营收规模创历史新高，房建稳增基建提速，地产行业下行拖累毛利率水平

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本报告对中国建筑（股票代码：601668.SH）进行了详细分析，总结如下：

业绩概览

• 营收规模：2022年，公司营收规模创历史新高，达到2.06万亿元人民币，同比增长8.58%。第四季度受疫情影响，营收同比下滑6.45%。

• 业务构成：房建业务稳健增长，营收占比61.56%，同比增长0.95个百分点；基础设施业务增长提速，营收占比24.01%，同比增长2.29个百分点。房地产开发与投资业务和勘察设计业务的营收占比分别为13.72%和0.52%，分别同比下滑3.77个和0.05个百分点。

• 区域分布：境内营收占总营收的95.56%，境外营收占4.44%。

盈利能力

• 毛利率：整体综合毛利率为10.46%，同比下降0.87个百分点。房建业务毛利率8.00%，基础设施业务毛利率10.50%，房地产开发与投资业务毛利率18.97%，勘察设计业务毛利率20.80%。

• 费用率：期间费用率为5.35%，同比增加0.50个百分点，主要由于研发费用率和财务费用率的增加。

• 资产与信用减值：2022年发生资产及信用减值损失135.477亿元，较上年同期增加9.18亿元。

• 净利率与ROE：销售净利率为3.37%，同比下降0.74个百分点；加权平均净资产收益率（ROE）为13.94%，同比下降1.99个百分点。

现金流与资产负债状况

• 现金流：经营活动产生的现金流量净额为38.29亿元，同比减少72.63%。

• 资产负债：期末资产负债率为74.35%，较期初增加1.14个百分点。

新签合同与订单情况

• 新签合同额：2022年新签合同总额3.9万亿元，同比增长10.6%。房建业务新签合同额同比增长9.9%，基础设施业务新签合同额同比增长20.3%。

• 订单结构：工业厂房和教育设施新签合同额分别同比增长85.9%和33%。

投资建议

• 成长与经营质量：预计2023年至2025年的收入和净利润增速分别为11.50%、12.35%和10.76%，实现每股收益分别为1.37元、1.52元、1.68元。

• 评级：维持“买入-A”投资评级。

风险提示：宏观经济波动、行业竞争加剧、工程进度不及预期、项目回款风险等。

财务预测：

• 收入：预计2023年至2025年的收入分别为2291.383亿元、2536.56亿元、2797.827亿元。
• 净利润：预计2023年至2025年的净利润分别为57.24亿元、63.61亿元、70.456亿元。
• 估值：市盈率（PE）预测为4.8至3.9倍，市净率（PB）预测为0.6至0.5倍。

公司评级体系：投资收益率与沪深300指数相比，评级分为买入、增持、中性、减持、卖出等。

免责声明：本报告仅供特定机构客户使用，内容基于公开资料撰写，不保证信息的完整性、准确性，也不构成投资建议。