库存得以控制，关注女装改善进展

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报告总结：

太平鸟（股票代码：603877）是一家女装品牌企业，于2022年实现了收入86.02亿元，净利1.84亿元，扣非净利-0.27亿元，经营性现金流3.99亿元，相比前一年度分别下降21.24%、72.73%、105.16%、-12.5%。全年每股派息1.5元，股息率为0.68%。终端零售呈现下滑态势，其中女装、乐町等子品牌收入降幅较大。公司采取措施优化成本，政府补助和投资收益在一定程度上弥补了亏损。

财务分析显示，2022年公司毛利率为48.22%，同比下降4.71个百分点，其中女装、男装、乐町、童装、其他品牌分别下滑6.66、3.09、4.62、1.38、4.97个百分点。直营、加盟、线上渠道的毛利率也分别下滑2.30、7.94、2.56个百分点。虽然出现亏损，但政府补助贡献2.3亿元。

存货方面，2022年底存货金额为21.25亿元，同比下降16.35%，周转天数增加至189天。应收账款和应付账款分别减少16.20%和34.53%，周转天数也有所变化。

投资建议指出，公司费用刚性问题在一季度预告中已显现，随着控折扣及控费，利润弹性凸显。男装、童装业务持续改善，女装和乐町有望迎来复苏。公司年轻化优势、快反能力、扣非净利率修复潜力未变。预计未来收入和净利润增长，给予“买入”评级。

财务预测显示，2023-2025年的营业收入分别为91.18亿、102.76亿、114.52亿，归母净利润分别为7.08亿、9.12亿、11.48亿，对应每股收益1.49元、1.91元、2.41元。当前股价对应的市盈率分别为15、11、9倍，维持“买入”评级。