聚烯烃日报：下游订单跟进不足，聚烯烃反弹乏力

期货研究报告|聚烯烃日报2023-04-21 低库存强基差，聚烯烃低位震荡 下游订单跟进不足，聚烯烃反弹乏力 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 神华等PE,PP注册交割品牌的重新公布仍未兑现，烯烃价格有所反弹。上游石化库存压力有所缓解，中游环节库存亦季节性去化，但下游订单仍偏弱，后续去库积极性存疑，聚烯烃盘面反弹依然乏力，在海外开工抬升背景下，目前聚烯烃上方的进口窗口压力仍大，聚烯烃建议逢高做空套保。 核心观点 ■市场分析 库存方面，石化库存76万吨，较上一工作日-1.5万吨。 基差方面，LL华东基差在+50元/吨，PP华东基差在+40元/吨，昨日起基差换月，造成跳空。 生产利润及国内开工方面，LL油头法生产利润有盈利，油制PP生产利润亏损，PDH制PP利润维持高位震荡。 非标价差及非标生产比例方面，HD注塑-LL价差近期有重新转正的可能，LL开工率转升，HD持续上升，近期PE开工率偏高。PP低融共聚-PP拉丝价差变化不大。 进�口方面，PP进口窗口关闭，PE进口利润在上升当中，使得PE反弹空间有限。 ■策略 （1）单边：聚烯烃特别是塑料价格上方的进口窗口压力仍大，反弹空间有限，建议逢高做空套保。 （2）跨期：无。 ■风险 原油价格波动，下游需求恢复情况，进口窗口的变化。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 聚烯烃日度表格4 聚烯烃基差结构6 聚烯烃生产利润及开工率7 聚烯烃非标价差及开工占比8 聚烯烃进�口利润10 聚烯烃下游开工及下游利润11 聚烯烃库存12 图表 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨4 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨5 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图4:PE开工率|单位：%7 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨7 图7:PP开工率|单位：%7 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨8 图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨8 图10:LL开工占比|单位：%8 图11:HD开工占比|单位：%8 图12:LD开工占比|单位：%8 图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨8 图14:拉丝开工占比|单位：%9 图15:均聚注塑开工占比|单位：%9 图16:共聚注塑开工占比|单位：%9 图17:纤维开工占比|单位：%9 图18:LL进口利润|单位：元/吨10 图19:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨10 图20:PP进口利润|单位：元/吨10 图21:PP出口利润|单位：美元/吨10 图22:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：元/吨10 图23:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨10 图24:PE下游农膜开工率|单位：%11 图25:PE下游包装膜开工率|单位：%11 图26:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨11 图27:PP下游BOPP开工率|单位：%11 图28:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨11 图29:PP下游塑编开工率|单位：%11 图30:石化库存|单位：万吨12 聚烯烃日度表格 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 2023/4/20 2023/4/19 石化库存（万吨） -1.5 76 77.5 LL01 -2 8,127 8,129 LL05 9 8,250 8,241 LL09 -10 8,195 8,205 LL1-LL5 -11 -123 -112 LL5-LL9 19 55 36 LL9-LL1 -8 68 76 LL华北基差 16 55 39 LL华东基差 60 50 -10 LL华南基差 46 -45 -91 brent主力（美元/桶） -1.95 82.35 84.3 LLDPE生产利润（原油制） 120 406 285 LLDPE华北 -30 8,250 8,280 LLDPE华东 14 8,245 8,231 LLDPE华南 0 8,150 8,150 HDPE注塑华东 0 8,050 8,050 HDPE低压膜华东 25 8,550 8,525 HDPE中空华东 0 7,900 7,900 LDPE华东 0 8,500 8,500 LL华东-华北 44 -5 -49 LL华南-华东 -14 -95 -81 HD注塑-LL（华东） -14 -195 -181 HD薄膜-LL（华东） 11 305 294 HD中空-LL（华东） -14 -345 -331 LD-LL（华东） -14 255 269 LL美金成本（元/吨） -8 8,015 8,022 LL华东进口盈亏（元/吨） 22 230 209 LL中国CFR（美元/吨） 0 959 959 华东缠绕膜（元/吨） 0 10,800 10,800 缠绕膜-LL-2300价差（元/吨） 30 250 220 回料：EVA一级造粒（莒县） 0 6,350 6,350 LL-回料（不带票） -28 1,254 1,281 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 4月20日 4月19日 石化库存（万吨） -1.5 76 77.5 PP01 -37 7,502 7,539 PP05 -7 7,617 7,624 PP09 -25 7,548 7,573 PP1-PP5 -30 -115 -85 PP5-PP9 18 69 51 PP9-PP1 12 46 34 PP华东基差 70 40 -30 PP华北基差 26 102 76 PP华南基差 46 102 56 brent主力（美元/桶） -1.97 82.35 84.32 PP生产利润（原油制） 147 -495 -642 丙烷CFR华东（美元/吨） -5 583 588 PP生产利润（PDH制） 46 788 742 PP华东拉丝 -6 7,588 7,594 PP华北拉丝 -50 7,500 7,550 PP华南拉丝 -30 7,650 7,680 PP华东低融共聚 30 7,880 7,850 PP华东均聚注塑 -30 7,610 7,640 PP拉丝华南-华东 -24 62 86 PP拉丝华东-华北 44 88 44 PP均聚注塑-拉丝（华东） -24 22 46 PP低融共聚-拉丝（华东） 36 292 256 PP均聚/注塑CFR中国（美元/吨） 0 915 915 PP拉丝进口成本（元/吨） -9 7,648 7,657 PP拉丝进口盈亏（元/吨） 3 -60 -63 pp拉丝�口盈亏（美元/吨） 0 -71 -70 山东粉料（元/吨） -80 7,400 7,480 山东丙烯（元/吨） -120 7,080 7,200 华北PP拉丝-山东粉料（元/吨） 30 100 70 山东粉料生产利润（元/吨） 40 -380 -420 华东BOPP厚光膜（元/吨） 0 9,000 9,000 BOPP厚光膜毛利（元/吨） 6 262 256 回料：白透明聚丙优质颗粒（宿迁） 0 6,200 6,200 PP拉丝-回料（不带票） -6 794 799 聚烯烃基差结构 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 450 LL华北-主力合约基差L1-L5L5-L9L9-L1LL主力合约 10500 350 10000 250 150 50 -50 -150 -250 9500 9000 8500 8000 7500 -3507000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 450 PP华东-主力合约基差PP1-PP5PP5-PP9PP9-PP1PP主力合约 10500 350 10000 250 150 50 -50 -150 -250 9500 9000 8500 8000 7500 -3507000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃生产利润及开工率 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨图4:PE开工率|单位：% 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 105% 100% 95% 90% 85% 80% 75% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 100% 图7:PP开工率|单位：% 2023年2022年2021年 95% 90% 85% 80% 75% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃非标价差及开工占比 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 50% 图10:LL开工占比|单位：%图11:HD开工占比|单位：% 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 50% 45% 40% 35% 30% 45% 40% 35% 25% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 30% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 13% 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 图12:LD开工占比|单位：%图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 800 600 400 200 0 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图14:拉丝开工占比|单位：%图15:均聚注塑开工占比|单位：% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 2023年2022年2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 21% 19% 17% 15% 13% 11% 9% 7% 5% 2023年2022年2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12