2022年年报点评：减值损失及员工待岗薪酬计提影响利润

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本研报维持对公司的“增持”评级，并对2022年的业绩进行了回顾与分析。公司2022年实现营收112.81亿，同比下降20.58%，归母净利润3.88亿元，同比下滑75.64%，低于市场预期。在销量方面，2022年公司水泥销量下滑14%，在全年水泥销售总量中，第四季度销量约为530万吨，同比下降20%，显示出公司在市场平衡方面的积极调整。

对于2023年第一季度，预计公司销量将恢复个位数增长，全年销量预计将温和复苏。尽管第四季度的经营情况出现了微利，但受到错峰停产的影响，费用端有所增加，同时，公司还对待岗员工的应付薪酬进行了计提，导致管理费用大幅上升。在不考虑非经营性费用抬升的情况下，估算公司的吨净利为10元/吨，这一表现与2015年的行业整体亏损水平相当。

此外，第四季度的亏损主要由减值损失和员工待岗薪酬计提所驱动。若剔除此影响，单季度盈利预计在1亿左右。风险方面，报告提到了产业链延伸的不确定性以及煤炭价格上行的风险，这些都是公司可能面临的挑战。