2022年报及23年一季报点评：人工晶体及OK镜恢复高增长，新产品进入收获期

证券研究报告·公司点评报告·医疗器械 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 爱博医疗（688050） 2022年报及23年一季报点评：人工晶体及OK镜恢复高增长，新产品进入收获期 2023年04月20日 证券分析师 朱国广 执业证书：S0600520070004 zhugg@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 216.71 一年最低/最高价 158.08/249.00 市净率(倍) 11.73 流通A股市值(百万元) 15,095.31 总市值(百万元) 22,792.85 基础数据 每股净资产(元,LF) 18.47 资产负债率(%,LF) 13.35 总股本(百万股) 105.18 流通A股(百万股) 69.66 相关研究 《爱博医疗(688050)：2022年三季度报告点评：业绩超预期，主营业务环比Q2恢复》 2022-10-27 《爱博医疗(688050)：2022年半年度报告点评：业绩符合我们预期，OK镜业务快速增长》 2022-08-20 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 579 840 1,210 1,691 同比 34% 45% 44% 40% 归属母公司净利润（百万元） 233 335 474 659 同比 36% 44% 42% 39% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 2.21 3.18 4.51 6.26 P/E（现价&最新股本摊薄） 97.95 68.04 48.05 34.59 [Table_Tag] 关键词：#业绩超预期 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 疫情影响下2022年全年业绩符合我们预期。2022年实现收入5.79亿元（+33.81%，表示同比增速，下同），归母净利润2.33亿元（+35.81%），扣非归母净利润2.08亿元（+38.84%）。22Q4收入1.38亿（+27.74%），归母净利润0.34亿（+8.60%），扣非归母净利润0.26亿（+0.62%），疫情影响四季度人工晶体及OK镜验配，2022年业绩符合我们预期。 ◼ 2022年人工晶体及OK镜毛利率有所提升。2022年人工晶体实现收入3.53亿（+15.80%），随着 2022 年度产能扩大、产量增加，单位成本有所降低，人工晶体毛利率提升2.54pct至89.5%。OK镜实现收入1.74亿（+62.1%），随着试戴片占比减少，平均销售单价不断提高，毛利率提升2.29pct至86.2%。 ◼ 2023Q1收入利润均超我们预期，新产品进入收获期。2023Q1实现收入1.90亿（+44.6%）、归母净利润0.78亿（+33.58%）、扣非归母利润0.75亿（+43.88%），在1月份疫情影响下公司业绩实现恢复性高增长，主要原因为人工晶体手术及OK镜验配在2、3月份恢复情况良好，公司前期布局的护理产品、离焦镜及彩瞳逐步进入收获期，对收入贡献超过11%。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到公司优势产品已恢复增长，新产品进入收获期，我们将2023-2024年的归母净利润由3.40/4.75亿元，调整为3.35/4.74亿元，预计2025年归母净利润为6.59亿元，当前市值对应2023-2025年PE分别为68/48/35倍，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：终端恢复不及预期，行业竞争加剧，集采降幅超预期风险等 -14%-8%-2%4%10%16%22%28%34%40%46%2022/4/202022/8/192022/12/182023/4/18爱博医疗沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 3 爱博医疗三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 1,061 1,081 1,422 2,026 营业总收入 579 840 1,210 1,691 货币资金及交易性金融资产 837 788 1,025 1,520 营业成本(含金融类) 88 148 223 312 经营性应收款项 131 137 166 186 税金及附加 9 13 18 25 存货 79 140 212 298 销售费用 108 151 218 304 合同资产 0 0 0 0 管理费用 68 84 121 169 其他流动资产 15 16 19 23 研发费用 66 92 127 178 非流动资产 1,183 1,421 1,619 1,706 财务费用 -3 0 6 4 长期股权投资 3 3 3 3 加:其他收益 7 8 12 17 固定资产及使用权资产 554 719 855 889 投资净收益 17 29 42 51 在建工程 121 176 221 257 公允价值变动 1 0 0 0 无形资产 107 120 133 146 减值损失 -9 -3 -3 -3 商誉 21 21 21 21 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 28 32 36 40 营业利润 259 386 549 763 其他非流动资产 350 350 350 350 营业外净收支 5 3 3 3 资产总计 2,244 2,503 3,042 3,732 利润总额 264 389 552 766 流动负债 148 75 133 158 减:所得税 37 55 77 107 短期借款及一年内到期的非流动负债 0 0 20 0 净利润 227 335 474 659 经营性应付款项 14 12 18 26 减:少数股东损益 -5 0 0 0 合同负债 6 7 11 16 归属母公司净利润 233 335 474 659 其他流动负债 127 55 83 117 非流动负债 177 172 177 182 每股收益-最新股本摊薄(元) 2.21 3.18 4.51 6.26 长期借款 150 140 140 140 应付债券 0 0 0 0 EBIT 238 352 503 702 租赁负债 13 18 23 28 EBITDA 291 443 614 825 其他非流动负债 14 14 14 14 负债合计 324 246 310 340 毛利率(%) 84.75 82.40 81.56 81.52 归属母公司股东权益 1,860 2,196 2,672 3,332 归母净利率(%) 40.15 39.88 39.20 38.96 少数股东权益 60 60 60 60 所有者权益合计 1,920 2,256 2,732 3,392 收入增长率(%) 33.81 44.94 44.07 39.77 负债和股东权益 2,244 2,503 3,042 3,732 归母净利润增长率(%) 35.80 43.95 41.62 38.90 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 重要财务与估值指标 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 250 260 483 673 每股净资产(元) 17.69 20.88 25.41 31.68 投资活动现金流 -308 -497 -464 -355 最新发行在外股份（百万股） 105 105 105 105 筹资活动现金流 -65 -12 18 -23 ROIC(%) 10.30 13.46 16.23 18.66 现金净增加额 -123 -249 37 295 ROE-摊薄(%) 12.51 15.25 17.75 19.77 折旧和摊销 52 91 111 123 资产负债率(%) 14.45 9.84 10.18 9.10 资本开支 -271 -322 -302 -202 P/E（现价&最新股本摊薄） 97.95 68.04 48.05 34.59 营运资本变动 -47 -70 -93 -95 P/B（现价） 12.25 10.38 8.53 6.84 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上； 中性： 预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%； 减持： 预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址： http://www.dwzq.com.cn