轻工制造：23年1-3月社零增速超一致预期，保交楼下竣工面积修复延续

2023年04月18日 行业研究●证券研究报告 轻工制造 行业快报 23年1-3月社零增速超一致预期，保交楼下竣工面积修复延续事件 2023年4月18日，国家统计局发布2023年1-3月社零数据。 投资要点2023年3月社零同比增长10.6%，表现高于市场一致预期：2023年1-3月，国内实现社会消费品零售总额11.49万亿元/+5.8%，其中，除汽车以外的消费品零售总额同比增长10.5%。2022年3月国内实现社零总额3.78万亿元/+10.6%，表现优于市场一致预期（根据Wind，3月社零当月同比增速预测平均值为+7.2%）。一季度社会消费品零售总额表现较好，主要系今年以来消费场景不断拓展，消费预期改善，叠加各地促消费等政策稳步发力，助力社零数据回暖向好。分消费类型看，餐饮收入较商品零售修复更为明显，一季度餐饮收入、商品零售同比增长分别为13.9%、4.9%，单3月看，分别为26.3%、9.1%。 分渠道看，线上渠道延续增长，线下渠道随消费场景恢复逐步改善： 线上方面，2023年1-3月，实物商品网上零售额为2.78万亿元/+7.3%，实物商品网上零售额占社零比重为24.2%，其中，吃类、穿类和用类商品分别增长7.3%、8.6%，6.9%。单3月看，实物商品网上零售额实现10359亿元/+16.58%，占社零比重为25.55%。根据国家邮政局数据统计，3月快递发展规模指数为408.9，同比增长25.9%。1-3月快递业务量、业务收入预计同比增速分别为12.7%、9.9%。单3月来看，快递业务量、业务收入预计同比增长分别为27.6%、23%。一季度快递行业逐月修复，有望助力线上渠道延续增长。线下方面，2023年1-3月，实物商品线下零售额（商品零售社零-实物商品网上零售额）约为7.49万亿元/+3.03%，其中3月实物商品线下零售额约为2.38万亿元/+6.14%。按零售业态分，2023年1-3月限额以上超市、便利店、专业店、品牌专卖店、百货店零售额同比分别增长1.4%、8.8%、5.7%、0.2%、9.2%。 分品类看，可选消费表现优于必选消费，可选品类中升级类商品大幅增长： 必选消费方面，3月，食品类CPI同比增长2.4%，限上粮油食品类同比增长4.4%，限上饮料类同比下降5.1%；3月，限上日用品同比增长7.7%。2023年1-3月，限上粮油食品类、饮料类、日用品类同比增长7.5%、1.8%、5.1%。可选消费方面，3月可选品类消费修复较好，具体来看，限上化妆品、金银珠宝、线上纺织服装同比增长9.6%、37.4%、17.7%。2023年1-3月，限额以上商品零售同比增加3.9%，其中化妆品、金银珠宝、纺织服装同比分别增长5.9%、13.6%、9.0%。 保交楼下竣工数据延续修复，3月限上家具类同比增长3.5%。2023年3月，住 投资评级领先大市-B维持首选股票评级603833.SH欧派家居买入-B603816.SH顾家家居买入-B603008.SH喜临门买入-A603801.SH志邦家居增持-A002867.SZ周大生买入-B603180.SH金牌厨柜增持-A一年行业表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益-6.25-2.443.64绝对收益-1.44-2.152.7 分析师刘荆 SAC执业证书编号：S0910520020001liujing1@huajinsc.cn 相关报告轻工制造：大模型加持下智能家居迎来新机遇，3月家具出口增速修复-轻工制造周报2023.4.17轻工制造：3月地产数据持续改善，家居估值有望提振-轻工制造周报2023.4.10轻工制造：本周浆价外盘下跌，3月地产销售数据持续复苏-轻工制造周报2023.4.3轻工制造：家居企业经营稳健，可选出口数据跟踪-轻工制造周报2023.3.28轻工制造：1-2家具类零售额同比增长5.2%，保交楼下竣工面积同比转正-轻工制造周报2023.3.22 宅新开工面积、销售面积、竣工面积分别为7827.96、12863.82、4614.5万平方米，同比-27.00%、+0.17%、+35.41%。保交楼下住宅竣工面积延续修复。2023年1-3月，限上家具类社零同比增长4.6%，3月单月增长3.5%。 投资建议1）家居用品板块，地产数据方面，保交楼下一季度住宅竣工面积同比增长16.83%，单3月看，同比增长35.41%。地产竣工数据表现较为亮眼，有望逐步传导至后端家居用品板块，带动该板块业绩加速修复。出口数据方面，3月家具出口数据回暖，根据海关总署统计，3月家具及其零件出口额为431.8亿元，同比去年（353.6亿元）增长22.1%，较2月增速增长42.2pct。我们认为两大因素共同促进行业需求稳步修复，一方面家居企业零售业绩有望受益于线下消费筑底复苏，另一方面大宗工程业务有望受益于保交楼下竣工数据的逐步修复。建议继续关注欧派家居、顾家家居、索菲亚、喜临门、志邦家居、慕思股份、金牌厨柜、江山欧派。2）黄金珠宝板块，3月金银珠宝零售总额同比增长37.4%，表现较为靓丽。我们认为其主要原因为，受疫情影响滞后的婚庆需求、悦己需求得到逐步释放以及金价的稳步上行催化了金饰的消费。建议继续关注周大生。3）包装印刷板块，3月社零数据恢复超预期，纸包装行业由于下游以泛消费产品为主，需求有望受益于消费复苏，建议继续关注纸包装行业龙头企业裕同科技。4）智能家居板块，ChatGPT、GPT-4等大模型的持续迭代升级有望大幅提升智能家居的产品力。随人们生活水平的提升，未来有望加速其渗透率的提升。建议关注好太太、萤石网络、箭牌家居。 风险提示：地产政策效果不达预期；品牌竞争加剧；汇率大幅波动；原材料价格波动风险；居民消费意愿下滑；金价大幅波动影响；云平台服务的数据安全及个人信息保护风险等。 图1：国内社会消费品零售及限额以上消费品零售情况图2：国内实物商品线上线下增速估计 资料来源：Wind，国家统计局，华金证券研究所资料来源：Wind，国家统计局，华金证券研究所 注：线下实物商品零售数据由商品零售数据及实物商品网上零售数据测算。 图3：偏向必选消费品的典型限额以上品类增速图4：偏向可选消费品的典型限额以上品类增速 资料来源：Wind，国家统计局，华金证券研究所资料来源：Wind，国家统计局，华金证券研究所 图5：限额以上家具品类增速图6：住宅销售面积累计值（单位：万平方米）及累计同比增速 资料来源：Wind，国家统计局，华金证券研究所资料来源：Wind，国家统计局，华金证券研究所 图7：住宅新开工面积累计值（单位：万平方米）及累计同比增速图8：住宅竣工面积累计值（单位：万平方米）及累计同比增速 资料来源：Wind，国家统计局，华金证券研究所资料来源：Wind，国家统计局，华金证券研究所 行业评级体系 收益评级： 领先大市—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上； 同步大市—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%； 落后大市—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%以上；风险评级： A—正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B—较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 刘荆声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明： 本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发、篡改或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华金证券股份有限公司研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。风险提示： 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。投资者对其投资行为负完全责任，我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 华金证券股份有限公司办公地址： 上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场30层 北京市朝阳区建国路108号横琴人寿大厦17层 深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦10楼05单元电话：021-20655588 网址：www.huajinsc.cn