2022年报点评：业绩持续高增长，前道track加速放量

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芯源微（股票代码：688037）的2022年年度报告显示，公司实现了强劲的业绩增长。在2022年，公司营收达到13.85亿元人民币，同比增长67.12%，毛利率为38.40%，较去年提高了0.32个百分点。归属于母公司的净利润为2.00亿元人民币，同比增长158.77%。第四季度，公司营收为4.88亿元人民币，同比增长73.43%，净利润为0.57亿元人民币，同比增长135.48%。

业绩的持续高增长主要得益于前道涂胶显影设备收入的加速确认。2022年，公司新签订单总额达到约22亿元人民币，创下历史新高，其中前道产品的销售实现了快速放量。公司已实现从offline、I-line、KrF至28nm及以上工艺节点的全面覆盖，并且推出了浸没式机台，已获得国内多家知名厂商的订单。此外，超高温Barc机台也成功导入客户。

在外部贸易环境变化的背景下，中国本土半导体设备市场的国产化进程加快。芯源微作为国内唯一能够提供中高端量产型涂胶显影设备的厂商，凭借其在前道清洗设备领域的优势（包括单片物理清洗设备Spin Scrubber），有望进一步提升市场份额。

预计未来，随着半导体设备行业的持续高景气和国产替代空间的巨大，芯源微作为涂胶显影设备龙头，将受益于其明显的卡位优势。在单片物理清洗市场的基础上，公司正积极布局单片化学清洗设备。基于对公司业绩加速释放的预估，我们将公司2023-2025年的营业收入分别上调至20.04亿、27.26亿和36.10亿元人民币，对应的每股盈利分别为2.88元、4.06元和6.41元。按照2023年15倍市盈率的估值方法，对应的目标价为324.5元人民币。鉴于此，我们维持对芯源微的“强推”评级。然而，投资者需关注中美贸易摩擦加剧、下游客户扩产不及预期、上游零部件供应短缺以及行业竞争加剧等风险因素。