原油：仍是周度级别震荡

期货研究 商 品2023年4月20日 研究 原油：仍是周度级别震荡 黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892huangliunan021151@gtjas.com 研【国际原油】 究WTI5月原油期货收跌1.70美元/桶，报79.16桶；Brent6原油期货收跌1.65美元/桶，报83.12元 所/桶；SC2306原油期货收跌12.8元/桶，或-2.19%，报570.5元/桶。 1、国家统计局：经初步核算，2023年第一季度房地产业GDP为19611亿元，比上年同期增长1.3%；住宿和餐饮业GDP为4511亿元，同比增长13.6%；金融业GDP为26640亿元，同比增长6.9%。 2、国家发改委：当前正在抓紧研究起草关于恢复和扩大消费的政策文件；将下大力气稳定汽车消费；将研究合理缩减外资准入负面清单。 3、英国CPI超预期，交易员将英国央行利率峰值的押注提高了14个基点至5%。 4、忧虑通胀持续，瑞士央行准备抛售外币。 5、德国天然气存储运营商协会表示德国可能无法在2024年冬季实现天然气储存目标。 6、EIA报告：04月14日当周美国战略石油储备（SPR）库存减少161.2万桶至3.68亿桶，前值-160万桶，降幅0.44%。美国至4月14日当周原油库存-458.1万桶，预期-108.8万桶，前值59.7万桶。04月14日当周美国国内原油产量维持在1230.0万桶/日不变。04月14日当周美国除却战略储备的商业 原油进口629.4万桶/日，较前一周增加10.1万桶/日。美国原油产品四周平均供应量为1986.2万桶 /日，较去年同期增加2.52%。除却战略储备的商业原油库存减少458.1万桶至4.66亿桶，降幅0.97%。04月14日当周美国原油出口增加184.4万桶/日至457.1万桶/日。美国至4月14日当周精炼厂设备 利用率91%，预期89.8%，前值89.3%。美国至4月14日当周EIA战略石油储备库存录得为1983年10 月28日当周以来最低；降幅录得2022年12月30日当周以来最大。美国每周炼油厂运行量升至12月 以来最高值。4月14日当周除却战略储备的商业原油库存为2023年2月3日当周以来最低。 7、美国财政部：美国将与委内瑞拉石油有关的交易许可证延长至7月20日。美国高级官员：拜登将于周四在白宫与哥伦比亚石油公司会谈时讨论对委内瑞拉的制裁，届时拜登将重申，美国愿意进一步放松对委内瑞拉的制裁，前提是委内瑞拉为自由选举采取具体步骤。 8、欧洲央行首席经济学家连恩：如果基线情景不变，进一步加息将是合适的。 9、美国10年期国债收益率上涨6个基点至3.63%，为3月22日以来最高。 10、贸易和航运消息人士称，尽管俄罗斯承诺减产，但4月份俄罗斯西部港口的石油装运量将升至2019年 以来的最高水平，超过240万桶/日。俄罗斯4月份的原油出口和从普里莫尔斯克（Primorsk）、乌斯季 卢加（Ust-Luga）和新罗西斯克港口过境的原油将超过1000万吨，高于3月份的970万吨。消息人士 补充称，俄罗斯炼油厂4月份的季节性维修可能解释了原油出口高企的原因，因为该国国内市场对石 油的需求减少了。俄罗斯西部港口的4月石油出口达到4年来最高水平。 11、乘联会数据显示，4月1-16日，乘用车市场零售66.5万辆，同比去年同期增长62%，较上月同期增长 15%，新能源车市场零售22.3万辆，同比去年同期增长89%，较上月同期增长13%。 期货研究 12、德国经济部长表示，德国内阁在周三批准了一项法案，从2024年起禁止大多数新的石油和天然气供暖系统，这项政策旨在减少温室气体排放，但批评人士警告称，这项政策可能会让较贫穷的家庭付出高昂的代价。柏林执政联盟在上个月同意，从2024年起，德国几乎所有新安装的供暖系统都应该使用65% 的可再生能源，无论是在新老建筑中。去年德国建筑行业的温室气体排放量为1.12亿吨，占全国排放量的15%。 13、阿塞拜疆计划今年将土库曼斯坦的天然气进口增加到20亿立方米。 14、美国共和党人、众院议长麦卡锡提出将债务上限提高1.5万亿美元或暂停至明年3月底的提案，内容还包括一系列白宫难以接受的削减开支的条款。 15、美联储褐皮书：近几周整体经济活动变化不大。目前美国就业增长放缓，劳动力市场趋紧，对未来经济的增长预期保持基本不变。经济活跃度几乎不变，消费者对贷款需求下降、银行收紧信贷标准。 16、美联储威廉姆斯：美国通胀仍然“太高”，美联储将采取行动降低价格压力。 【趋势强度】原油趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 昨夜，内外盘油价承压回调，整体依旧是周度级别震荡市。在一季度中国GDP增速好于预期这一利好逐步出尽后，海外尤其是欧洲央行依旧明确的加息倾向继续抑制市场风险偏好，油价承压小幅下跌。我们认为，在没有新的风险事件爆发前，市场交易视角仍将回归供需。建议关注伊拉克库尔德地区以及西非尼日利亚、苏丹等地区未来的原油供应恢复、北美原油库存变化以及本月末国内原油进口配额的下发情况。在没有新的重大供需端矛盾出现前，油价就此深跌概率有限。悲观情况下或至多有2-3美元/桶的技术性下跌行情，五一节前仍是震荡格局。 季度级别看，4月OPEC+大幅超预期减产后原油市场基本面已经出现了根本性的变化，原油市场的供需平衡预期将从“二季度过剩，下半年偏紧”调整为“二季度中下旬即开始偏紧，下半年缺口较大”，油价三季度上行风险较大。当然，油价中枢的上移必然造成美欧通胀问题的加剧，未来海外央行在紧缩节奏方面的选择将变得更为艰难。这种情况下，未来美欧出现萧条而不是简单的经济衰退的概率在提升，即金融去杠杆引发的金融危机，从而导致经济危机。由于债务危机和经济衰退往往具有自我强化的特点，最终这一格局的演绎很可能会引发油价在冲高后的一次趋势深跌。主观判断，这一情况出现在四季度或者2024年的概率 相对更大。因此，在对油价走势的判断上，我们的观点将从3月的“一季度末开启震荡下行，下半年反弹”修正为“二季度震荡市为主，二季度末或者下半年先开启大幅上涨、再迎大幅下跌”的判断，外盘两油全年重心较2023年年报判断上修10美元/桶至85-90元/桶区间，极端情况下外盘两油仍有可能挑战100美元/桶。在策略上，“季度级别逢高空”策略修正为“季度级别逢低多”，“买SC，空Brent”策略建议延后至下半年再考虑入场，“做多波动率”策略建议阶段性止盈。特别需要注意的是，油价中枢上移必然加剧海外经济体的债务压力。从历史上看，每当债权国与债务国之间的矛盾变得不可调和时，出现地缘政治风险的概率可能提升。在2022年全球地缘政治格局陷入动荡后，2023年的地缘政治或依旧复杂，油价的波动不会完全由经济周期和美欧紧缩政策主导，地缘问题依旧是需要关注的核心，或在未来持续影响油价走势的节奏 （详见我们4月3日点评报告《OPEC+“突施冷箭”，油价上涨大幕拉开？》）。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 国泰君安期货产业服务研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038635传真：021-33038762 国泰君安期货金融衍生品研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038982传真：021-33038937 国泰君安期货客户服务电话95521