公司年度报告总结
业绩概览
- 2022年：公司实现营业收入132.02亿元，同比增长10.4%；归母净利润3.52亿元，同比增长54.5%；扣非归母净利润2.72亿元，同比增长58.32%。
- 季度表现：第四季度实现营收18.8亿元，同比增长19.4%；归母净利润-3.20亿元，同比增长4.52%；扣非归母净利润-3.58亿元，同比增长3.95%。
主要增长点与策略
- 销量与价格：啤酒销量同比增长4.12%，其中燕京U8销量增长超过50%，带动整体销量和吨价提升。吨价同比提升4.58%至3231元/吨，主要得益于产品结构升级。
- 地区表现：华北地区营收占比高达52.4%，在U8的带动下优势显著；华南地区在22H1因疫情和天气影响，成为唯一营收同比下降区域。
- 子公司运营：各重点子公司盈利状况改善，如广西漓泉、福建惠泉、包头雪鹿等，均实现了不同程度的增长，尤其是内蒙赤峰和湖南衡阳的净利率增长显著。
成本与费用控制
- 成本压力：面临原材料和包材价格上涨，营业成本同比增长12.2%，其中原材料成本占比提升至30.7%，吨酒成本同比增加5.42%。
- 费用优化：销售、管理、财务费用率分别下降，管理费用中的职工薪酬也有所减少，显示经营效率提升。
- 所得税率：同比下降13.2个百分点至21.0%，主要因集团子公司的减亏效果明显。
未来展望
- 2023年展望：啤酒现饮场景修复，行业高端化趋势明朗，燕京U8作为大单品有望持续受益。
- 产品结构升级：U8持续放量加速产品结构升级，预计吨价与毛利率将进一步提升。
- 改革红利：新管理层上任后，通过组织结构调整、管理体系优化，有望在“十四五”期间持续释放改革红利。
投资建议
- 盈利预测：预计2023-2025年营业收入分别为145.93亿、159.04亿、171.55亿，归母净利润分别为6.04亿、8.54亿、10.97亿，对应EPS分别为0.21元、0.30元、0.39元，当前PE分别为63.4x、44.8x、34.9x。
- 评级：维持“增持”评级。
风险提示
- 产品结构升级风险：高端化产品销售可能低于预期。
- 市场竞争风险：市场高端化竞争加剧可能导致公司市场份额减少。
- 成本风险：原材料成本持续上涨可能影响盈利能力。
- 改革执行风险：改革措施的实际效果可能不及预期。
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