铝周报：成本下移 库存快速去化

铝周报:成本下移库存快速去化 银河期货：王颖颖 投资咨询资格证号：Z0014913 目录 第一章复盘与策略展望 GALAXYFUTURES1 1.1当前基本面 具体情况 多空 原料成本端 煤炭价格下跌，截至周五，北港5500大卡在1050~1080元/吨价格，环比上周下跌20元/吨；氧化铝方面价格有走弱的迹象；预焙阳极4月份大厂价格下跌520元/吨；3月份全国加权平均成本在17300元/吨附近，4月预计进一步下跌至17000元/吨附近； 空 供应端 此前西南地区的减产仍然在影响当下的入库，导致源头电解端供应偏紧，本周电解铝产能运行基本稳定，元豪、白音华维持缓慢投产，登高铝业预计二季度投产，云南水电继续维持紧张，市场有减产的担忧；加工费走弱对再生铝棒的生产以及再生板带的生产造成压力，原生系降低加工费抢订单； 多 库存 本周电解铝周度去库5.2万吨至100.6万吨，铝棒垒库0.75万吨至18.4万吨；铝锭去库除了下游补库带动需求好转外，也有铝水转化率进一步提升的因素影响，还有一部分西北发运受到干扰的影响，3月份铝水棒产量142.8万吨，同比增加24.23%，最新一周的铝棒产量仍然在环比增加； 多 需求端 1、本周现货市场氛围明显改善，基差贸易支撑和下游采购积极行好转，到货更少佛山地区惜售氛围强，无锡整体一般，巩义有所改善；2、本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周继续上涨0.5个百分点至65.2%，铝线缆及型材板块开工率延续上涨态势，其中线缆大型企业订单量饱满、积压订单排产密集，型材板块则是建筑、工程方面订单增量明显，铝板带及铝箔板块本周波动不大，市场整体需求仍缓慢回暖，龙头企业依靠稳定客户及规模优势维持较高开工率。而再生及原生合金板块由于汽车消费低迷，且市场多对于4月需求持悲观态度，短期开工率上涨困难。 多 宏观情绪 美国上周首申失业救济人数22.8万人超预期，前值大幅上修至24.6万;美国3月ISM制造业指数降至46.3，创2020年5月以来新低;美国3月ADP就业人数增加14.5万人，预期21万人，前值24.2万人；欧元区3月制造业PMI终值47.3;OPEC+委员会称自愿减产总规模达到166万桶/天，美国通胀压力或将因此而被迫抬高； 空 单边策略 目前海外宏观数据表现不佳，成本不断下移，利润走阔是当前偏空的驱动之一，国内库存去化显示当前的供需基本面尚且较强，周五及周一外盘因假期休市，短期内铝价摆脱海外衰退的压力走国内复苏的逻辑，目前市场存在季节性买盘支撑，虽然去库的因素有一部分来自供给端的缩减，但是去库的节奏依然给市场带来乐观的支撑，重点关注铝棒库存的变化和再生铝能否带来负反馈以及海外是否会进一步交仓俄铝打压市场以及海外衰退是否情绪再起，目前逻辑反复博弈，大格局依旧是震荡市场的波段机会，价格反弹后，关注价格向下调整的机会； 震荡 套利策略 逢高累沽、逢低累购、上下沿的牛熊价差期权等。 1.2重要数据 铝 4月7日 4月6日 4月4日 4月3日 3月31日 较上周末 较上月末 价格价差 长江现货价格 18660 18610 18580 18600 18660 0 0 对当月升贴水 -40 -40 -50 -60 -80 40 40 月差（当月-3个月，10：15分） 30 50 25 35 40 -10 -10 电解铝利润（东部自备电） 2942.6 2864.25 2803.98 2744.24 2773.97 168.63 168.63 内外比值 LMECash-3M -41.25 -41.25 -47.23 -44.50 -36.25 -5.00 -5.00 沪伦比值 / 7.86 7.79 7.76 7.81 / / 进口现货盈亏（元/吨） / -440.96 -647.26 -799.72 -553.01 / / 原料价格 动煤秦岛（5500大卡） 1050 1055 1060 1070 1075 -25 -25 国产氧化铝指数 2920 2920 2921 2933 2934 -14 -14 澳洲氧化铝FOB 358 358 362 362 363 -5 -5 预焙阳极山东价格 5375 5375 5375 5375 5375 0.0 0.0 佛山型材白料废铝 15950 15850 15850 15850 15950 0 0 精废价差 2710 2760 2730 2750 2710 0 0 下游价格 佛山铝棒加工费（元/吨） 440 360 390 410 380 60 60 库存数据 SMM铝锭社会库存（万吨） 103.8 103.8 106.6 106.6 108.8 -5.0 -5.0 SMM铝棒社会库存（万吨） 16.45 16.45 16.37 16.37 15.84 0.61 0.61 LME铝库存（吨） 516800 516800 520100 523900 520900 -4100 -4100 上期所仓单 198897 201606 205029 205804 206881 -7984 -7984 目录 第二章供应、成本情况分析 2.1成本趋于下滑 2.2国内供应短期利多单中期偏空 2.3海外产量短期内变动不大 秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产 1,800.00 1,700.00 1,600.00 秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产 1,500.00 1,400.00 1,300.00 1,200.00 1,100.00 1,000.00 900.00 华东自备电实时成本监测 阳极价格随石油焦下跌而下滑 3100 氧化铝价格 SMM氧化铝指数-平均价澳洲氧化铝FOB-平均价 600 3000 500 2900 400 2800 300 2700 200 2600 100 2500 0 2.1成本数据 煤炭市场进入淡季 氧化铝价格也有压力 华东自备电电解铝冶炼利润 山东成本铝现货价 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 2018/1/1 2019/1/1 2020/1/1 2021/1/1 2022/1/1 2023/1/1 预焙阳极山东某厂采购价（元/吨） 8000.00 7000.00 6000.00 5000.005375 4000.00 3000.00 2000.00 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 1/1 1/13 1/25 2/6 2/18 3/1 3/13 3/25 4/6 4/18 4/30 5/12 5/24 6/5 6/17 6/29 7/11 7/23 8/4 8/16 8/28 9/9 9/21 10/3 10/15 10/27 11/8 11/20 12/2 12/14 12/26 2.2 国内电解铝短期减产的效应有所体现 西南四省电解铝开工率 西南四省电解铝开工率 铝锭入库数据 铝锭入库 40 35 30 25 20 15 10 5 0 云南 贵州 广西 四川 120 2020年 2021年 2022年 2023年 100 80 60 40 20 0 电解铝国内月度产量及预测 电解铝产能变动预估 数据来源：阿拉丁、MS 6 GALAXYFUTURES 2.3供应端预期 2022-2023年产能变动明细 类别 省份 企业 建成产能 3月底运行产能 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 全年预计投产 贵州 贵州兴仁登高 50 35 7 5 5 5 3.6 25.6 贵州 贵州元豪铝业 8.65 5 3 2 3.65 8.65 内蒙古 白音华铝厂 40 19 3 2 5 5 5 6 40 甘肃 甘肃中瑞铝业有限公司 29.2 29.2 4.2 4.2 新投合计 7.2 12 7 13.65 10 8.6 6 0 0 0 0 0 78.45 复产 四川 广元市博元铝业有限责任公司 12 4 4 4 8 四川 眉山市博眉启明星铝业有限公司 12.5 10 2.5 2.5 四川 四川启明星铝业有限责任公司 12.5 10 2.5 2.5 四川 阿坝铝厂 20 17 5 3 3 11 四川 广元中孚高精铝材有限公司 50 50 7.5 5 12.5 广西 来宾银海 50.00 40.00 2 5 2 5 5 19 广西 百矿苏源 20.00 20.00 5 5 10 云南 云南神火 90 56.00 5 5 5 15 云南 云铝集团 310 184.80 25 25 20 70 云南 云南其亚 35 21.00 4 3 7 云南 云南宏泰 202.78 86.00 10 10 10 10 40 贵州 全省 157.8 92.00 12 20 10 5 5 52 检修复产合计 7 20.5 24 27 19 54 53 35 10 0 0 0 249.5 减产 山东 山东魏桥 530 -8 -15 -15 -38 山东 山东南山 85 68 -5 -5 -5 -13.6 -28.6 云南 全省 637 347 -65 -65 贵州 贵州 -30 -30 减产合计 -35 -70 -5 0 -13.6 -8 -15 -15 0 0 0 0 -161.6 总计 -20.8 -37.5 26 40.65 15.4 54.6 44 20 10 0 0 0 166.35 风险提示：上述内容根据公开市场新闻推测，非准确数据 欧洲减产记录 欧洲能源价格 2.4海外电解铝复产的条件越来越充足 国家/（单位：千吨） 冶炼厂名字 隶属集团2 021年建成产 能 2020年产量 2021年产量 减产产能 欧洲德国 Voerde Trimet 96 95.00 96 29 欧洲德国 Hamburg Trimet 135 135.00 130 41 欧洲德国 Essen Trimet 170 149.20 155 78 欧洲法国 Dunkerque AmericanIndustrialPartners 292 285.00 292 43 欧洲荷兰 Aldel AloftHoldings 150 120.00 91 120 欧洲黑山 Podgorica Uniprom 120 37.46 58 58 欧洲罗马尼亚 Slatina Alro 293 270.99 293 176 欧洲斯洛伐克 ZiarNadHronom HydroAluminium 175 151.69 164 160 欧洲斯洛文尼亚 Talum(Kidricevo) Talum 108 50.00 108 54 欧洲西班牙 SanCiprian Alcoa 231 222.55 193 200 欧洲德国 Neuss KPS 160 150.00 127 75 欧洲法国 Dunkerque AmericanIndustrialPartners 300 285.00 292 66 挪威 Karmoy HydroAluminium 268 267.00 266 60 挪威 Husnes HydroAluminium 195 94.00 169 60 合计 2693 2312.89 2434 1218 全球电解铝产量1-2月变化 全球电解铝22年-21年变动 2.5海外电解铝复产的条件越来越充足 2023年~2030年海外电解铝投产复产项目 国家集团工厂类型2023年新增产能 远期产能（单预计投产时间备注 （单位：千吨） 位：千吨） 俄罗斯 Rusal Taishet 新建 367 2022年1月份 一期目前暂停投产，运行6万吨，预