疫情扰动短期业绩，多产品线布局日趋成熟

安图生物(603658.SH) 疫情扰动短期业绩，多产品线布局日趋成熟 医药 2023年04月21日 推荐(维持) 股价:58.35元 主要数据 行业医药 公司网址www.autobio.com.cn大股东/持股郑州安图实业集团股份有限公司/55.24% 实际控制人苗拥军 总股本(百万股)586 流通A股(百万股)586 流通B/H股(百万股) 总市值(亿元)342 流通A股市值(亿元)342 每股净资产(元)13.69 资产负债率(%)22.4 行情走势图 证券分析师 叶寅 投资咨询资格编号S1060514100001BOT335 YEYIN757@pingan.com.cn 倪亦道 投资咨询资格编号S1060518070001021-38640502 NIYIDAO242@pingan.com.cn 事项： （1）公司发布2022年年报，全年实现营收44.42亿元（+17.94%），实现归母净利润11.67亿元（+19.90%），扣非后归母净利润为11.20亿元 （+17.03%）。同时发布分红预案，拟每10股派现8元（含税）。 （2）公司发布2023年一季报，报告期内实现营收10.36亿元（+0.52%），实现归母净利润2.42亿元（+0.78%），扣非后归母净利润为2.36亿元 （+1.61%）。 平安观点： 冬季疫情影响业绩表现，常规诊疗逐渐正常化 2022Q4各地疫情散发叠加防疫政策调整，临床常规诊疗受到短期冲击，对公司当季业务拓展造成影响。当季公司实现收入11.60亿元 （+8.35%），实现归母净利润2.69亿元（+4.46%），同比增速相较前三季度有明显放缓。 从2022年全年来看，公司在疫情起伏反复的一年中仍实现增长。以磁微粒发光试剂为核心的免疫诊断试剂共实现营收20.06亿元（+11.10%），微生物、生化分别实现营收2.73（+4.68%）、2.07（+11.35%）亿元，且各主要版块毛利率有小幅提升。 2023年1月医疗机构常规诊疗受疫情影响较大，叠加去年同期业务高基数（分子设备、新冠试剂及质控品等），公司Q1业绩与上年同期基本持平。自春节后，医疗机构常规诊疗人次显著恢复，到2月末时相当一部分医院的诊疗量已恢复至2019年同期水平的9成左右，也带动常规检测项目销售回暖。目前，我们对未来数个季度发光试剂销售的恢复和增长较为乐观。 多产品线优化+分子管线崭露头角，IVD产品平台趋于成熟公司是业内较 公 司报 告 公 司年报点 评 证 券研究报 告 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 3,766 4,442 5,581 7,012 8,706 YOY(%) 26.5 17.9 25.7 25.6 24.2 净利润(百万元) 974 1,167 1,483 1,868 2,312 YOY(%) 30.2 19.9 27.1 26.0 23.7 毛利率(%) 59.5 59.8 61.0 61.4 61.4 净利率(%) 25.9 26.3 26.6 26.6 26.6 ROE(%) 13.4 15.0 16.0 16.8 17.2 EPS(摊薄/元) 1.66 1.99 2.53 3.19 3.94 P/E(倍) 35.1 29.3 23.1 18.3 14.8 P/B(倍) 4.7 4.4 3.7 3.1 2.5 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容 安图生物公司年报点评 早开始进行多产品线布局的先驱，近年来这些产品线在持续优化，进一步提升品质从而满足高等级医院的需求。发光产品中试剂品质继续迭代，甲功、激素等定量要求较高的试剂逐步受到认可；仪器端，2022年推出600T/H的高速分析设备，吹响进军三级医院的号角，并实现高、中、低速设备布局。微生物、生化产品线也得到进一步扩充，构建全面的检测菜单。 2022年，公司新进入的分子诊断业务取得快速增长。其背后是能够全自动进行PCR分析的AutoMolec系列设备，以及多个品类、能够覆盖相当一部分传染病的检测试剂。这一组合能够解决分子诊断人工操作量大的痛点，为发热门诊、急诊等场景提供更优的解决方案。 维持“推荐”评级。考虑国内医疗机构常规业务逐步恢复以及公司多产品线推进，调整2023-2024年EPS并新增2025年EPS预测为2.53、3.19、3.94元（原2023-2024年2.74、3.49元），维持“推荐”评级。 风险提示：1）新品注册审批进度不受公司控制，若审批进度不达预期可能影响企业当期业绩；2）若产品推广效果不达预期可能对公司发展产生负面影响；3）产品存在降价可能，若降价幅度大可能影响公司业绩。 会计年度2022A2023E2024E2025E 资产负债表 利润表 流动资产 6,254 7,958 10,132 13,144 现金 1,138 558 845 1,614 应收票据及应收账款 1,074 1,545 1,941 2,410 其他应收款 28 52 66 82 预付账款 77 168 211 262 存货 752 874 1,088 1,351 其他流动资产 3,185 4,760 5,981 7,426 非流动资产 4,219 4,253 4,253 4,254 长期投资 11 14 17 21 固定资产 2,020 2,186 2,426 2,641 无形资产 203 190 194 189 其他非流动资产 1,984 1,862 1,615 1,403 资产总计 10,472 12,210 14,385 17,398 流动负债 2,167 2,393 2,657 3,297 短期借款 100 260 0 0 应付票据及应付账款 1,010 845 1,053 1,306 其他流动负债 1,056 1,287 1,604 1,990 非流动负债 393 390 387 384 长期借款 16 13 10 7 其他非流动负债 377 377 377 377 负债合计 2,560 2,783 3,043 3,680 少数股东权益 130 161 207 272 股本 586 586 586 586 资本公积 4,101 4,101 4,101 4,101 留存收益 3,095 4,579 6,447 8,759 归属母公司股东权益 7,783 9,266 11,134 13,446 负债和股东权益 10,472 12,210 14,385 17,398 单位:百万元 安图生物公司年报点评 会计年度2022A2023E2024E2025E 营业收入 4,442 5,581 7,012 8,706 营业成本 1,784 2,176 2,710 3,363 税金及附加 46 56 70 87 营业费用 718 924 1,147 1,411 管理费用 164 218 273 335 研发费用 568 709 887 1,097 财务费用 -2 6 4 -4 资产减值损失 -36 -11 -14 -17 信用减值损失 -23 -28 -35 -44 其他收益 73 74 77 81 公允价值变动收益 0 0 0 0 投资净收益 119 127 140 155 资产处置收益 -0 0 0 0 营业利润 1,296 1,655 2,089 2,592 营业外收入 4 4 4 4 营业外支出 7 10 10 10 利润总额 1,294 1,649 2,083 2,586 所得税 105 134 169 209 净利润 1,189 1,515 1,914 2,376 少数股东损益 21 32 46 64 归属母公司净利润 1,167 1,483 1,868 2,312 EBITDA 1,740 1,873 2,340 2,835 EPS（元） 1.99 2.53 3.19 3.94 单位:百万元 会计年度2022A2023E2024E2025E 主要财务比率 会计年度2022A2023E2024E2025E 现金流量表 成长能力营业收入(%) 17.9 25.7 25.6 24.2 营业利润(%) 20.5 27.6 26.3 24.1 归属于母公司净利润(%) 19.9 27.1 26.0 23.7 获利能力毛利率(%) 59.8 61.0 61.4 61.4 净利率(%) 26.3 26.6 26.6 26.6 ROE(%) 15.0 16.0 16.8 17.2 ROIC(%) 16.7 20.8 19.8 21.2 偿债能力资产负债率(%) 24.4 22.8 21.2 21.2 净负债比率(%) -12.9 -3.0 -7.4 -11.7 流动比率 2.9 3.3 3.8 4.0 速动比率 1.0 0.9 1.1 1.2 营运能力总资产周转率 0.4 0.5 0.5 0.5 应收账款周转率 4.2 3.6 3.6 3.6 应付账款周转率 6.0 6.3 6.3 6.3 每股指标（元）每股收益(最新摊薄) 1.99 2.53 3.19 3.94 每股经营现金流(最新摊薄) 2.63 -1.00 1.17 1.51 每股净资产(最新摊薄) 13.27 15.80 18.99 22.94 估值比率P/E 29.3 23.1 18.3 14.8 P/B 4.4 3.7 3.1 2.5 EV/EBITDA 20.6 18.5 14.6 11.9 单位:百万元 经营活动现金流 1,543 -589 684 886 净利润 1,189 1,515 1,914 2,376 折旧摊销 449 219 253 253 财务费用 -2 6 4 -4 投资损失 -119 -127 -140 -155 营运资金变动 -18 -2,218 -1,364 -1,603 其他经营现金流 45 16 17 19 投资活动现金流 -979 -142 -130 -118 资本支出 906 250 250 250 长期投资 -9 0 0 0 其他投资现金流 -1,876 -392 -380 -368 筹资活动现金流 -218 151 -267 1 短期借款 0 160 -260 0 长期借款 -10 -3 -3 -3 其他筹资现金流 -208 -6 -4 4 现金净增加额 354 -580 287 769 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 平安证券研究所投资评级: 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上）推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示: 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认:本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款: 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业