一文读懂二季度黑色供需逻辑：逻辑解读，技术分析

中信期货市场顾问|专题报告 2023-04-20 一文读懂二季度黑色供需逻辑 ——逻辑解读，技术分析 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 黑色作为我国特有期货品种是很多投资者关注的焦点，价格趋势与基本面供需逻辑紧密联系。二季度黑色能否出现供需矛盾，主要还是在需求端，地产和基建需求动力是目前市场关注的焦点。短期地产需求逐步回升，基建需求维持韧性。二季度黑色品种大概率处于供需双增格局预期，或表现为宽幅震荡。 市场顾问研究团队 研究员：杨力 021-80401720 从业资格号F3039855 投资咨询号Z0013210 摘要：一、螺纹 螺纹需求端，粗钢需求同比上升2%，其中地产需求逐步回升，基建需求维持韧性，制造业需求仍趋势下行；供给端短流程产量维持高位，长流程产量缓慢回升。短流程钢厂盈利状况较好，产量或维持高位。长流程钢厂库存压力较小，维持一定利润，但受原料低库存影响，产量或缓慢回升。二季度钢材处于供需双增的格局，多空博弈加剧，或表现为宽幅震荡。 二、铁矿 铁矿二季度供给端，海外高炉继续复产，国内进口量维持低位；终端需求快速回升，铁矿需求环比改善2100万吨。港口维持去库周期，预估二季度末港口库存在1.21亿吨左右，铁矿自身基本面偏强，主要跟随钢材走势。但发改委持续关注铁矿市场运行，叠加海外经济不确定性较高，预计矿价向上空间有限。 三、双焦 焦煤供应端，国内煤矿开工率季节性回升，蒙煤进口稳中有增，短阶段海运煤进口增量空间有限。焦炭供应端，焦化行业置换节奏平稳，焦化利润仍然是制约产量释放的核心要素。总体来看，二季度双焦供需双增，自身供需矛盾逐步弱化，钢材需求成为影响其价格走势的核心。 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 目录 摘要：1 一、二季度黑色基本面矛盾有限，二季度宽幅震荡3 二、钢材二季度需求或存改善预期3 三、铁矿二季度供需基本面偏强，关注宏观层面风险4 四、双焦二季度供需逻辑分化4 五、铁合金二季度供给或受政策扰动5 免责声明6 图表目录 图表1： 基建增速.......................................................................... 3 图表2： 施工面积.......................................................................... 3 图表3： 粗钢产量.......................................................................... 3 图表4： 库存周期.......................................................................... 3 图表5： 进口矿全国........................................................................ 4 图表6： 矿石港口库存...................................................................... 4 图表7： 产业利润.......................................................................... 4 图表8： 焦煤月均产量...................................................................... 4 图表9： 硅锰库存.......................................................................... 5 图表10：硅锰月度产量5 一、二季度黑色基本面矛盾有限，二季度宽幅震荡 黑色作为我国特有期货品种是很多投资者关注的焦点，价格趋势与基本面供需逻辑紧密联系。二季度黑色能否出现供需矛盾，主要还是在需求端，地产和基建需求动力是目前市场关注的焦点。短期地产需求逐步回升，基建需求维持韧性。地产方面，受低基数影响，新开工面积有望同比转正，随着商品房销售好转，竣工面积或维持10%同比增速。基建方面，社会资金参与度增加，施工端有赶工需求，基建维持较高增速。二季度黑色品种大概率处于供需双增格局预期，多空博弈加剧，将放缓上涨趋势，或表现为宽幅震荡。 图表1：基建增速图表2：施工面积 资料来源：Wind、Mysteel、中信期货研究所资料来源：Wind、Mysteel、中信期货研究所 二、钢材二季度需求或存改善预期 螺纹需求端，粗钢需求同比上升2%，其中地产需求逐步回升，基建需求维持韧性，制造业需求仍趋势下行；供给端，短流程产量维持高位，长流程产量缓慢回升。短流程钢厂盈利状况较好，产量或维持高位。长流程钢厂库存压力较小，维持一定利润，但受原料低库存影响，产量或缓慢回升。总体来看，我们认为二季度钢材处于供需双增的格局，多空博弈加剧，或表现为宽幅震荡。 图表3：粗钢产量图表4：库存周期 资料来源：Wind、Mysteel、中信期货研究所资料来源：Wind、Mysteel、中信期货研究所 三、铁矿二季度供需基本面偏强，关注宏观层面风险 铁矿二季度供给端，海外高炉继续复产，国内进口量维持低位，环比减少670 万吨；终端需求快速回升，铁矿需求环比改善2100万吨。港口维持去库周期， 预估二季度末港口库存在1.21亿吨左右，铁矿自身基本面偏强，主要跟随钢材走势。但发改委持续关注铁矿市场运行，叠加海外经济不确定性较高，预计矿价向上空间有限。 图表5：进口矿全国图表6：矿石港口库存 资料来源：Wind、Mysteel、中信期货研究所资料来源：Wind、Mysteel、中信期货研究所 四、双焦二季度供需逻辑分化 焦煤供应端，国内煤矿开工率季节性回升，蒙煤进口稳中有增，短阶段海运煤进口增量空间有限。焦炭供应端，焦化行业置换节奏平稳，焦化利润仍然是制约产量释放的核心要素。总体来看，二季度双焦供需双增，自身供需矛盾逐步弱化，钢材需求成为影响其价格走势的核心。 图表7：产业利润图表8：焦煤月均产量 资料来源：Wind、Mysteel、中信期货研究所资料来源：Wind、Mysteel、中信期货研究所 五、铁合金二季度供给或受政策扰动 硅铁二季度供需格局稍显宽松，成本支撑偏弱运行，市场对旺季需求仍有期待，钢材下游供需矛盾较小，二季度钢厂生产强度或将稳中有增，支撑硅铁需求；预计二季度硅铁震荡运行。硅锰二季度旺季需求可期，钢材现实矛盾较小，钢厂生产强度难以大幅下滑，支撑硅锰需求。供给端，政策尚未有供给约束，硅锰产量将主要受行业利润调节。下游按需补库，硅锰价格走势取决于钢厂需求节奏和成本变化，预计二季度震荡运行。 图表9：硅锰库存图表10：硅锰月度产量 资料来源：Wind、Mysteel、中信期货研究所资料来源：Wind、Mysteel、中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048 电话：400-990-8826传真：(0755)83241191 网址：http://www.citicsf.com