单位盈利维持稳定，海外布局加速

事件：公司发布2023年一季报，实现营收83.68亿元，同比增加61.91％，环比下降22.83%；归母净利润3.11亿元，同比增长6.29%，环比下降28.54％，扣非归母净利润2.97亿元，同比增长0.32%，环比下降26.72%。经营性单位盈利好于市场预期。 出货量同比保持高增速：23Q1正极销量2.61万吨，同比增长50%，高于行业增速，环比微降。公司Ni90、NCA及超高镍系列产品累计出货超千吨。预计Q2正极产品出货量相比Q1略有提升，下半年相比上半年有望显著增长。 单位盈利维持稳定：还原存货减值和投资收益后，23Q1经营性单吨净利约1.5万元/吨，和22年基本持平，好于市场预期。随着产能爬坡与行业需求回暖，Q2公司产能利用率将有所提升，叠加碳酸锂降价影响逐渐减弱，预计2023年单吨利润1.2万元左右。 海外布局加速：韩国基地2万吨/年高镍正极产能顺利实现投产，陆续完成海外客户认证，实现百吨级批量出货；预计将于下半年起量，韩国工厂全年预计将达到数千吨销量。公司强化全球布局，以韩国基地为依托，加速推进国际客户开发，优化客户结构。 打造综合正极材料供应商，加快布局磷酸锰铁锂和钠电正极：磷酸锰铁锂方面，公司累计出货近千吨级，现有产能6200吨/年。钠电正极方面，公司全面布局层状氧化物、普鲁士蓝/白及聚阴离子三个技术方向，并已与几十余家下游客户完成送样验证，现有钠电正极产能约1.5万吨/年，钠电正极累计出货几十吨级。 盈利预测、估值与评级：维持23-25年净利润预测分别为17.70/24.40/30.04亿元，同比增速30.79%/37.87%/23.11%，对应PE17/12/10X。公司产能释放弹性较高，韩国工厂布局紧抓海外市场发展窗口期，锰铁锂、钠电正极打造第二增长曲线，估值具有性价比，维持“买入”评级。 风险提示：新能源车装机需求不及预期、原材料价格波动、募投项目不达预期。 公司盈利预测与估值简表