海思科(002653)2022年年报点评-调研纪要

【长江医药】海思科(002653)2022年年报点评20230419 公司披露2022年年报，报告期内，公司实现营收30.15亿元，同比增 长8.73%，归母净利润2.77亿元，同比减少19.72%。历尽千帆，前方是坦途。2022年对于医药工业企业是不平凡的一年，大家经历了多番疫情洗礼，但在此背景下，海思科仍实现逐季度营收的环比正增长（Q1-Q4分别 为5.62亿、6.85亿、8.49亿、9.19亿），其中存量业务的“触底”与创新产品的兑现是主要的增长动力。 一、公司研发管线扎实推进，具体而言：1）3486（环泊酚），全麻 诱导、维持，ICU镇静等多项适应症国内均已获批；海外三期临床首个part已经达到终点（IGA麻醉诱导适应症），另外两个美国三期临床如期推进，产品出海箭在弦上；2）16149（口服GABA类似物），糖尿病周围神经痛已于2022年10月申报NDA，审评中；带状疱疹后神经痛处于三期临 床，辅助镇痛处于二期临床；3）7653（双周一次的DPP-4口服降糖药），2023年1月报NDA，审评中；4）21542（κopioidreceptor激动剂），术后镇痛与慢性肾病瘙痒适应症临床三期顺利推进，预期即将实现报产；5）29116（靶向BTK的PROTAC），全球进度领先，中美临床I期，AACR 将披露多项早期临床数据；6）早期管线中有靶向ARv7的口服降解剂产品HSK38008，也是全球维度FIC品种，已于4月5日获批进入临床，更多有意思的管线不做赘述； 二、创新药商业化兑现良好：3486（环泊酚）2022年全年销售超过 4亿，对应约500万支（22H1120万支+、22Q3150万支+、其余Q4 体现）；今年伴随院端诊疗恢复，放量趋势依旧；放量的核心逻辑：1）3486进医保方便进院；2）价格有优势，医生有动力；3）产品效果好，有 头对头循证学证据。海思科是我们从22年8月份就一直安利的标的，它是仿制药创新转型的典范，它的优势在于：1）相比与单纯的biotech公司，它有存量业务兜底，估值更有锚定，且多项1.1类创新药已经在临床中后期甚至报产上市的路上；2）相比于传统仿制药企业，它具备更大的弹性，创新药靶向人群广泛，远期空间较大。Tips：1）2022年公司收入利润包括含TYK2授权约2066万美元的里程碑&海创支付的专利费用；2）后续存量无集采后续更多干扰；3）毛利率69.51%，创新产品提升显著， 净利率13%因创新药早期渠道推广，相较承压；4）研发费用4.48亿元，占比营收约15%，稳步投入，构建平台能力。Lastbutnotleast，如果错了了海思科，大家还可以看当下的奥赛康，可能是21年的海思科，星辰大海，前途可期。