2022年报点评：业绩符合市场预期，储能23年翻倍以上增长

公司2022年度业绩总结

主要财务指标

• 总收入：2022年总收入363亿人民币，同比增长115%。
• 归母净利润：2022年归母净利润35亿人民币，同比增长21%。
• 扣非归母净利润：2022年扣非归母净利润27亿人民币，同比增长5.8%。

分季度分析

• 第四季度：
  • 营收：120亿人民币，环比增长28%。
  • 归母净利润：8亿人民币，环比下降35%。
  • 毛利率：18%，环比提升0.3个百分点。

业务板块亮点

• 动储业务：

  • 出货量：全年动储出货30GWh，其中Q4出货约10GWh，储能占比提升明显。
  • 预期：2023年总出货量预期翻倍以上增长，储能业务出货量预计达到35GWh。

• 一体化布局：

  • 碳酸锂产能：计划通过多个项目扩大碳酸锂产能，预计2023年实现1万吨以上的出货量。
  • 中游材料：预计2023年铁锂、负极、隔膜、电解液产能将开始贡献盈利，成本优势进一步增强。

经营现金流与存货

• 现金流：2022年经营活动净现金流28.6亿人民币，同比增长54%，但第四季度为负值。
• 存货：年末存货86亿人民币，较年初增长131%，较第三季度末增长9%。

风险与展望

• 风险：电动车销量可能低于预期，原材料价格波动。
• 投资建议：考虑下游需求偏弱，调整2023-2024年归母净利润预测至63/91亿人民币，并维持2025年预测至142亿人民币。给予2023年35x市盈率，目标价108.5元人民币，维持“买入”评级。

结论

公司2022年度业绩表现稳健，动储业务实现高增长，储能出货量显著提升，预期2023年将继续保持翻倍以上的增长速度。一体化布局和产能扩张策略推动成本控制和盈利水平提升，尤其是在碳酸锂等关键原材料的自供能力增强。然而，市场需求的不确定性及原材料价格波动构成潜在风险。基于对下游需求的谨慎评估，公司业绩预测进行了调整，但仍看好其长期发展前景和市场潜力，因此维持积极的投资评级。

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