油气及制品日报：美国原油库存继续回落
美国原油库存继续回落 (一)原油期货价格:北京时间早七点，布伦特6月合约83.1美元/桶，日涨跌幅-1.9%。自四月初欧佩克扩大减产导致油价跳涨后，近两周原油价格维持在85美元中枢震荡。昨晚数据显示上周美国商业原油/汽油/柴油库存-458/+130/-36万桶，战略原油库存 2023-04-20 中信期货研究|油气及制品日报 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 撰写人： 桂晨曦CFA油气及制品研究负责人从业资格号：F3023159 投资咨询号：Z0013632 【中信期货油气及制品】系列研究报告 【周报】 短期供需边际改善，原油价格中枢震荡0416 减产推升原油价格，国内涨幅远超国际0409 供应中断提振，原油重回八十美元0402 下降161万桶。美国库存由前期持续累库逐渐转为去库，若能维持将对估值形成支撑。金融情绪暂稳，油股止跌回升0326 在供需双弱背景下，后期重点关注需求变量。目前对海外经济衰退预期较高，若兑现将对油价形成下行压力；若高于预期则上行空间仍存。 (二)中国原油需求旺盛：①2023年3月，中国原油加工量/进口量/产量6329/5231/1818 万吨，同比+8.8%/+22.5%/+2.4%。加工量创历史最高水平；进口量仅次于2020年6月 的5318万桶/日。②中国汽柴油需求恢复，炼厂利润上行开工高位，原油进口大幅增加。 (三)减产扩大支撑油价：①4月2日俄罗斯宣布将3月开始的主动减产50万桶/日延 长至年底。能源部长称3月原油产量环比减少约70万桶/日。②4月首周，俄罗斯原油 海运出口大幅减少124万桶/日至289万桶/日，接近年初以来最低水平。第二周出口回 升约54万桶/日至343万桶/日。③后续重点关注俄罗斯和欧佩克的减产兑现情况。在前期消息面推升油价跳涨后，目前对减产执行度存在一定疑虑。如果后续供应数据能出现实质下降，将加强对原油价格的支撑。 (四)油品供需边际改善：①供应端，俄罗斯和欧佩克扩大减产，美国石油钻机数回落，二季度原油供应预期下调。②需求端，中国原油进口量接近历史最高水平，美国汽柴油表观需求同比增幅由负转正。后续工业油品需求仍存修复空间。③库存端，去年下半年以来OECD油品库存持续积累，短期已经转为去库，若能持续将提振原油供需估值。 (五)国际原油价格展望：①短期：三月上旬金融下行风险事件触发油价大跌；四月初地缘上行风险事件推升油价大涨。欧佩克减产加强下方支撑，油价回归年初震荡区间。② 三重压力轮番冲击，关注三个企稳信号0319 海外金融情绪恶化，美油伴随美股回落0312 原油仓单批量注销，关注内外价差影响0305 多空逻辑轮动，油价上下穿梭0226 原油企稳托底美国通胀，加息难止金融属性承压计划外供应中断高位，提振国内外原油价格0212 金融提振遇累库压力，关注二次入场机会0205 交易情绪回暖，原油大幅增仓0129 中国油品需求回升，原油价格增仓上行0115 需求现实与预期博弈间的油价0108 辞旧岁跌宕，迎新春维稳0102 2023年原油市场展望1216 【供需平衡表】 全球原油供需平衡表0413 中国油品供需平衡表0104 美国油品供需平衡表0105 如何理解供需平衡表0516 【商品属性】 中国石油产业疫后复苏调研报告0315 2022年俄罗斯石油出口回顾0106 欧佩克原油供应进展0920 欧佩克增产潜能的多维评估0715 欧洲能源价格上涨特征及影响探讨0908 美国页岩油增产前景的调研评估0722 美国页岩油企业资本开支及产量进展0518 中国原油期货与汽柴价格关联特征分析0728 【地缘属性】 欧佩克超预期减产，如何影响原油价格0403 如何看待拜登平抑油价新措施？1020 欧佩克复归减产，油价上行风险兑现1008 中期：二季度，供应预期下降，需求存修复潜能。累库预期下调，或对估值形成支撑。伊核协议外交年谱0818 沙特与美国的半世纪和离0706 ③长期：全年来看，地缘支撑对冲金融压力，暂时维持70-100美元/桶宽幅震荡预期。 (六)风险提示：①下行风险：全球金融系统危机、美欧经济深度衰退、中国需求不及预期。②上行风险：产油国地缘冲突、额外供应中断或扩大减产、需求超预期表现。 (七)中国原油期货分析：详见周报(八)中国成品油价格分析：详见后页 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户。市场有风险，投资需谨慎。 欧盟对俄制裁增强印度石油供应安全0601 欧盟对俄罗斯石油制裁影响分析0606 中美油品安全比较之库存变化0530 供应风险缓解的五种可能路径0522 欧盟对俄罗斯石油进口依赖度详解0511 欧美出口制裁对俄罗斯原油供应影响0309 【金融属性】 经济周期中的原油价格0718 全球大滞胀0630 能源冲击对全球经济影响0629 从汽油视角看美国通胀0613 从经济增长看油品需求0420 【原油方法论】 三大国际原油机构1027 全球原油供需概况1021 国别原油供需概况1025 原油期货风险管理0906 原油实货计价公式0901 原油定价体系演变0831 原油研究方法论0325 原油简史：石油市场如何演变至今0322 成品油逻辑分析 1.汽柴油（汽柴批发价格下跌） ①全国92#汽油市场价9045元/吨，较前一工作日跌0.14%；0#柴油市场价7996元/吨，较前一工作日跌0.17%。 ②新一轮调价周期内原油变化率微幅波动，4月19日国内炼厂汽柴油出厂价回稳运行，月中主营炼厂销售压力增大，而终端与贸易商上周均已有补库动作，需求支撑暂时有限。 ③短期内，五一长假即将来临，国内预计迎来旅游高峰，汽油出行需求有望增加，在主营炼厂低库存的情况下，汽油价格后续或仍有强势表现，关注逢低买入机会。 2.高硫燃料油（FU2305-FU2309月差可能止跌） ①FU2309合约收盘价3137元/吨，较前一工作日收盘价跌0.76%。 ②4月12日当周，新加坡重质馏分油库存较上周减少21.6万桶至235.2万桶。新加坡高硫现货基本面较好，贴水和裂解价差仍维持偏强，短期内对新加坡燃油现货和国内FU期货价格仍有一定支撑。 ③FU2305合约临近自然人交易者离场，FU2305继续减仓，净多头持仓仍大于净空头， FU2305-FU2309月差可能止跌，月差收盘价由前一工作日144元/吨上涨至158元/吨。 3.低硫燃料油（低硫燃油价格随原油下跌） ①LU2307合约收盘4073元/吨，较前一工作日收盘价下跌0.42%。 ②3月国内保税低硫燃油供需双增，低硫燃油产量环比增18.4万吨至133.5万吨，加 注量环比增20.35万吨至152.04万吨。上周国内主要港口燃料油库存减少7.6万吨至 106.5万吨，库存去化。3月新加坡低硫燃料油销量257.1万吨，环比+22.9万吨。船燃市场有所回暖，但是新加坡低硫燃油现货贴水和裂解价差较长时间处于低位，国内低硫期货跟随新加坡市场，价格表现偏弱,随原油下跌。 ③国内低硫燃油供需两端改善预计中长期将对低硫燃料油期货内外价差有一定支撑。低硫燃油现货贴水和裂解价差较长时间处于相对低位，可能引起主营炼厂供应的负反馈，炼厂生产柴油效益高于低硫燃油，未来低硫燃油供应量存下降预期。国内经济好于海外，船运出口需求支撑国内低硫好于新加坡。 4.沥青（沥青裂解价差头寸关注短期供需变化节奏） ①BU2306合约收盘价3902元/吨，较前一工作日收盘价跌0.20%。BU2306合约对原油主力合约的裂解价差收68.7元/吨，较4/10日低点上涨168.9元/吨（沥青吨桶比6.6）。 撰写人： 周晨FRM油气及制品研究员从业资格号：F03110609 ②4月19日，国内沥青现货价格持稳。截止4月18日，炼厂库存较上周减少1.2万吨 至94.7万吨，社会库存较上周增加2.7万吨至141.2万吨。2023年第13周（20230412-0418），国内沥青76家样本企业产能利用率为37.3%，较上周上涨0.3%。 ③短期内沥青裂解价差头寸需把握沥青供需变化节奏。需求方面，五一长假和华南雨季或将影响沥青终端需求。供应方面，关注炼厂库存、开工率的变化和4月国内沥青排 产量的兑现情况。如果4月下旬沥青炼厂库存积累，沥青需求暂未受到天气影响，沥青裂解价差或仍有上涨空间。 5.液化石油气（丙烷供需预期改善，短期价格有望得到支撑） ①PG2305合约收盘价4722元/吨，较前一工作日收盘价跌0.4%。 ②进口丙烷是目前最便宜可交割货物，期货价格锚定进口丙烷价格。化工需求改善支撑外盘丙烷和国内PG期货价格。FEI丙烷与MOPJ石脑油首行价差维持低位，丙烷裂解经济性显现，丙烷替代石脑油的裂解需求边际增加，并且前期丙烷价格下跌，PDH利润得以修复，中国PDH化工需求增加。 ③OPEC+新宣布的减产协议将导致中东丙烷供应减少，丙烷代替石油脑作为裂解原料的边际需求和国内PDH需求增加，供需改善或将支撑外盘丙烷和国内PG期货价格。但是中长期来看，随着民用气基差的大幅修复和9月集中注销期的到来，仓单或将成为主要的交易逻辑，关注逢高做空远月内外价差机会。 数据表格 表1：油品期货价格走势（北京时间早七点） 标普指数 美元指数 上证指数 人民币汇率 现值4155101.9733706.87 日涨跌0.0%0.2%-0.7%-0.1% 月走势 国际油品期货价格 Brent06WTI05RBOB05ULSD05 ICE原油Nymex原油Nymex汽油Nymex柴油美元/桶美元/桶美分/加仑美分/加仑 现值83.178.9263254 日涨跌-1.9%-0.4%-0.7%-0.5% 月走势 国际油品期货月差 BrentWTIRBOBULSD 1-2月差1-2月差1-2月差1-2月差美元/桶美元/桶美分/加仑美分/加仑 现值0.3-0.13.31.8 日涨跌0.00.00.00.0 月走势 国际油品期货价差 WTI-BrentRBOB-ULSDRBOB-WTIULSD-WTI 跨区价差汽柴价差汽油利润柴油利润美元/桶美分/加仑美元/桶美元/桶 现值-3.98.831.528.1 日涨跌0.00.0-0.4-0.1 月走势 中国原油期货价量 SC2305SC2306SC2305SC2306 价格价格持仓持仓 元/桶元/桶万手万手 昨日收盘5845810.853.43 月走势 SC2305- SC2305- SC2305- DMEOman 日涨跌-2.3%-1.1%-5.8%1.1% 中国原油期货价差 SC2306 月间价差元/桶 BR2306 内外价差美元/桶 Oman2306 期现价差元/桶 2306到岸价元/桶 昨日收盘 2.90 14.06 1.75 581.95 日涨跌 -7.2 0.9 -12.8 -0.7 月走势 资料来源：Wind中信期货研究所 图1：SC原油与期货收盘价及月差图2：ICE布伦特原油结算价及月差 SC原油期货收盘价及月差(元/桶)ICE布伦特原油结算价及月差(美元/桶) 800 SC主力SCC1-C2(右) 100 100 布油主力布油C1-C2(右) 4 750 700 650 8095 2 6090 60040850 550 500 450 2080 -2 075 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 400-2070-4 数据来源：INE中信期货研究所数据来源：Wind路透中信期货研究所 图3：山东汽柴油批发价图4：山东汽柴油裂解价差及品种差 山东汽柴油批发价(元/吨)山东汽柴油裂解价差及品种差(元/吨) 10000 9500 9000 85
