22年业绩亮眼，在手订单46亿有望支撑后续年度高速增长

事件：2023年4月18日，公司发布2022年年度报告：2022年营业收入为17.06亿元，同比增长125.02%；归母净利润为3.69亿元，同比增长438.09%；扣非归母净利润为1.78亿元，扭亏为盈；毛利率为49.27%，同比增长5.26pcts； 净利率为21.35%，同比增长12.52pcts。 公司2022Q4营业收入为7.14亿元，同比增长85.92%；归母净利润为1.31亿元，同比增长1145.16%；扣非归母净利润为0.66亿元，同比扭亏为盈；毛利率为50.58%，同比增长8.30pcts；净利率为18.12%，同比增长15.55pcts。 点评：公司22年营收和净利润高速增长，PECVD持续放量，在手订单46亿有望支撑后续年度高速增长。公司22年营收同比+125%，归母净利润同比+438%，毛利率同比+5.26pct，净利率同比+12.52pct，业绩表现亮眼。 分业务来看：PECVD设备收入15.63亿元，同比+131%，持续放量；ALD设备收入0.33亿元，同比+13.85%；SACVD设备收入0.89亿元，同比+117.39%。 在手订单情况（不含demo订单）：22年末在手订单46.02亿元，新签订单43.62亿元，同比+95.36%，在手订单量为收入的近3倍，有望维持后续年度高速增长。 公司PECVD、SACVD和ALD三大设备产品持续提升市占率，CVD设备种类不断丰富如推出HDPCVD，未来成长空间广阔。公司PECVD设备应用规模持续扩大，产品销量同比大幅度增加；ALD设备中PE-ALD设备已实现产业化应用，Thermal-ALD设备已完成开发，已发货至客户端验证；SACVD设备持续拓展应用领域，SA TEOS、BPSG、SAF薄膜工艺设备在芯片制造领域均取得客户验收，正在不断扩大应用工艺覆盖度，提升市场占有率；公司HDPCVD设备已取得了不同客户的订单，可以沉积SiO2、FSG、PSG等介质材料薄膜。 22年全球薄膜沉积设备市场规模229亿美金，中国大陆市场按照20%-30%占比测算约46-70亿美金，4大产品PECVD+ALD+HDPCVD+SACVD在薄膜市场占比约50%对应23-35亿美金约160-245亿元，公司目前17亿营收占比不到10%，尚有较大的提升空间。 盈利预测、估值与评级：公司是国内半导体CVD设备龙头，PECVD卡位优势明显，ALD、SACVD及HDPCVD将逐步放量，考虑到公司盈利能力持续增强，我们上调2023-2024年的归母净利润为5.66（上调32.24%）、8.51亿元（上调39.97%），预计2025年的归母净利润为11.56亿元，对应的PE值为97x、64x和47x，维持“增持”评级。 风险提示：国产化进度不及预期，晶圆⼚扩张不及预期，次新股股价调整风险。 公司盈利预测与估值简表 1.公司部分季度财务指标 图表1：拓荆科技近两年单季营收、归母净利润及成本情况 图表2：拓荆科技近两年单季毛利率及净利率情况 图表3：拓荆科技近两年合同负债情况 图表4：拓荆科技近两年存货情况 图表5：拓荆科技近两年存货周转率情况 图表6：拓荆科技近两年应付账款周转率情况