交易情绪跟踪第188期：交易结构出现收敛迹象

投资策略 证券研究报告|市场策略研究 2023年04月20日 交易结构出现收敛迹象——交易情绪跟踪第188期 市场情绪继续回暖，极致交易结构开始收敛。近期市场情绪延续回暖，外资交易盘、杠杆资金与股民情绪同步上修，同时量价情绪指标继续表征分化格局，新高股与新低股同步抬升。结构层面，前期提示的极致化成交结构开始收敛，TMT整体热度高位转弱，内部分化显现，同时医药消费、泛新能源与周期资源热度补位回暖，具体而言，白酒、游戏、影视动漫制作、大众出版、其他计算机设备热度提升居前，而IT服务、证券、垂直应用软件、数字芯片设计、军工电子回落居多。 1、交易结构跟踪 1）涨跌分化水平：上周日均涨跌幅中枢有所回落，二八分化有所回升。截至4月14日，近5日涨跌中枢持平，近5日、20日、60日个股日均涨跌 幅中位数分别为0.00%、-0.06%和0.07%。上周二八收益分化有所回升，升至22.36%，二八成交分化程度有所回升，升至46。 2）交易集中度：上周个股交易集中度有所回落。前1%、前5%和前10%个股成交占比分别环比变动-1.29%、-0.94%和-0.65%。所处历史分位数分别达到88.60%、91.90%和92.00%。上周行业交易集中度整体有所回 升。其中前1%、前5%和前10%行业成交占比分别环比变动1.06%、1.76%和1.88%。所处历史分位数分别达到89.90%、93.40%和95.20%。 3）交易分化水平：上周个股交易分化水平有所回升。其中前1%、前5%和前10%个股交易分化系数分别环比变动3.48%、0.88%和0.24%。所处历史分位数分别达到71.90%、77.50%和70.60%。上周行业交易分化 水平整体回落。其中前1%、前5%和前10%行业交易分化系数分别环比变动-4.69%、-0.82%和1.37%。所处历史分位数分别达到74.40%、79.50%和75.00%。 2、市场情绪跟踪 上周市场情绪变动：1）股民情绪指标环比抬升，A股股民情绪指标（IISI）抬升至-0.58。2）全A涨跌停比值10日均线回落至3.99，全A换手率抬 升至6.09%。3）VIX指数环比回落1.33，回落至17.07。4）全A新高个股数目环比回升、新低个股数目环比回升。其中60日新高个股数量10日均线回升至309，60日新低个股数量10日均线回升至399；同时历史新高个股数量10日均线回升至31，历史新低个股数量10日均线回升至15。5）趋势占优个股数目回落。其中60日均线以上个股数目占比环比回落至 42.18%，近1月创历史新高个股数目回升至139。6）全A市场MACD强势股占比回落至23.10%，弱势股占比回落至31.05%。7）全A杠杆资金情绪回升至34.54%。8）外资交易盘净流入MA30回升至11.49亿元。 3、宏微观流动性跟踪 1）货币松紧：上周货币净投放250亿元，短期利率环比分化，各期Shibor 环比回升，国债利率有所回落，各期信用利差环比分化，人民币小幅升值。 2）资金供给：上周偏股基金新发规模约19.53亿元，ETF份额环比增加 79.20亿份，北上资金净流入47.56亿元，融资余额环比增加81.26亿元。 3）资金需求：上周IPO新增10家，首发融资规模212.11亿元，产业资本减持规模约2.46亿元，无定增项目新增。此外，本周解禁压力抬升，解 禁规模约1308.48亿元。 风险提示：1、海外市场波动加剧；2、宏观经济超预期波动。 作者 分析师张峻晓 执业证书编号：S0680518110001邮箱：zhangjunxiao@gszq.com 分析师�程锦 执业证书编号：S0680522070004邮箱：wangchengjin@gszq.com 相关研究 1、《投资策略：通胀再降温，交易盘回流——外资周报第157期》2023-04-18 2、《投资策略：打破现有格局，需要一次“决断”——策略周报（20230416）》2023-04-16 3、《投资策略：市场回顾（4月2周）——“中特估重拾升势》2023-04-15 4、《投资策略：TMT成交占比近半——交易情绪跟踪第187期》2023-04-12 5、《投资策略：交易盘小幅撤离TMT——外资周报第 156期》2023-04-11 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、交易结构跟踪4 1.1涨跌分化水平4 1.2交易集中度4 1.3交易分化水平6 二、市场情绪跟踪8 三、宏微观流动性跟踪11 3.1货币松紧11 3.2资金供给12 3.3资金需求14 风险提示15 图表目录 图表1：近5日、20日和60日全A个股日均涨跌幅概览分布对比4 图表2：全A日度二八收益分化、二八成交分化程度历史变动4 图表3：个股交易集中度历史变动5 图表4：细分行业成交集中度历史变动5 图表5：周度成交占比环比增加/降低的前10细分行业6 图表6：行业成交占比历史分位数VS近20日行业涨跌幅6 图表7：个股交易分化系数历史变动7 图表8：细分行业交易分化系数历史变动7 图表9：细分行业换手率VS近20日行业涨跌幅7 图表10：A股股民情绪指标及万得全A8 图表11：全A周度涨跌停比值及换手率历史变动9 图表12：VIX指数历史变动9 图表13：全A日度60日新高、60日新低股票数量历史变动（单位：个）9 图表14：全A日度历史新高、历史新低股票数量历史变动（单位：个）10 图表15：60日线上数量占比与近1月创历史新高个股数量历史变动（单位：个）10 图表16：全A市场MACD强势股占比、MACD弱势股占比历史变动10 图表17：杠杆融资情绪与外资交易盘净流入30日均线11 图表18：央行公开市场操作11 图表19：R007与DR007利率走势及差异对比11 图表20：各期Shibor利率水平走势对比12 图表21：各期国债收益率历史变动12 图表22：各期限信用利差对比（%）12 图表23：离岸人民币汇率历史变动12 图表24：偏股型基金新发规模变动及类型分布13 图表25：ETF基金份额历史变动13 图表26：外资周度净流入历史变动13 图表27：外资周度行业净流入分布13 图表28：全A融资余额历史变动14 图表29：行业周度融资净买入成交占比14 图表30：IPO数目板块分布历史变动14 图表31：IPO融资规模板块分布及历史变动14 图表32：周度解禁规模板块分布15 图表33：周度定增融资需求规模变动15 图表34：周度产业资本增减持板块分布历史变动(亿元)15 图表35：周度产业资本增减持行业分布15 一、交易结构跟踪 1.1涨跌分化水平 指标定义：1）二八收益分化：反映市场头部收益与非头部收益的涨跌分化程度，2）二八成交分化：反映市场头部收益个股与非头部收益个股的成交额分化程度。 2023年4月14日当周，个股表现中枢有所回落，二八分化有所回升。从个股涨跌幅分布看，近5日涨跌中枢回落，近5日、20日、60日个股日均涨跌幅中位数分别为0.00%、-0.06%和0.07%。从二八分化角度看，上周二八收益分化有所回升，升至22.36%， 二八成交分化程度有所回升，升至46。 图表1：近5日、20日和60日全A个股日均涨跌幅概览分布对比 日均涨跌幅概率分布:近5日日均涨跌幅概率分布:近20日日均涨跌幅概率分布:近60日 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表2：全A日度二八收益分化、二八成交分化程度历史变动 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 二八收益分化MA5（左轴）二八成交分化MA5（右轴） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 2019-01-022020-01-022021-01-022022-01-022023-01-02 资料来源：Wind，国盛证券研究所 1.2交易集中度 指标定义：交易集中度，反映成交额居前的个股及行业成交额累计占比。当交易集中度指标处于历史高位，市场将面临较高的资金拥挤度。 2023年4月14日当周，个股交易集中度有所回落。其中前1%、前5%和前10%个 股成交占比分别环比变动-1.29%、-0.94%和-0.65%。截至2023年4月14日，前1%、 前5%和前10%个股成交占比分别达到18.63%、43.94%和58.43%，所处历史分位数分别达到88.60%、91.90%和92.00%。 图表3：个股交易集中度历史变动 Top1%个股成交占比Top5%个股成交占比Top10%个股成交占比 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 2020-01-022020-07-022021-01-022021-07-022022-01-022022-07-022023-01-02 资料来源：Wind，国盛证券研究所 2023年4月14日当周，行业交易集中度整体有所回升。其中前1%、前5%和前10%行业成交占比分别环比变动1.06%、1.76%和1.88%。截至2023年4月14日，前1%、前5%和前10%行业成交占比分别达到16.30%、38.09%和52.48%，所处历史分位数 分别达到89.90%、93.40%和95.20%。 从周度变化看，上周成交占比环比提升居前的�个细分行业依次为白酒、游戏、影视动漫制作、大众出版、其他计算机设备，分别环比提升0.53%、0.53%、0.46%、0.38%、0.32%；上周成交占比环比回落居多的�个细分行业依次为IT服务、证券、垂直应用软件、数字芯片设计、军工电子，分别环比降低1.10%、0.69%、0.67%、0.46%、0.36%。 图表4：细分行业成交集中度历史变动 1%细分行业成交占比5%细分行业成交占比10%细分行业成交占比 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2020-01-032020-07-032021-01-032021-07-032022-01-032022-07-032023-01-03 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表5：周度成交占比环比增加/降低的前10细分行业 0.80% 0.60% 0.40% 0.20% 0.00% -0.20% -0.40% -0.60% -0.80% -1.00% -1.20% Ⅲ Ⅲ 白游影酒戏视 动漫制作 大其其电众他他池出计电化版算子学机品 Ⅲ 设备 化营其学销他制代电剂理源 Ⅲ 设备 集生电横成猪子向电养化通路殖学用制品软 Ⅲ 造件 印军数垂证 IT Ⅲ Ⅲ Ⅲ 制工字直券服电电芯应务路子片用 板设软计件 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表6：行业成交占比历史分位数VS近20日行业涨跌幅 资料来源：Wind，国盛证券研究所 1.3交易分化水平 指标定义：我们从换手率角度定义个股及细分行业的热门程度，并定义交易分化系数来度量“热门”个股（行业）与“冷门”个股（行业）之间的交易热度差异幅度。 2023年4月14日当周，个股交易分化水平有所回升。其中前1%、前5%和前10% 个股交易分化系数分别环比变动3.48%、0.88%和0.24%。截至2023年4月14日，前 1%、前5%和前10%个股交易分化系数分别达到22.68%、10.56%和6.29%，所处历史分位数分别达到71.90%、77.50%和70.60%。 2023年4月14日当周，行业交易分化水平整体回落。其中前1%、前5%和前10% 行业交易分化系数分别环比变动-4.69%、-0.82%和1.37%。截至2023年4月14日， 前1%、前5%和前10%行业交易分化系数分别达到32.75%、20.84%和14.19%，所处历史分位数分别达到74.40%、79.50%和75.00%。 5%个股交易分化系数 5%个股交易分化系数 图表7：个股交易分化系数历史变动 16 14 12 10 8