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业绩符合预期,近视防控产品销售额同比高增171%

2023-04-20孙海洋、尉鹏洁天风证券港***
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业绩符合预期,近视防控产品销售额同比高增171%

公司发布年报,22Q4公司收入1.7亿(YoY+1.6%),归母净利润0.5亿(YoY+78.4%),扣非归母净利润0.3亿(YoY+26.7%);22年收入6.2亿(YoY+8.3%),归母净利1.4亿(YoY+65.9%),扣非归母净利0.9亿(YoY+24.4%)。 “轻松控”快速放量,传统业务稳健发展,产品结构持续优化。 分产品看,22年公司镜片收入4.8亿,同增5.6%。“轻松控”系列产品销售额7857万,同增171%,持续热销;1.71、双重防蓝光、PMC超亮系列等产品销售稳步提升。22年镜片毛利率60.0%,同比增长3.0pct,“轻松控”保持快速增长趋势、叠加产品结构优化,有望推动毛利率持续提升。 22年公司原料收入0.9亿,同比增长44.9%,主要系疫情影响下海外原料供给紧张,国内同行采购原料业务增加,推动原料业务收入大幅提升,22年毛利率22%,同比-7.6pct,主要系成本大幅提升所致。 拓展重点区域市场,优化客户结构,加快医疗渠道开发。 分渠道看,22年公司直销收入3.9亿,同增14.2%,经销收入1.8亿,同增2%。公司深耕江苏市场,22年区域营收快速增长、产品结构改善、市占率稳步提升,23年有望继续复制江苏的成功经验,进一步拓展广东、浙江、安徽三省。 公司将继续优化客户结构,提升合作客户的平均合作规模及大中型客户基数,23年将升级全新专柜,提升明月品牌体验店的覆盖区域。同时将加快医疗渠道拓展,截至22年底拥有医院类客户125家,有利于提升品牌的专业性、加强消费者信任。 产品力领先,伴随市场推广力度加强,品牌影响力及市场份额或持续提升。 公司产品效果获权威机构背书,公司于22年11月发布6个月临床随访结果,明月多点正向离焦镜(轻松控pro)减缓近视度数增长有效率达68%,延缓眼轴增长达56%,近视管理效果显著。 较外资同类产品,“轻松控”具有显著优势:产品线更丰富(零售渠道10个SKU)、价格带覆盖范围广(1500-3000元+)、行业交付速度最快(97%以上单光镜片订单可以在5小时内交付),同时为医疗渠道推出8款针对性优化产品,离焦镜核心技术专利权为公司所有。 23年公司将加强近视防控镜片推广,通过投放广告、联合权威媒体及国内知名眼科专家开展护眼主题活动、产品测评、研讨会等方式,提升产品认知度;借助抖音、小红书等平台开展近视防控科普,多维度建立与消费者的有效连接,“轻松控”系列产品有望加速“跑马圈地”。 行业增长空间可观。目前,我国约1.2亿适龄儿童需要进行近视管理,截至21年仅有不足5%的儿童接受了近视防控治疗,随着对眼健康的关注度持续提高,近视防控产品渗透率仍有较大提升空间。其中近视防控镜片具有顾客触达便捷、验配相对简单、价格相对较低、适用范围更广(6-18岁、高度数高散光均可)的优势,叠加政策催化,行业有望提速发展。 销售及管理费用率显著改善,归母净利率提升7.6pct。22年销售/管理/研发/财务费用率分别16.2%/11.3%/3.6%/-0.3%,其中销售/管理费用率同比-3.2pct/-2.0pct显著改善,带动归母净利率提升7.6pct至21.9%。 盈利预测与估值:我们看好明月作为国产近视防控镜片领军品牌,在提升家长近视防控意识方面持续努力、推动消费者教育的同时,树立并强化自身品牌力,凭借差异化、更具性价比的产品快速提升市场份额,预计23-25年归母净利润1.6/2.1/2.7亿,对应PE为48x/37x/28x。 风险提示:市场竞争加剧;原材料价格上涨;新品拓展不及预期等。 财务数据和估值