有色与新材料产品每日报告：供应问题炒作，铝锡价格抬升

中信期货研究|有色与新材料产品每日报告 2023-04-19 供应问题炒作，铝锡价格抬升 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货贵金属指数中信期货有色金属指数 报告要点 有色观点：供应问题炒作，铝锡价格抬升 逻辑：3月美国CPI降幅比预期略快且3月美联储议息会议纪要偏鸽派，但上周五美国公布的一年期通胀预期超预期，投资者对美联储政策预期出现反复，美元指数止跌回升，这对有色金属有一定压制。而就供需面来看，国内有色消费维持在年内高位；同时，有色多数品种产量偏高增长，个别品种供应端存扰动风险，比如：锡和铝等，有色供需整体上偏紧。中短期来看，有色金属震荡整理的格局并未改变，但是供应有扰动的品种逐步走强。 155380 135 115 J-22A-22O-22D-22F-23 330 280 230 摘要： 铜观点：美元指数波动反复，铜价延续高位震荡。铝观点：供给扰动增加，铝价走势偏强。 锌观点：供给逐步回升，锌价走势承压。 铅观点：供需双弱，沪铅弱势格局长期难改。 镍观点：驱动仍待缓慢形成，现货矛盾支撑镍价偏强。 不锈钢观点：钢厂增产及库存压力仍是阴霾，然阶段性现实趋好助推价格。锡观点：传佤邦政府拟禁止矿产开采，锡价延续强势。 工业硅观点：需求改善幅度有限，关注供给端减产情况。 风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险超预期；供给端干扰加大。 有色与新材料团队 研究员：沈照明 021-80401745 Shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479 李苏横 0755-82723054 lisuheng@citicsf.com从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 郑非凡zhenfeifan@citicsf.com从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、行情观点 品种观点中线展望 铜观点：美元指数波动反复，铜价延续高位震荡 信息分析： （1）外电4月17日消息，有媒体报道称，智利政府部长级委员会周一批准了英美资源集团(AngloAmerican)在该国LosBronces项目扩建工程的环境许可证。 （2）国家统计局发布数据显示，1-3月份，全国固定资产投资（不含农户）107282亿元，同比增长5.1%，前值为5.5%。 （3）外电4月17日消息，欧洲最大铜冶炼厂兼生产商--奥鲁比斯(AurubisAG) 首席执行官周一表示，在供应合同到期后，该公司将不再从俄罗斯购买铜。 （4）现货方面，上海电解铜现货对当月合约报升水60元-升水110元，均升水 铜85元，环比回落10元；4月17日SMM铜社库较上周五增加0.15万吨，至19.16震荡 万吨，4月18日广东地区环比增加0.26万吨，至5.52万吨；4月18日上海电 解铜现货和光亮铜价差2135元，环比减少168元。 逻辑：3月美国CPI降幅比预期略快且3月美联储议息会议纪要偏鸽派，但上周五美国公布的一年期通胀预期超预期，投资者对美联储政策预期出现反复，美元指数止跌回升，这对铜价有一定压制。供需面来看，原料端整体偏宽松，2季度CSPT地板价维持在高位；精铜供需维持在年内高位，供需偏紧局面在延续。中短期来看，高位震荡的格局还在延续。 操作建议：按高位震荡思路，短线交易为宜 风险因素：供应扰动；国内经济复苏不及预期；美联储货币政策转鹰铝观点：供给扰动增加，铝价走势偏强 信息分析： （1）4月18日，SMM上海铝锭现货报18840~18880元/吨，均价18860元/吨， +120元/吨，贴水10~升水30，升水10。 （2）4月17日，SMM统计国内电解铝锭社会库存93.5万吨，较上周四库存下降 3.1万吨，较上周一库存量下降7.1万吨。较2022年4月份历史同期库存下降 10.5万吨。4月份月度库存累计下降15.3万吨。 （3）4月17日，2023年4月17日库存约15.5万吨，较上周四库存下降0.45 万吨。铝棒库存较2022年同期增加2.1万吨。铝棒出库量4.10-4.17周度出库 4.47万吨，周度环比增加0.97万吨。 （4）据Mysteel了解，云南省电力供需形势仍然严峻，决定从4月7日起启动 铝新一轮负荷管理，要求4月10日执行到位（未涉及电解铝行业）。而在已执行震荡 这次新的负荷管理、同时外送电量同比减少的情况下，电力供应仍存缺口。市场对云南省电解铝产能近期会否继续减产以及后续能否复产存一定分歧。 （5）据海德鲁官网消息报道，在挪威企业联合会、职业工会联合会和挪威工会之间的调解破裂后，IndustriEnergi和FLT组织的员工将从4月17日开始在海德鲁卡姆伊铝冶炼厂和奥尔达尔铝冶炼厂继续进行罢工。 逻辑：短期受国内限电及海外罢工等传言影响，铝价走势偏强。铝锭库存连续去库，而电解铝厂铝水比例提高，铝棒产量提升，铝棒库存去化持续放缓，现货贴水转为升水。云南电力维持紧张，下游铝加工处于传统旺季，订单开工回暖的带动下，铝价下方仍有支撑，但往上动能仍需需求端进一步兑现。中长线看，国内供给扰动较大，需求预期乐观，铝供需面紧平衡，铝价大方向仍维持区间内偏强 震荡走势。操作建议：多头底仓持有。风险因素：宏观风险，供给扰动，需求不及预期。 锌 锌观点：供给逐步回升，锌价走势承压信息分析： （1）现货方面，上海0#锌对05合约报升水65元/吨，广东0#锌对05合约报升 水150元/吨，天津0#锌对05合约报升水20元/吨。（2）截至本周一（4月17日），SMM七地锌锭库存总量为14.27万吨，较上周五（4月14日）增加0.1万吨，较上周一（4月10日）减少0.73万吨，国内库存环比录增。（3）2023年3月SMM中国精炼锌产量为55.68万吨，环比增加5.53万吨，同比增加12.26%。（4）根据海关总署数据显示，2023年1-2月累计进口0.65万吨，累计同比下降67.97%。1-2月合计精炼锌出口0.21万吨，即2023年1-2月净进口0.45万吨。（5）据悉4月4日泰克资源和韩国锌业公司将2023年亚洲锌精矿benchmark价 震荡 格确定为274美元/干吨，同时该合同还包括价格超过3000美元以上的部分有6%的价格分成。逻辑：宏观面上，美国3月通胀数据回落，数据公布后美元指数回落，短期提振锌价。供给端来看，法国冶炼厂Auby利润回正后终于复产，预计电价回落后欧洲冶炼厂都有提产的动力。国内方面，锌矿进口量再创新高，随着锌矿供应的宽松锌锭产量将继续恢复，后续供应端压力较大。3月锌锭产量接近56万吨，锌锭供应大幅回升。泰克资源与韩国锌业签订2023年基准价为274美元/吨，为2008年以来第二高水平，预示着锌矿供应仍然会较为宽松。需求方面，近期下游开工率有所回落，国内社会库存去化速度有所放缓。综合来看，随着锌锭产量逐渐恢复，供给回升预期较强，锌价重心也将下移，预计锌价走势将承压。操作建议：逢高沽空风险因素：宏观转向风险；供应回升不及预期铅观点：供需双弱，沪铅弱势格局长期难改信息分析：（1）2023年1-2月铅精矿累计进口23.2万实物吨，同比增长64.79%；1-2月精炼铅净出口3.7万吨，同比增加1.7万吨或90.9%。（2）4月18日废铅酸蓄电池价格8950元/吨（+0元/吨），再生铅利润理论值约为+231元/吨（-25元/吨），原生铅和再生铅价差约为300元/吨（+0元/吨）。（3）Mysteel统计2023年4月17日国内主要市场铅锭社会库存为4.10万吨，较13日增0.14万吨，较10日增0.32万吨。 铅 （4）4月18日铅升贴水均值为-135元/吨（+20元/吨）；4月17日LME铅升贴 震荡偏弱 水（0-3）为25.25美元/吨（-2.75美元/吨）。逻辑：1）供给端：罗平锌电玉合铅锌矿开始复产，当前铅精矿TC持续处于低位供给偏紧，废电池价格随铅价回升25元，炼厂检修与复产同频，3月精炼铅产量继续回升；2）需求端：替换需求进入淡季，新装需求端汽车以去库存为主缺乏亮点，4月铅蓄电池开工率存进一步下降可能；3）库存：临近交割库存累库。4）整体来看，当前沪铅基本面供需双弱，钠电池产业化消息不断，宏观波动扰动盘面运行。当前沪铅成本支撑线为15050元/吨，预计沪铅下边沿在15150元/吨，沪铅上边沿在15500元附近。 镍 不锈钢 操作建议：维持逢高沽空思路 风险因素：铅供应收缩超预期，消费和出口迅速走强，资金面情绪迅速转向镍观点：驱动仍待缓慢形成，现货矛盾支撑镍价偏强 信息分析： （1）最新LME镍库存4.15万吨，较前一日减少24吨，注销仓单0.46万吨，占比11.20%；沪镍库存1549吨，较前一日减少24吨。LME库存尚偏低位波动，当前国内外仓单库存极低状态仍将提供价格波动弹性。 （2）现货方面，SMM消息，金川镍、俄镍对10点30分2305合约分别升水5500-6800 元/吨，升水6000-6500元/吨；现货升水分别下跌750元/吨、下跌500元/吨，金川、俄镍升水高位小幅走跌，市场俄镍依旧保持相对紧张状态。 （3）3月国内主要镍基合金企业纯镍耗量共计6339吨，环比2月上调6.33%。 （4）伦敦金属交易所(LME):将镍的保证金从6100美元/吨下调至5700美元/吨，从2023年4月14日收盘后生效。 逻辑：供应端，电镍产量上升，进口窗口近日逐步有打开之势，关注进口量补充， 然也需看到前期过分乐观的供应增量释放进度或确有稍后置；需求端，不锈钢负震荡反馈结束存疑大幅增产困难、硫酸镍生产跟随下游市场状态同样难持续大幅增 量，合金采买确有小幅向好。整体来看，交割品结构性问题下电镍价格波动弹性持续较大。价格上方面临中线供应放量需求有限的持续施压；但低库存问题短时未解，仓单库存较低，同时我们看到，供应端释放进度或稍不及预期，大举向下打压价格同样底气不足。近期市场供应未大幅放量同时进口有限，致使现货矛盾相对较大，俄镍持续反馈紧俏，仓单库存极低，加之不锈钢阶段性反弹引发4月增产预期提振边际需求，助推“妖镍乱跳”局面复现，后续随着进口补给及产能放量有望改善当前矛盾形成反转驱动。中长期供应增量较大，价格偏悲观。 操作建议：单边短线投机维持反弹逢高空思路，关注阶段性反弹节奏及趋势持续性，上方空间或相对有限，谨慎追涨，中线远月空头头寸可继续持有；跨品种继续参与沽空镍不锈钢比值。 风险因素：宏观及地缘政治变动超预期；印尼税收、镍豆交割政策超预期 不锈钢观点：钢厂增产及库存压力仍是阴霾，然阶段性现实趋好助推价格信息分析： （1）最新不锈钢期货仓单库存量73868吨，较前一日减少781吨，仓单库存近期表现逐渐去化，但当前仓单水平仍处于相对较高水平。 （2）现货方面，SMM消息，无锡地区现货对10点30分2305合约升水505元/ 吨-升水805元/吨；佛山地区现货对10点30分2305合约升水455元/吨-升水 655元/吨。近日高价镍铁成交带来短时情绪改善，日内镍铁价格再度上行，钢厂限价封盘继续同时频繁调整盘价，锡佛两地市场成交有所转弱，现货价格保持 震荡 相对强势。当前社会库存去化相对顺畅，现货资源多表现在厂内库存，贸易环节 及下游终端环节适时补库。 （3）4月17日，华东某钢厂高镍生铁1080元/镍点（到港含税）及1090元/镍点（到厂含税）上千吨，贸易商供货。 （4）4月17日，上期所同意“宏旺”牌不锈钢注册商品新增广东阳江产地。 （5）4月17日，华东某大型不锈钢厂本周对华东地区的304冷轧指导价为15500 元/吨，上周冷轧指导价为14700元/吨，返利50元/吨；本周304热轧指导价为 15200元/吨，上周热轧指导价为14500元