公司简评报告：业绩韧性增长，“能源数字化+能源互联网”迎机遇

业绩韧性增长，“能源数字化+能源互联网”迎机遇 朗新科技(300682)公司简评报告|2022.08.29 评级：买入 翟炜 首席分析师 SAC执证编号：S0110521050002 zhaiwei@sczq.com.cn 电话：13581945259 傅梦欣研究助理 fumengxin01@sczq.com.cn 电话：18117835985 1.5 朗新科技 沪深300 1 0.5 0 -0.5 市场指数走势（最近1年） 25-Aug 14-Jun 3-Apr 21-Jan 10-Nov 30-Aug 资料来源：聚源数据 公司基本数据 最新收盘价（元）28.17 一年内最高/最低价（元）42.28/17.97 市盈率（当前）34.80 市净率（当前）4.64 总股本（亿股）10.49 总市值（亿元）295.49 资料来源：聚源数据 相关研究 “能源数字化+能源互联网”双轮驱动，成长确定性高 平台业务大幅增长，未来成长确定性高 电网逆周期投资高确定性，能源互联网平台高成长性 核心观点 事件：2022年8月29日，朗新科技公布2022年半年度报告。2022年上半年公司实现营业收入16.08亿元，同比增长23.01%；归母净利润 1.91亿元，同比增长61.13%；扣非净利润0.94亿元，同比增长7.08%。细分业务：能源数字化、能源互联网、互联网电视业务分别实现营收4.32亿元、4.24亿元、7.52亿元，分别同比增长6.94%、58.50%、18.29%。 克服疫情实现韧性增长，盈利能力持续提升。受4、5月疫情封控的影响，同时在去年收入高基数的情况，2022Q2公司营收仍同比增长约18% （表观收入增长约9%，主要是因为新电途从二季度起不再确认电费收入，同时对一季度收入做了追溯调整），6月起已全面复工复产，各地电网业务快速恢复，预计下半年公司业务将进一步加速推进。2022H1公司毛利率为39.66%，其中能源数字化、能源互联网、互联网电视业务毛利率分别为39.95%、54.58%、31.09%，分别较上年同比变化了-0.88、-13.56、0.02pct，能源互联网业务毛利率出现阶段性下滑，主要原因系聚合充电等新业务的投入，未来将逐步恢复。2022H1公司费用率为34.34%，同比减少了1.55pct，盈利能力持续提高。公司经营性现金流继续优化，2022Q2经营性现金流净额同比增长190%。 新型电力系统下，能源互联网迎发展机遇。能源行业事关国家“双碳”目标和能源安全，产业支持政策不断出台，国家正在积极构建新型电力系统并推动电力市场化的发展。随着新能源发电的占比不断提高、极端气候不断出现，今年以来，电力领域供需矛盾愈发显著，我们认为，通过电力系统的市场化、数字化、场景化发展，在用电需求侧构建连接供需、聚合服务的能源互联网（虚拟电厂），是实现电力消费的供需互动、资源优化配置和促进电力市场化发展的关键，将为公司带来巨大的发展 机遇。 “新电途”保持高速发展，亏损呈下降趋势。2022H1，“新电途”聚合充电平台保持高速发展：注册用户单季度净增长超过80万，达到近380万，充电桩覆盖量约50万，上半年平台聚合充电量到达8.3亿度，较2021年同期增加8倍，公共充电市占率达到10%。二季度在部分区域疫情的影响下，单季度充电量仍达5亿度，接近去年全年水平。在此基础上，平台预购电GMV超过3亿度，用户活跃度和粘性得到较快提高，需求响应、购售电等能源运营服务已开始试点推进。“新电途”营销补贴效率正在不断提升，上半年经营亏损对公司净利润影响约2800万元，Q2在充电量大幅增加的情况下，亏损较Q1已有所减少。 投资建议：在电网加大“十四五”期间投入以及电力市场化改革的背景下，公司作为售用电侧信息化的龙头，有望持续受益。我们预计公司 2022-2024年营收分别为58.51亿元、73.24亿元、92.12亿元，增速分别为26.11%、25.18%、25.77%；归母净利润分别为10.61亿元、13.90亿元、18.16亿元，增速分别为25.33%、30.99%、30.60%；对应2022-2024年EPS分别为1.02/1.33/1.74元，当前股价对应PE分别为28/21/16倍。维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧的风险；新业务拓展不及预期的风险。 盈利预测 币种：人民币 2021A 2022E 2023E 2024E 营收（亿元） 46.39 58.51 73.24 92.12 营收增速（%） 36.98 26.11 25.18 25.77 净利润（亿元） 8.47 10.61 13.90 18.16 净利润增速（%） 19.77 25.33 30.99 30.60 EPS(元/股) 0.81 1.02 1.33 1.74 PE 35 28 21 16 资料来源：Wind，首创证券 图1朗新科技2017-2022H1营业收入（左轴）及增速（右轴）图2朗新科技2017-2022H1归母净利润（左轴）及增速（右 轴） 50 46.39 36.98 40 40 29.70 33.87 30 30 29.68 23.01 12 10 8 6 444.40 10.20 500 8.47 7.07 20 20 11.10 16.08 61.13 10.15 14.10 4 400 300 200 100 10 7.83 10 2 13.97 1.39 19.77 1.91 0 4.46 2017 0 0 1.34 -3.92 2018 0 -30.69 -100 2018 2019 2020 20212022H1 同比(%) 2017 2019 2020 营业收入(亿元) 归母净利润(亿元) 20212022H1 同比(%) 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 图3朗新科技2017-2022H1毛利率、净利率 60 50 40 30 20 10 0 50.46 49.78 44.53 45.86 43.42 39.66 36.37 17.64 21.09 18.15 11.03 8.78 201720182019202020212022H1 毛利率(%)净利率(%) 资料来源：Wind，首创证券 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E 现金流量表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E 流动资产 6254.7 7263.4 8796.9 10695.5 经营活动现金流 163.9 290.2 364.1 531.1 现金 1966.5 1966.5 2186.5 2382.7 净利润 846.9 1061.4 1390.3 1815.7 应收账款 2070.8 2516.4 3150.0 3961.9 折旧摊销 64.1 125.8 138.5 145.2 其它应收款 84.6 106.7 133.5 168.0 财务费用 11.2 -0.7 -2.9 -4.9 预付账款 141.2 173.6 211.5 266.3 投资损失 -26.4 -148.2 -143.2 -145.7 存货 300.2 369.2 449.7 566.2 营运资金变动 -804.1 -784.9 -1064.6 -1338.7 其他 1529.7 1929.1 2414.8 3037.2 其它 77.1 20.6 24.8 31.9 非流动资产 2595.1 2748.8 2889.7 3024.1 投资活动现金流 -302.7 -131.3 -136.3 -133.8 长期投资 219.7 219.7 219.7 219.7 资本支出 -187.0 -257.4 -257.4 -257.4 固定资产 73.0 92.6 101.8 106.3 长期投资 152.6 0.0 0.0 0.0 无形资产 1437.4 1444.0 1450.4 1456.4 其他 -268.3 126.1 121.0 123.6 其他 314.6 314.6 314.6 314.6 筹资活动现金流 -87.6 -158.9 -7.8 -201.1 资产总计 8849.8 10012.1 11686.7 13719.6 短期借款 14.0 24.7 14.0 14.0 流动负债 1609.3 1819.5 2082.6 2478.2 长期借款 148.3 -44.8 0.0 0.0 短期借款 14.0 24.7 14.0 14.0 其他 190.6 -125.5 0.0 -206.0 应付账款 819.8 1008.3 1228.4 1546.4 现金净增加额 -226.4 0.0 220.0 196.2 其他 78.4 96.4 117.4 147.8 主要财务比率 2021 2022E 2023E 2024E 非流动负债 714.4 714.4 714.4 714.4 成长能力 长期借款 103.7 103.7 103.7 103.7 营业收入 37.0% 26.1% 25.2% 25.8% 其他 71.5 71.5 71.5 71.5 营业利润 7.6% 33.8% 31.3% 30.8% 负债合计 2323.7 2533.9 2797.0 3192.6 归属母公司净利润 19.8% 25.3% 31.0% 30.6% 少数股东权益 120.1 136.3 157.5 185.1 获利能力 归属母公司股东权益 6406.0 7341.9 8732.2 10341.9 毛利率 43.4% 44.8% 46.3% 46.2% 负债和股东权益8849.810012.111686.713719.6 净利率 18.3% 18.1% 19.0% 19.7% 利润表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E ROE 13.2% 14.5% 15.9% 17.6% 营业收入4639.45850.87324.09211.7 ROIC 12.4% 14.0% 15.5% 17.2% 营业成本 2625.2 3228.5 3933.3 4951.6 偿债能力 营业税金及附加 16.4 20.7 25.9 32.6 资产负债率 26.3% 25.3% 23.9% 23.3% 营业费用 313.6 397.9 498.0 608.0 净负债比率 1.8% 1.3% 1.0% 0.9% 研发费用 572.3 719.7 893.5 1059.3 管理费用 353.9 438.8 549.3 663.2 流动比率 3.89 3.99 4.22 4.32 财务费用 -7.4 -0.7 -2.9 -4.9 速动比率 3.70 3.79 4.01 4.09 资产减值损失 -17.3 -8.7 -13.0 -10.9 营运能力 公允价值变动收益 -1.1 -1.1 -1.1 -1.1 总资产周转率 0.52 0.58 0.63 0.67 投资净收益 139.2 149.3 144.3 146.8 应收账款周转率 2.34 2.37 2.40 2.41 营业利润886.21185.41557.02036.7 应付账款周转率 3.71 3.53 3.52 3.57 营业外收入 0.5 0.5 0.5 0.5 每股指标(元) 营业外支出 5.3 5.3 5.3 5.3 每股收益 0.81 1.02 1.33 1.74 利润总额881.51180.71552.22031.9 每股经营现金 0.16 0.28 0.35 0.51 所得税 39.6 103.1 140.8 188.5 每股净资产 6.13 7.02 8.35 9.89 净利润 841.9 1077.6 1411.4 1843.4 估值比率 少数股东损益 -5.0 16.2 21.2 27.7 P/E 35.0 27.9 21.3 16.3 归属母公司净利润846.9