铝行业深度报告④：水电铝旱季或难复产，供给端支撑铝价上行

报告总结：该报告分析了有色、钢铁行业中的水电铝产能运行不稳定对电解铝供给的影响。降水量季节性变化会影响水力发电量，而水库蓄水则可以起到跨季节辅助调节的作用。云南、贵州、四川的水电设备利用小时数与降水量的相关性较强，降水量越大，水电设备的利用率越高。2023年1-3月，云南降水量创2000年以来同期的最低值，预计4-6月枯水期水力发电紧张或加剧，已减产的约203万吨电解铝产能难以复产，且或有进一步压减负荷的风险。贵州、四川水库水位偏低，预计枯水期电解铝难有超预期复产。预计电解铝供给趋紧，价格有望反弹。建议关注中铝国际、神火股份、天山铝业、云铝股份，以及H股的中铝国际、中国宏桥。