晨会 | 晨会之音-油脂

晨会之音 一、行情回顾 近两日，在马棕盘面领涨下，国内外植物油出现了一波走强，周二当天马棕主力涨幅4%以上。一方面，受到乌克兰低价粮食冲击，近期周边国家相继叫停乌克兰农产品通过及出口至本国。去年乌克兰危机爆发后，作为全球重要的农业大国，乌克兰的粮食外运受到影响。此后，欧盟通过取消关税、建立运输通道等多项措施保障乌克兰农产品外运。欧盟2022年5月建立了欧盟-乌克兰“团结通道”，提高波兰、罗马尼亚等国家的公路、乌克兰邻国的铁路运输能力，支持乌克兰商品通过陆上线路实现外运。近一年来，随着大量乌克兰谷物以极低的价格涌入中东欧国家市场，再加上物流问题滞留当地，导致这些欧洲国家的农产品供大于求、价格下跌，当地农民遭受巨大经济损失。所以波兰、匈牙利、罗马尼亚、保加利亚和斯洛伐克五国联合致信欧盟委员会，要求采取各种措施限制乌克兰低价农产品进口造成的市场扭曲。4月17日前后，斯洛伐克、波兰、匈牙利政府相继叫停乌克兰的农产品进口。市场担心乌克兰葵籽、葵油出口也有这样的风险。 近期，俄罗斯再次强调除非消除对其粮食和化肥的出口障碍，否则黑海粮食协议5月18日之后将不再延长。因此，如果乌克兰西部外运通道中断，中期乌克兰油脂油料及粮食谷物有再度无法出口的可能。 除此之外，近期部分需求国出现商业买船，也支撑了马棕走强。叠加新公布的国内经济数据良好，短期油脂反弹较为强劲，国内市场对中期的国内植物油消费增加预期有所强化。 二、基本面 棕榈油产地：3月马棕库存环比显著下降，4月库存预计环比回升，因为降雨没有释放出来的3月产量将推迟到4月，但4月有开斋节假期对产量的影响。虽然当月出口环比下降，但4月马棕库存环比增量预计较小。中期，按照当前的马棕供需趋势，季节性增产季所带来的库存回升预计慢于预期。此外，印尼2月库存处于较低水平。中期进入增产季，但市场对印尼出口政策还是有担心。 国内：当前国内棕榈油库存依旧很高，但4-6月买船量少，且5月船期频频洗船，预计5月开始国内库存下降加速。同时最近的进口及宏观数据显示，国内表需很好。中期，气温回升叠加节日消费，国内棕油供需宽松格局会很快改变；国内大豆当前提货紧张，因为大豆压榨量还是很低，主要受国内进口检疫办事流程的影响。但5月之后大量南美大豆陆续到港，中期国内豆油库存预计逐渐止跌回升，但至少5月还是供需紧张库存水平；国内菜油大供给、弱消费，近期沿海库存回升较快，到历史正常水平。中期，库存预计进一步增加，逐渐呈现供需压力水平。 三、结论 免责声明 短期利多比较意外，但是一旦乌克兰西部外运通道、黑海谷物出口通道都完全向不利方向发展，对国际植物供给的边际影响也是不能忽视的。目前国内外能看到的利空都已陆续在价格上体现及消化。中期，关注美豆新播种面积、阿根廷大豆进口带来的国际大豆价格的支撑、国内消费可能进一步显著好转。油脂中期谨慎看空，排除阶段反弹行情出现。 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报 告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。