公司简评报告：有望受益能源数字化智能化

有望受益能源数字化智能化 力合微(688589)公司简评报告|2023.03.31 评级：买入 何立中 电子行业首席分析师 SAC执证编号：S0110522110002 helizhong@sczq.com.cn 电话：010-81152682 0.2力合微 沪深300 0 -0.2 -0.4 -0.6 26-Mar 13-Jan 2-Nov 22-Aug 11-Jun 31-Mar 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 公司基本数据 最新收盘价（元）42.24 一年内最高/最低价（元）47.58/28.44市盈率（当前）56.37 市净率（当前）5.18 总股本（亿股）1.00 总市值（亿元）42.32 资料来源：聚源数据 核心观点 2022公司业绩继续保持高增长。2022年收入5.03亿元增长39.92%，归母净利润7507万元，同比增长78.59%。截至2022年底，公司在手订单金额2.13亿元，同比增长20.02%。 布局非电力物联网市场，打造PLBUSPLCIoT技术和芯片品牌及龙头企业。2022年，公司加大力度进行“PLBUSPLC”品牌推广。公司在主导起草的电力线通信国家标准的基础上，推出基于电力线的“统一通信接口”，打造国内自主、开放、统一的标准品牌，为各种物联网智能终端建立基于电力线的统一通信接口规范。 国家能源局发布加快推进能源数字化智能化文件。3月28日，国家能源局发布《国家能源局关于加快推进能源数字化智能化发展的若干意见》，指出一是要推动能源装备智能感知与智能终端技术突破。加快能源装备智能传感与量测技术研发，提升面向海量终端的多传感协同感知、数据实时采集和精准计量监测水平。二是推动能源系统智能调控技术突破，加快面向信息物理融合能源系统应用的低成本、高性能信息通信技术研究，实现新型通信技术。 公司有望受益能源数字化智能化。公司的载波通信技术可以用来实现能源数字化智能化，公司推出的PLC芯片，可实现远程光伏组件的关断安全功能，除光伏组件级关断之外，光伏组件级发电监控、微逆和储能设备监测、监控都是公司在新能源领域未来的发展方向。除光伏外，其他领域还有电动车充电智能管理、智能电源监控、电池智能管理等都是能源数字化、智能化的应用方向。 可转债顺利推进，已获上交所通过。3月25日公司公告向不特定对象发行的3.8亿元可转换债券申请获得上交所通过。可转债项目顺利发行将会推动公司在非电力物联网领域的发展。其中1.53亿元用于智慧光伏及电池智慧管理PLC芯片研发及产业化项目，1.37亿元用于智能家居多模通信网关及智能设备PLC芯片研发及产业化项目。 投资建议：2023-2025年收入分别为8.01/12.18/20.36亿元，同比增长58.99%/52.03%/67.23%，净利润分别为1.22/1.78/3.03亿元，维持“买入”评级。 风险提示：国家电网招标进展缓慢，光伏、智能家电领域拓展缓慢。 盈利预测 2022A 2023E 2024E 2025E 营收（亿元） 5.04 8.01 12.18 20.36 营收增速（%） 39.92% 58.99% 52.03% 67.23% 净利润（亿元） 0.75 1.22 1.78 3.03 净利润增速（%） 78.59% 63.13% 45.68% 69.70% EPS(元/股) 0.75 1.22 1.78 3.02 PE 55.05 33.75 23.16 13.65 资料来源：Wind，首创证券 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 资产负债表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万元） 流动资产 910.8 1033.7 1240.0 1589.5 经营活动现金流 现金 301.8 316.0 378.0 721.7 净利润 应收账款 249.5 344.1 495.5 388.1 折旧摊销 其它应收款 2.9 2.9 2.9 2.9 财务费用 预付账款 3.6 3.6 3.6 3.6 投资损失 存货 112.5 123.8 114.9 226.6 营运资金变动 其他 113.0 113.0 113.0 113.0 其它 非流动资产 123.7 127.3 111.3 92.9 投资活动现金流 2022 2023E 2024E 2025E (47.4) 77.4 140.9 499.4 75.1 122.5 178.4 302.8 8.4 18.6 19.0 19.3 1.1 (1.6) (1.9) (3.6) (10.2) (25.0) (14.6) (18.0) (152.3) (34.0) (38.4) 200.4 30.6 (3.0) (1.6) (1.5) 221.3 22.0 11.6 17.0 (27.8) (3.0) (3.0) (1.0) 0.0 0.0 0.0 0.0 249.1 25.0 14.6 18.0 (8.7) (62.2) (78.8) (133.4) 8.4 (8.4) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 (17.0) (53.8) (78.8) (133.4) 165.2 37.3 73.7 383.0 长期投资 0.0 0.0 0.0 0.0 资本支出 固定资产 23.5 45.5 30.2 12.7 长期投资 无形资产 20.0 1.6 0.9 0.1 其他 其他 29.9 29.9 29.9 29.9 筹资活动现金流 资产总计 1034.4 1164.9 1366.8 1737.2 短期借款 流动负债 205.6 269.0 373.2 577.9 长期借款 短期借款 8.4 0.0 0.0 0.0 其他 应付账款 93.3 200.3 304.4 509.1 现金净增加额 财务报表和主要财务比率 其他 3.0 3.0 3.0 3.0 主要财务比率 2022 2023E 2024E 2025E 非流动负债 12.4 12.4 12.4 12.4 成长能力 长期借款0.0 0.0 0.0 0.0 营业收入 39.9% 59.0% 52.0% 67.2% 其他0.0 0.0 0.0 0.0 营业利润 79.0% 73.2% 45.7% 69.7% 负债合计218.1 281.5 385.7 590.3 归属母公司净利润 78.6% 63.1% 45.7% 69.7% 少数股东权益0.0 0.0 0.0 0.0 获利能力 归属母公司股东权益816.4 883.4 981.1 1146.9 毛利率 41.3% 41.0% 41.2% 41.3% 负债和股东权益1034.4 1164.9 1366.8 1737.3 净利率 14.9% 15.3% 14.7% 14.9% 利润表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E ROE 9.6% 14.4% 19.1% 28.5% 营业收入503.8 801.0 1217.8 2036.5 ROIC 9.6% 14.3% 19.1% 28.5% 营业成本295.7 472.6 716.0 1195.4 偿债能力 营业税金及附加 3.4 5.5 8.3 13.9 资产负债率 21.1% 24.2% 28.5% 35.1% 营业费用 43.7 72.1 97.4 162.9 净负债比率 -35.9% -35.8% -38.5% -62.9% 研发费用 73.3 112.1 158.3 244.4 流动比率 4.43 3.84 3.32 2.75 管理费用 24.7 40.1 60.9 101.8 速动比率 3.88 3.38 3.01 2.36 财务费用 -1.9 -1.6 -1.9 -3.6 营运能力 资产减值损失 (6.54) 0.00 0.00 0.00 总资产周转率 0.50 0.73 0.97 1.34 公允价值变动收益 0.0 3.0 1.6 1.5 应收账款周转率 2.11 2.70 2.90 4.61 投资净收益 10.0 25.0 14.6 18.0 应付账款周转率 2.04 4.00 4.00 4.00 36.1 139.2 202.8 344.2 每股指标(元) 0.0 0.0 0.0 0.0 每股收益 0.75 1.22 1.78 3.02 0.1 0.1 0.1 0.1 每股经营现金 -0.47 0.77 1.41 4.98 80.3 139.2 202.7 344.1 每股净资产 8.15 8.82 9.79 11.45 营业利润 营业外收入营业外支出 利润总额 所得税5.316.724.341.3估值比率 净利润75.1122.5178.4302.8P/E55.133.723.213.7 少数股东损益 0.0 0.0 0.0 0.0P/B 5.1 4.7 4.2 3.6 归属母公司净利润 75.1 122.5 178.4 302.8 EBITDA 113.0 157.7 221.8 363.4 EPS（元） 0.75 1.22 1.78 3.02 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1 分析师简介 何立中，电子行业首席分析师，北京大学硕士，曾在比亚迪半导体、国信证券研究所、中国计算机报工作。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 在法律许可的情况下，首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到首创证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 本报告的版权仅为首创证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 评级说明 1.投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级 以报告发布后的6个月内的市场表现为比 较标准，报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准 2.投资建议的评级标准 报告发布日后的6个月内的公司股价（或 行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300 指数的涨跌幅为基准 评级说明 股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅15％以上 增持相对沪深300指数涨幅5％-15%之间中性相对