产品创新、渠道深化，收入业绩稳健增长

产品创新、渠道深化，收入业绩稳健增长 安克创新（300866.SZ）2022年年报点评 核心结论 证券研究报告 公司点评|安克创新 2023年04月19日 公司评级增持 股票代码300866.SZ 事件：2022年公司实现收入142.51亿元，同比增长13.33%，归母净利润 前次评级增持 11.43亿元，同比增长16.43%，扣非后归母净利润7.81亿元，同比增长 评级变动维持 10.39%。其中，Q4实现收入47.14亿元，同比增长13.62%，实现归母净 利润3.13亿元，同比增长-6.95%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利 12元（含税），合计派发现金红利4.88亿元，分红率为42.67%。 当前价格68.96 近一年股价走势 安克创新品牌消费电子 充电类业务快速增长，渠道建设持续深化。分品类来看，22年充电类、智创业板指 慧创新类、无线音频类产品分别实现收入68.76、43.91、28.22亿元，同比增长23.84%、7.02%、-1.06%，其中充电类产品占比总营收48.25%，为主要增长驱动。分地区来看，22年境内、境外收入分别为5.21、137.29亿元同比增长24.21%、12.96%，其中海外地区北美收入同比+14.39%，欧洲 +11.27%、日本+3.67%、中东+35.71%，成熟市场稳健增长，中东地区维持较快发展。渠道方面持续深化，线上除亚马逊外进一步强化与速卖通、ebay的合作、加强独立站建设，22年六大独立站收入同比+71.75%，线下已入驻北美沃尔玛、百思买等、日本7-11等渠道，欧洲、澳大利亚、东南亚等地区线下拓展亦取得一定进展。 毛利率显著改善，盈利能力有效提升。22年公司毛利率为38.73%，同比+3pct，其中Q4毛利率为38.44%，同比+20pct，主要得益于产品创新、海运 费及原材料价格下降等。费用端公司投放力度持续加强，22年销售/管理/研发费用率同比+1.2pct/+0.3pct/+1.4pct，Q4销售/管理/研发费用率同比+16.7pct/+0.5pct/+1.4pct，Q4销售费用大幅增加导致净利率小幅下降1.4pct至 7.08%，但22年全年净利率同比提升0.2pct至8.31%，盈利能力整体提升 22年公司经营性活动净现金流14.24亿元，同比+217%，现金流显著改善 投资建议：预计公司2023-2025年归母净利润同比增长18.3%、16.0%、15.1%，对应PE分别为20.7、17.9、15.5倍，维持“增持”评级。 风险提示：市场需求疲软，原材料价格波动，行业竞争加剧等。 核心数据 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 12,574 14,251 16,630 19,139 21,829 增长率 34.4% 13.3% 16.7% 15.1% 14.1% 归母净利润(百万元) 982 1,143 1,352 1,567 1,804 增长率 -7.3% 16.4% 18.3% 16.0% 15.1% 每股收益（EPS） 2.42 2.81 3.33 3.86 4.44 市盈率（P/E） 28.5 24.5 20.7 17.9 15.5 市净率（P/B） 4.6 4.1 3.5 3.0 2.5 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 40% 31% 22% 13% 4% -5% -14% 2022-042022-082022-122023-04 分析师 吴东炬S0800521060001 wudongju@research.xbmail.com.cn 联系人 王颖 13752186961 wangying@research.xbmail.com.cn 相关研究 安克创新：研发加码新品迭出，收入利润双重增长—安克创新（300866.SZ）三季报点评2022-10-27 安克创新：收入稳健业绩高增，新兴市场表现亮眼—安克创新（300866.SZ）2022年中报点评2022-08-25 安克创新：营收增长良好，盈利能力有所下滑 —安克创新（300866.SZ）2022年一季报点评2022-04-27 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 现金及现金等价物 1,163 946 2,822 4,244 6,068 营业收入 12,574 14,251 16,630 19,139 21,829 应收款项 1,206 1,337 1,300 1,393 1,481 营业成本 8,082 8,731 9,941 11,323 12,619 存货净额 2,061 1,480 2,410 2,517 2,668 营业税金及附加 5 7 7 8 10 其他流动资产 2,643 3,246 3,246 3,246 3,246 销售费用 2,445 2,938 3,451 4,038 4,802 流动资产合计 7,073 7,009 9,778 11,401 13,462 管理费用 1,153 1,546 1,613 1,896 2,216 固定资产及在建工程 82 100 112 125 136 财务费用 46 67 116 121 128 长期股权投资 271 366 283 307 319 其他费用/（-收入） (231) (312) (13) 6 43 无形资产 15 20 23 25 28 营业利润 1,075 1,275 1,515 1,747 2,012 其他非流动资产 1,033 2,636 1,329 1,667 1,875 营业外净收支 (7) (7) (11) (8) (9) 非流动资产合计 1,401 3,123 1,747 2,125 2,357 利润总额 1,067 1,268 1,505 1,738 2,003 资产总计 8,474 10,132 11,525 13,525 15,819 所得税费用 60 83 101 109 130 短期借款 43 159 300 300 300 净利润 1,007 1,185 1,404 1,629 1,873 应付款项 1,402 1,521 1,566 1,775 1,991 少数股东损益 43 42 53 62 69 其他流动负债 403 464 371 413 416 归属于母公司净利润 982 1,143 1,352 1,567 1,804 流动负债合计 1,848 2,144 2,237 2,488 2,706 长期借款及应付债券 298 795 1,002 1,270 1,598 财务指标 2021 2022 2023E 2024E 2025E 其他长期负债 186 249 155 187 194 盈利能力 长期负债合计 484 1,044 1,156 1,457 1,792 ROE 17.2% 17.7% 18.2% 18.1% 17.7% 负债合计 2,332 3,188 3,393 3,945 4,498 毛利率 35.7% 38.7% 40.2% 40.8% 42.2% 股本 406 406 406 406 406 营业利润率 8.5% 8.9% 9.1% 9.1% 9.2% 股东权益 6,142 6,944 8,132 9,580 11,321 销售净利率 8.1% 8.3% 8.4% 8.5% 8.6% 负债和股东权益总计 8,474 10,132 11,525 13,525 15,819 成长能力营业收入增长率 34.4% 13.3% 16.7% 15.1% 14.1% 现金流量表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业利润增长率 -9.7% 16.7% 18.9% 15.3% 15.2% 净利润 1,024 1,185 1,404 1,629 1,873 归母净利润增长率 -7.3% 16.4% 18.3% 16.0% 15.1% 折旧摊销 9 28 15 17 20 偿债能力 利息费用 46 67 116 121 128 资产负债率 27.5% 31.5% 29.4% 29.2% 28.4% 其他 (630) 144 (167) (209) (218) 流动比 3.83 3.27 4.37 4.58 4.97 经营活动现金流 449 1,424 1,368 1,559 1,802 速动比 2.71 2.58 3.29 3.57 3.99 资本支出 (36) (35) (28) (32) (31) 其他 427 (1,856) 604 (97) (27) 每股指标与估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 投资活动现金流 391 (1,892) 576 (129) (58) 每股指标 债务融资 43 647 149 173 211 EPS 2.42 2.81 3.33 3.86 4.44 权益融资 (318) (35) (217) (181) (132) BVPS 14.88 16.84 19.63 23.04 27.15 其它 (86) (415) 0 0 0 估值 筹资活动现金流 (361) 197 (68) (8) 79 P/E 28.5 24.5 20.7 17.9 15.5 汇率变动 P/B 4.6 4.1 3.5 3.0 2.5 现金净增加额 478 (271) 1,876 1,422 1,823 P/S 2.2 2.0 1.7 1.5 1.3 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 行业评级 超配：行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10%以上中配：行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10%到10%之间低配：行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10%以上 公司评级 买入：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20%以上增持：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间中性：公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5%卖出：公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5% 西部证券—投资评级说明 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市 场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 联系地址 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完