%，环比-40%，单瓦净利略亏。2023年硅片出货量114GW，同比+68%，预计单瓦净利约0.05-0.06元；组件出货8.6GW，同比+29.8%。 晶科能源 1,186.8 44% 74.4 153%2023年组件销量78.52GW，同比+77%；其中N型出货48.41GW，占比约62%。公司2024年全年出货预期100-110GW，N型出货占比接近90%，2024年底N型电池效率目标26.5%+ 天合光能182.6-14%-43%5.2-71%14%1,133.933%55.350% 假设公司2024Q1组件出货量为14GW，同比+15%左右，环比-30%，预计单瓦净利约为0.03元；2024Q1分布式系统出货1.7GW 预计单瓦净利0.2元左右；2024Q1支架出货1.8GW（预计微利）、储能系统出货量400MWh+（预计有所亏损）。2023年组件出货量65.2GW，同比+51%，单瓦净利约0.04-0.06元；分布式系统出货量9.6GW，同比+55%，单瓦净利约0.2元/W；支架出货量9.6GW、同比118%，单瓦净利约0.1元；储能系统出货量接近2GWh。 阳光电源 126.1 0% -51% 21.0 39% -5%722.5 79% 94.4 163%23年光伏逆变器实现营收276.5亿元，毛利率37.9%，出货130GW，平均单价0.21元/W，平均单位毛利0.08元/W；23年储能系 统业务实现营收178亿元，毛利率37.5%，出货10.5GWh，平均单价1.7元/Wh，单位毛利0.64元/Wh。 高测股份14.213%-28%2.1-37%-27%61.873%14.685% 上能电气7.115%-56%0.540%-34%49.3111%2.9250%2023年，光伏逆变器销售量23.5GW，同比+133%；单KW售价122.7元，同比+1.3元。 德业股份18.8-10%