铝周报：内外宏观情绪回暖 库存快速去化

铝周报:内外宏观情绪回暖库存快速去化 银河期货：王颖颖 投资咨询资格证号：Z0014913 第一章复盘与策略展望 GALAXYFUTURES1 具体情况 多空 原料成本端 煤炭价格走弱，5500大卡在1000~1020元/吨价格，环比上周下跌50元/吨；氧化铝方面价格有走弱的迹象,3月份全国加权平均成本在17300元/吨附近，山东地区成本在16000元/吨附近； 空 供应端 本周电解铝产能运行基本稳定，元豪、白音华维持缓慢投产，登高铝业二季度投产，云南水电继续维持紧张，市场有减产的担忧； 多 库存 本周电解铝周度去库7.3万吨至93.3万吨，铝棒去库1.05万吨至17.35万吨；铝锭去库除了下游补库带动需求好转外，也有铝水转化率进一步提升的因素以及减产的因素影响，还有一部分西北发运受到干扰的影响，3月份铝棒产量142.8万吨，同比增加24.23%，本周铝棒产量34.63万吨，环比持平，仍处高位 多 需求端 1、本周现货市场氛围明显改善，价格下跌后补库氛围浓郁，但是周五价格反弹至18800附近后下游情绪在读走弱；2、下游加工龙头企业开工率环比上周继续上涨0.1个百分点至65.3%，同比去年下滑2.5个百分点。分版块来看，周内仅铝线缆板块开工率维持上行，其余板块本周开工率维持为主，其中原生及再生合金板块受制于汽车消费低迷短期开工率难有上涨；铝板带及铝箔需求继续小幅回暖，但对龙头企业开工率拉动力度已然不足；铝型材中建筑型材仅大规模企业订单较为充裕，中小厂则有明显走弱迹象，光伏型材由于竞争加剧，企业反馈订单有受到蚕食。 空 宏观情绪 本周宏观内外共振走强;美国3月季调后非农就业人口为23.6万人，前值31.1万人，预期23.9万人，就业人数下滑；美国3月PPI同比增2.7%，创27个月最低，环比意外下降，不及预期；美国上周首次申请失业救济人增至23.9万人，为三周来首次上升；结合此前CPI数据不及预期，美联储加息预期进一步下滑，美元指数下跌，刺激外盘有色金属价格大涨；国内方面，国内社融数据远超预期，但是M2-M1剪刀差显示企业活动仍未有明显的提升，宽货币并未转换成宽信用，利好有限；周五出口数据显示较好，中国3月进出口全面超预期，出口同比增14.8%，进口同比降1.4%，市场情绪好转；基本面方面，3月份未锻轧铝及铝材出口出口49.7万吨，1-2月为88万吨，出口数据表现很好； 多 单边策略 近期宏观情绪阶段性好转，产业基本面数据表现也尚可，如果维持当前的去库节奏，预计4月底库存降至82万吨，表观需求3、4月份预计分别为同比增9%、8%，表现较为亮眼；铝价短期内仍表现偏强，但是市场在1.86~1.87附近接货情绪略有走弱，反馈出当前的市场情绪仍然对高价表现畏惧，预计后市短期内价格仍然以震荡为主，下边界18200~18300，上边界19000~19200； 震荡 套利策略 逢高累沽、逢低累购、上下沿的牛熊价差期权等。 铝 4月14日 4月13日 4月12日 4月11日 4月10日 较上周末 较上月末 价格价差 长江现货价格 18690 18500 18440 18380 18630 30 30 对当月升贴水 10 -20 -30 -30 -40 50 90 月差（当月-3个月，10：15分） 55 75 70 50 35 25 15 电解铝利润（东部自备电） 3233.51 3041.59 2953.24 2804.35 2980.64 290.91 459.54 内外比值 LMECash-3M -35.50 -35.50 -39.05 -44.75 / / 0.75 沪伦比值 7.83 7.93 7.94 7.88 / / 0.03 进口现货盈亏（元/吨） -455.83 -329.15 -283.23 -465.86 / / 97.18 原料价格 动煤秦岛（5500大卡） 1005 1005 1010 1025 1038 -45 -70 国产氧化铝指数 2917 2918 2918 2920 2920 -3 -17 澳洲氧化铝FOB 358 358 358 358 358 0 -5 预焙阳极山东价格 5375 5375 5375 5375 5375 0.0 0.0 佛山型材白料废铝 15850 15650 15650 15650 15850 -100 -100 精废价差 2840 2850 2790 2730 2780 130 130 下游价格 佛山铝棒加工费（元/吨） 440 330 370 390 310 110 60 库存数据 SMM铝锭社会库存（万吨） 96.6 96.6 100.6 100.6 100.6 -7.2 -12.2 SMM铝棒社会库存（万吨） 15.96 15.96 16.12 16.12 16.12 -0.49 0.12 LME铝库存（吨） 530775 530775 527450 512725 516800 13975 9875 上期所仓单 189660 191340 193145 194896 196098 -9237 -17221 第二章供应、成本情况分析 2.1成本趋于下滑 2.2国内供应短期利多单中期偏空 2.3海外产量短期内变动不大 华东自备电实时成本监测 阳极价格随石油焦下跌而下滑 3100 氧化铝价格 SMM氧化铝指数-平均价澳洲氧化铝FOB-平均价 3000 2900 2800 2700 2600 2500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2.1成本数据 煤炭市场进入淡季 氧化铝价格也有压力 华东自备电电解铝冶炼利润 山东成本铝现货价 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 预焙阳极山东某厂采购价（元/吨） 8000.00 7000.00 6000.00 5000.005375 4000.00 3000.00 2000.00 2.2国内电解铝短期减产的效应有所体现 西南四省电解铝开工率 铝锭入库数据 120 100 80 60 40 20 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 0 西南四省电解铝开工率 2023-03 云南贵州广西四川 铝锭入库 40 352020年2021年2022年 30 25 20 15 10 5 电解铝国内月度产量及预测 1/1 /13 25 0 电解铝产能变动预估 数据来源：阿拉丁、MS 欧洲减产记录 欧洲能源价格 国家/（单位：千吨） 冶炼厂名字 隶属集团2 021年建成产 能 2020年产量 2021年产量 减产产能 欧洲德国 Voerde Trimet 96 95.00 96 29 欧洲德国 Hamburg Trimet 135 135.00 130 41 欧洲德国 Essen Trimet 170 149.20 155 78 欧洲法国 Dunkerque AmericanIndustrialPartners 292 285.00 292 43 欧洲荷兰 Aldel AloftHoldings 150 120.00 91 120 欧洲黑山 Podgorica Uniprom 120 37.46 58 58 欧洲罗马尼亚 Slatina Alro 293 270.99 293 176 欧洲斯洛伐克 ZiarNadHronom HydroAluminium 175 151.69 164 160 欧洲斯洛文尼亚 Talum(Kidricevo) Talum 108 50.00 108 54 欧洲西班牙 SanCiprian Alcoa 231 222.55 193 200 欧洲德国 Neuss KPS 160 150.00 127 75 欧洲法国 Dunkerque AmericanIndustrialPartners 300 285.00 292 66 挪威 Karmoy HydroAluminium 268 267.00 266 60 挪威 Husnes HydroAluminium 195 94.00 169 60 合计 2693 2312.89 2434 1218 全球电解铝产量1-2月变化 全球电解铝22年-21年变动 2023年~2030年海外电解铝投产复产项目 国家集团工厂类型2023年新增产能 远期产能（单预计投产时间备注 （单位：千吨） 位：千吨） 俄罗斯 Rusal Taishet 新建 367 2022年1月份 一期目前暂停投产，运行6万吨，预计2024年开始二期54万吨建设 印度尼西亚 华青铝业 华青 新建 500 2022年四季度投产 一期项目100万吨，进度较慢 西班牙 Alcoa SanCiprian 复产 220 2024 2022-2023年停产 意大利 Alcoa PortoVesme 复产 150 2025 计划2025年复产 印度 Hindalco Jharkhand 新建 360 2025+ 2019年重新评估后推迟3-4年； 印度 Nalco Angul 新建 500 2025+ 第三阶段扩建以增加约50万吨 越南 TranHongQuan DakNongproject 新建 150 2024 第一阶段的15万吨预计2022年左右开工建设，2024年左右投产 TradingCo 买来西亚 博赛 新建 1000 计划，时间待定 于2022年在马来西亚建200万吨氧化铝厂、100万吨电解铝厂、100万吨 印尼 华友控股 新建 2000 计划，时间待定 股集团也将在印尼筹划建电解铝、氧化铝、碳素厂等，可能的规模为20 印尼 南山铝业 新建 1000 计划，时间待定 量2860MW自备电厂和年吞吐量2000万吨的自备港口，在印尼再造一条完 印尼 力勤 新建 2000 2024+ 建设电解铝厂，将于2024年初投产，规模为200万吨，第一期为50万吨。 印尼 Inalum Kalimantan 新建 500 2025+ 精炼厂，该精炼厂负责将铝土矿加工成氧化铝，预计在2022年初开始生 印尼PTAdaroEnergyTAdaroAluminiumIndones新建5002024+Indonesia签署了一份投资意向书，投资额为7.28亿美元或约10.4 中东 Oman SoharAluminium 扩建 350 2025+ 寻求扩建翻倍，正在寻求政府天然气支援； 挪威 Hydro Karmoy 扩建 500 2025+ 18年投产以来，准备投产第二条生产线，每条线25万吨，一共3条线 塔吉克斯坦 云南建投控股 Tursunzoda 新建 500 2025+ 俄罗斯 Rusal Taishet 新建 540 2025+ 一期满产后，预计2024年开始实现资本支出 合计 867 10270 目录 第三章需求复苏情况 3.1从库存变动看消费 3.2从价格和升水结构看消费 3.3从中游开工看消费 3.4从终端行业看消费 铝锭社会库存 农历铝锭库存 保税区库存 3.1库存观察 万吨万吨吨 铝锭库存 2502018年2019年2020年2021年2022年2023年 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 铝锭库存-春节对齐 240 220 200 180 160 140 120 100 80 60 40 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 140000上海保税区铝锭库存-总量 120000 100000 80000 60000 40000 2