有色与新材料产品每日报告：策宽松预期较为乐观，有色金属价格再度抬升

中信期货研究|有色与新材料产品每日报告 2024-05-16 政策宽松预期较为乐观，有色金属价格再度抬升 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 有色观点：政策宽松预期较为乐观，有色金属价格再度抬升 逻辑：宏观面多空消息交织，杭州和西安全面放开房地产限购，4月中国社融大幅走弱，但投资者对国内政策面宽松预期较为乐观。供需面来看，原料端整体延续偏紧局面，但部分品种矿端存在阶段性改善预期。需求端多数品种有所好转，震荡回落有利于提振消费，有色品种季节性库存拐点有望逐步出现。中短期来看，政策面宽松预期仍在，供应端扰动继续支撑价格，资金继续主导当前盘面，继续留意沪铜持仓变化，可继续关注供应端受限品种低吸做多机会。 有色与新材料团队 研究员：沈照明 021-80401745 Shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479 摘要：铜观点：Comex铜极端挤仓，铜价整体维持偏强势。 氧化铝观点：供需错配现货价格继续上浮，盘面需矿端指引。铝观点：市场情绪仍偏强，铝价维持上行趋势。 锌观点：市场风险偏好抬升，锌价表现偏强。 铅观点：再生铅炼厂利润走阔，内外盘进口窗口打开。镍观点：基本面矛盾变化有限，镍价延续偏高位。 不锈钢观点：库存小幅回升，不锈钢震荡运行。锡观点：宏观情绪较好，锡价偏强震荡。 工业硅观点：四川开工率回升，硅价走势承压。 碳酸锂观点：美国关税影响市场情绪，碳酸锂价格承压。 风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险超预期；供给端干扰加大。 李苏横 0755-82723054 lisuheng@citicsf.com从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 郑非凡zhenfeifan@citicsf.com从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 张远zhangyuan@citicsf.com从业资格号：F03087000投资咨询号：Z0019399 何妍 heyan@citicsf.com 从业资格号：F03128282投资咨询号：Z0020224 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、行情观点 品种观点中线展望 铜 氧化铝 铜观点：Comex铜极端挤仓，铜价整体维持偏强势 信息分析： （1）美国4月CPI年率未季调3.4（%），前值3.5，预测值3.4；美国4月核心CPI年率未季调3.6（%），前值3.8，预测值3.6。 （2）智利政府预计2024年铜价平均为每磅4.20美元，此前为每磅3.84美元。智利财政部长MarioMarcel在国会演讲中提出，将今年的铜价预测从之前的每磅3.84美元上调至4.20美元。Marcel强调，不仅在今年，而且在接下来的几年里，铜价的上涨“显然会更加持久”。 （3）数据显示，5月1-12日，乘用车市场零售55.9万辆，同比去年同期下降 9%，较上月同期增长28%，今年以来累计零售692.6万辆，同比增长6%。 （4）杭州市临安区住房和城乡建设局5月14日发布公告，经临安区人民政府研究决定，在临安区范围内收购一批商品住房用作公共租赁住房。 （5）现货方面，上海电解铜现货对当月合约报升水0-升水120，均升水60 元，环比增加110元；5月13日SMM铜社库上周四减少0.21万吨，至40.01 万吨，5月15日广东地区环比减少0.07万吨，至5.38万吨；5月15日上海电 解铜现货和光亮铜价差4124元，环比减少402元。 逻辑：宏观面多空消息交织，杭州和西安全面放开房地产限购，4月中国社融大幅走弱，美国加征对华部分商品进口关税，但投资者对国内政策面宽松预期较为乐观。供需面来看，矿端延续偏紧局面，BHP拟收购英美资源进一步强化供应担忧，关注该公司在5月22日前的进一步报价，Comex铜近几日极端挤仓凸显出低库存下的供应风险；铜终端除房地产外整体表现出较强韧性，五一后铜价震荡调整过程中略微提振下游消费，铜库存季节性去库有望逐步展开。中短期来看，政策宽松预期和矿端扰动继续支撑铜价，资金迟迟未大幅撤离背景下，铜价表现比预期还要强；长期来看，美联储政策转向及供需偏紧的预期没变，择机关注低吸做多机会。 操作建议：可保持谨慎偏多思路，择机关注低吸做多机会 风险因素：供应扰动；国内政策刺激超预期；美联储鸽派不及预期；国内需求复苏不及预期 氧化铝观点：供需错配现货价格继续上浮，盘面需矿端指引信息分析： （1）5月15日，阿拉丁氧化铝北方现货综合报3725元涨15元；全国加权指 数3746.9元涨8.5元；山东3650-3680元均3665涨5元；河南3660-3730元 均3695元涨25元；山西3730-3770元均3750元涨15元；广西3720-3770元 均3745涨15元。 （2）阿拉丁（ALD）调研了解，山西地区部分矿山近期已经进入验收等待期，据部分市场人士反映，随着近期个别矿山验收合格，预计节后将有一小部分矿山陆续恢复生产，届时山西地区国产矿供应紧张状况较前期将有所缓解，但供应明显改善仍需时日。 （3）据阿拉丁（ALD）了解，几内亚铝土矿受去年的中央油库火灾、近期的驳船和港口审查严格等因素制约，发货及时性仍受到阻碍。有矿企表示近期发运的矿石还是在执行两个月前的订单，矿企面临着不能及时交货的违约风险，由此带来的滞期费用，也加重了一些矿企的负担。从发运数量来看，1-4月份几内亚13家矿企共发运4589万湿吨铝土矿，较去年同期仅增156万湿吨，远低于预期增量。与此同时，几内亚至山东青岛的Cape船型运费仍在上涨，当前价格为27-28美元/吨，一周涨幅为3美元/吨。 震荡偏强 震荡偏强 逻辑：供给端：在利润可观的情况下，企业满产意愿较强，氧化铝近期减复产并行，市场传言山西有小部分矿山进入验收流程，但仍未有规模复产迹象，国产矿和氧化铝整体复产进度仍旧缓慢；需求端：电解铝运行产能不断回升且有进一步的复产空间，南方对于氧化铝的需求仍在增加。现货端：近期现货价格连续上浮且仍有部分升水成交。整体来看，氧化铝供需有错配，矿端有小规模验收复产传言但未见规模性实质复产，同时有色板块资金情绪波动较大，若铝价长期维持高位，铝厂在利润丰厚的情况下，不排斥给予氧化铝厂一定利润，氧化铝底部或有抬升。目前盘面在震荡盘整期间与板块走势和资金情绪有一定关联，但后续盘面方向或更多需要矿端指引。 操作建议：轻仓持多或滚动操作，关注国产矿尤其是山西复产进度。风险因素：矿山复产不及预期、电解铝复产超预期、板块走势极端。铝观点：市场情绪仍偏强，铝价维持上行趋势 信息分析： （1）5月15日，SMM上海铝锭现货报20450~20490元/吨，均价20420元/吨，-40元/吨，(贴)10~(升)30，平均升10。 （2）5月13日，SMM统计电解铝锭社会总库存77.8万吨，国内可流通电解铝库存65.2万吨，较上周四持平。 （3）5月13日，国内铝棒社会库存20.02万吨，上周四相比去库1.09万吨。 （4）今年一季度，云南省规模以上工业发电量796.6亿千瓦时，同比增长6.9%，保障全社会用电量达到629亿千瓦时，同比增长6.8%。总体看，能源电力保供形势持续向好。当前火电存煤同比增加41万吨，水电蓄能同比增加58亿千瓦时。 电力供需基本平衡，今年以来3次优化调减负荷管理规模，4月10日起全面放开用电负荷管理。此外，油气产供也保持稳定，一季度加工原油同比增长14.1%，天然气消费量同比增长14%以上。 （5）据界面新闻，2024年4月23日消息，俄罗斯工业和贸易部副部长维克托叶夫图霍夫(ViktorYevtukhov)表示，俄政府将很快讨论对俄铝的支持措施，包括 取消出口关税和购买该公司的产品作为国家储备。由于俄罗斯铝产量在全球的占铝比比较高，其流向将影响着全球铝市场的区域供应格局，因此，格外引人注意。 根据俄铝2023年财报，其2023年铝产量达到384.8万吨，同比增长0.3%。阿拉 丁（ALD）的统计数据显示，该产量使得俄铝位居2023年全球第三大铝生产商。 （6）自3月中旬以来，云南省主要电解铝企业全面开启复产，但考虑到云南旱情的缘故，复产进度相对缓慢。据云南省政府官方表示，今年一季度以来，云南省电力供需基本平衡，今年以来3次优化调减负荷管理规模，4月10日起全面放开用电负荷管理。阿拉丁（ALD）本周在西南地区走访调研了解，截至目前，云南电解铝行业运行产能恢复至530万吨以上，累计复产70万吨有余，剩余产能 将在5月份继续通电复产，预计6月份将全部达产。 逻辑：短期市场情绪偏强，国内电解铝进口亏损幅度仍较大，进口货源实际进入国内市场的量有所减少，供给压力有限，国内铝价高位震荡。基本面方面，下游需求回升，铝水比例维持偏高水平，铝棒加工费小幅回升，现货重回升水，铝去库拐点出现，需求能否延续强势仍待进一步观察。中长线看，国内供给压力有限，需求预期乐观，铝供需面紧平衡或小幅过剩，铝价大方向维持震荡偏强走势。操作建议：谨慎偏多思路对待。 风险因素：宏观风险，供给扰动，需求不及预期。锌观点：市场风险偏好抬升，锌价表现偏强 信息分析： 锌（1）现货方面，5月15日上海0#锌对06合约报贴水90元/吨，广东0#锌对 06合约报贴水80元/吨，天津0#锌对06合约报贴水0元/吨。 震荡偏强 震荡 （2）截至本周一（5月13日），SMM七地锌锭库存总量为21.46万吨，较上周一（5月6日）减少0.17万吨，较上周四（5月9日）增加0.17万吨，国内库存环比录增。 （3）2024年4月SMM中国精炼锌产量为50.46万吨，环比下降2.09万吨，同比下降6.56%，1-4月累计产量210万吨，累计同比下降0.47%。 （4）Nyrstar旗下的荷兰Budel冶炼项目宣布将从5月13日当周恢复，部分原因是因为锌价上涨。Budel冶炼厂产能为31.5万吨/年，该冶炼厂在1月下半月暂停生产。 （5）瑞典矿业集团Boliden5月13日表示，其在爱尔兰的Tara锌矿将重启生产，该矿曾于2023年停产。 逻辑：宏观方面，一线城市陆续放开或者放松限购政策，叠加国内出口数据回暖，有色整体看涨情绪仍然较强，锌价表现偏强。供给端，3月锌矿进口同比大幅回落，显示锌矿供应端仍然偏紧。国内外锌矿加工费持续下移，这使得冶炼厂当前已经出现亏损，3月份锌锭产量为52.5万吨，同比下降5.6%，4月SMM中国精炼锌产量为50.46万吨，环比继续下降2.09万吨，加工费低位背景下冶炼厂减产压力较大。不过随着锌价回升，前期因为低价而减产的项目有部分复产，比如荷兰的Budel冶炼厂以及爱尔兰的Tara锌矿近期都宣布复产，供应端预期稍有好转。需求方面，下游需求仍然较为疲弱，现货维持贴水，国内库存还未持续性去库，当前国内库存超过20万吨，处于往年高位。同时海外锌锭库存也处于历史偏高水平。综合来看，供应偏紧支撑长期锌价，结合当前有色情绪整体保持乐观，投资者多单可继续持有，关注后续库存去化情况。 操作建议：多头持有 风险因素：宏观转向风险；锌矿供应超预期回升 铅观点：再生铅炼厂利润走阔，内外盘进口窗口打开信息分析： （1）据Mysteel来源消息，今日市场早间传湖南省受督察环保影响部分原生铅冶炼厂导致停产。 （