拟发行可转债，扩增产能

事件：亿田智能公布2022年年报。公司2022年实现收入12.8亿元，YoY+3.8%；实现业绩2.1亿元，YoY+0.08%。折算2022Q4单季度，公司实现收入3.1亿元，YoY-25.6%；实现业绩0.5亿元，YoY-9.8%。我们认为，Q4公司受疫情影响较大，销售受阻，随着管控放开，未来经营有望恢复。 疫情影响公司Q4销售：我们认为，亿田2022Q4收入下滑，主要受到疫情、2021Q4收入高基数影响。分主要渠道来看，2022年，亿田经销渠道实现收入10.8亿元，YoY-0.2%；直销渠道收入1.9亿元，YoY+39.6%。需要一提的是，公司电商收入实现快速增长。 根据公告，2022年，亿田在京东、天猫合计成交金额近8.2亿元，YoY+17.3%，线上消费者对亿田品牌认可度提升。 公司积极布局各个销售渠道：根据公告，2022年，公司拥有经销商逾1500家，同比增加200家左右；亿田签约家装龙头企业与优质地产商，合作装企数量8000+家；公司也积极开展新零售业务，进入下沉渠道。2022年，公司在京东家电、天猫优品、五星万镇通、国美新零售等下沉渠道入驻网点数量与经销商专卖店合计超过4800家，同比增加约1300家。我们认为，亿田推行积极的渠道扩张政策，抢占市场，未来发展可期。 公司拟发行可转债：根据公告，亿田拟发行可转债，募集金额不超过5.2亿元，用于产能扩建与品牌投放。其中，公司将投资3.9亿元用于新增7万套/年集成灶产能、4万套/年集成水槽产能、2万套/年集成洗碗机产能；另投资1.5亿元用于品牌推广与建设项目，增加品牌知名度。 投资建议：亿田集成灶行业领先企业，具有产品优势、渠道覆盖广泛。我们预计，公司2023~2024年的EPS分别为2.48/2.96元，6个月目标价49.60元，对应2023年20倍PE，维持买入-A的投资评级。 999563370 风险提示：原材料价格大幅上涨，竞争格局恶化 表1：财务指标分析 图1.收入与净利润增长率 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表