油脂周报

油脂周报VegetableOilWeeklyReport 作者：油脂油料研究中心王一博 执业编号：F3083334(从业)Z0018596(投资咨询)联系方式：010-68578151/wangyibo@foundersc.com投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2023年4月16日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要： 棕榈油：产地库存去化速度较快，库存处于季节性偏低水平，3月末马棕库存环比大幅下滑21.08%至167万吨，2月末印尼棕榈油库存环比下降14.84%至264万吨。近期国内棕榈油进口利润偏差，国内棕榈油将延续去库存进程，基差预计稳中偏强。但4月份开始拉尼娜影响消退，棕榈油将步入增产季，4月1-10日马棕环比增产36.8%。中印高库存背景下产地出口需求转弱，4-15日马棕出口环比下降28.72%。产地后续有一定累库存预期，期价上方压力仍存。 豆油：巴西大豆季节性供应压力来袭，巴西大豆贴水偏弱运行，短期美豆期价上方承压。中期市场关注焦点将逐步转向北美市场，在美豆结转库存偏低的背景下或易产生天气炒作。国内豆油库存处于季节性历史低位，现货供给偏紧。但4-6月份国内将面临较大的阶段性到港压力，中期有一定累库存预期，对于豆油基差和价格将产生一定压力。 油脂整体上呈现强现实，弱预期，操作上观望或轻仓逢高偏空。 目录 一、全球油脂供需分析3 二、国内油脂供需分析7 三、现货价格追踪8 四、进口数据追踪8 五、仓单数据9 六、油脂套利10 七、期权策略11 八、重要市场信息12 九、油脂价格走势图及预测13 十、市场监测数据14 一、全球油脂供需分析 斋月备货需求叠加印尼出口限制措施利好马棕出口市场份额增加，MPOB数据显示3月份马棕出口环比大增31.76%至149万吨。3月上中旬东南亚部分地区有洪涝灾害，马棕产量增幅相对有限，3月份马棕产量环比增加2.77%至129万吨。受益于出口大增，3月末马棕期末库存环比大幅下滑21.08%至167万吨，低于市场此前预估的175-177万吨，且明显低于近十 年月度库存均值的190万吨，马棕库存处于均值偏低水平。 产地去库存情况良好，但4月份开始拉尼娜影响消退，产区天气恢复正常，棕榈油步入增产季使得棕榈油期价仍然承压。据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2023年4月1-10日马来西亚棕榈油单产增加30.63%，出油率增加0.52%，产量增加36.8%。需求端，需求国中国和印度高库存背景下大幅采购意愿有限，4月份马棕出口出口需求明显转 弱，高频数据预估4月1-10日马棕出口环比下降16.18-35.6%。产地后续或将大幅累库存，对于产地报价将产生一定压力。 图1：马来西亚棕榈油月度产量图2：马来西亚棕榈油月度出口量数据来源：MPOB数据来源：MPOB 图3：马来西亚棕榈油月度期末库存数据来源：MPOB 图5：马来西亚棕榈油06合约走势数据来源：文华财经 美国农业部3月31日种植意向报告显示，2023年计划种植3.181亿英亩主要作物，较 2022年3.121亿英亩增加600万英亩，较2021年的3.171亿英亩增加100万英亩，其中：玉米意向种植面积：9190万英亩，较2022年增长4%；大豆意向种植面积：8750.5万英亩，略高于2022年；全麦意向种植面积：4990万英亩，比2022年增长9%；棉花意向种植面积：1130万英亩，比2022年下降18%。美豆种植面积8750.5万英亩，相较去年同期的8745万英亩变化不大，报告预估种植面积低于市场此前平均预估的8823万英亩和FarmFutures预估 的8960万英亩。截至3月1日美豆库存16.854亿蒲，较市场此前预估的17.53亿蒲低6760 万蒲，较2022年同期下降2.466亿蒲或12.76%，该库存值为六年来最低水平，其中农场库 存7.5亿蒲，较去年同期略有下降，非农厂库存9.36亿蒲，较去年3月下降了21%。季度库存报告显示美豆旧作库存较市场预期更为紧张，对近月美豆价格产生一定支撑。对于2023/24年度由于新作美豆种植面积持平与前一年度且期初库存偏低，美豆供给能否转向宽松仍需关注美豆生长期产区天气情况。 图7：全球大豆供需平衡表数据来源：文华财经 4月11日USDA供需报告并未对美豆旧作供需进行调整，2022/23年度美豆期末库存维持在2.1亿蒲，略高于市场预期。本次报告主要对南美大豆供需进行了调整，将2022/23年度巴西大豆产量调增100万吨至1.54亿吨，国内压榨调整50万吨至5325万吨，结转库存上调 至3275万吨，巴西供需格局趋于宽松。将阿根廷大豆产量下调600万吨至2700万吨，下调幅度超出市场预期，但由于市场已提前对阿根廷大幅减产进行计价，因此影响相对有限。国 内压榨调降325万吨值3200万吨，阿根廷大豆期末库存调降170万吨至1810万吨。2022/23 年度全球大豆产量下调551万吨至3.696亿吨，期末库存小幅上调28万吨至1.0029亿吨。4月USDA报告对市场整体影响中性，后续关注5月12日USDA首份新作供需报告预估。短期来看，美豆旧作供给偏紧，但巴西大豆季节性供应压力来袭，巴西大豆贴水偏弱运行，短期美豆期价上方承压，或呈现震荡偏弱走势。 图8：CBOT大豆主力合约走势数据来源：文华财经 二、国内油脂供需分析 【行情复盘】 本周植物油价格震荡收跌，主力P2305合约报收7848点，收跌86点或1.11%;Y2305合约报收8110点，收跌164点或1.98%。现货油脂市场:广东广州棕榈油价格中幅走弱，当地市场主流棕榈油报价7830元/吨-7930元/吨，环比跌110元/吨；贸易商：24度棕油预售基差报价集中在05+100-200左右。广东豆油价格中幅走弱，当地市场主流豆油报价8860元/吨 -8960元/吨，环比跌190元/吨；东莞：一级豆油预售基差集中在05+700~750元左右。 本周豆油成交好转，棕榈油成交环比走弱。据钢联数据，本周豆油日均成交量1.56万 吨，较上周1.09万吨增加0.47万吨。棕榈油日均成交1.195万吨，较上周1.278万吨减少 0.083万吨。 【交易策略】 棕榈油：产地库存去化速度较快，库存处于季节性偏低水平，3月末马棕库存环比大幅下滑21.08%至167万吨，2月末印尼棕榈油库存环比下降14.84%至264万吨。近期国内棕榈油进口利润偏差，国内棕榈油将延续去库存进程，基差预计稳中偏强。但4月份开始拉尼娜影响消退，棕榈油将步入增产季，4月1-10日马棕环比增产36.8%。中印高库存背景下产地出口需求转弱，4-15日马棕出口环比下降28.72%。产地后续有一定累库存预期，期价上方压力仍存。 豆油：巴西大豆季节性供应压力来袭，巴西大豆贴水偏弱运行，短期美豆期价上方承压。中期市场关注焦点将逐步转向北美市场，在美豆结转库存偏低的背景下或易产生天气炒作。国内豆油库存处于季节性历史低位，现货供给偏紧。但4-6月份国内将面临较大的阶段性到港压力，中期有一定累库存预期，对于豆油基差和价格将产生一定压力。 油脂整体上呈现强现实，弱预期，操作上观望或轻仓逢高偏空。 三、现货价格追踪 表1：油脂现货报价及基差 品种 现货报价 较上周变化 盘面5月价格 较上周变化 基差 较上周变化 广州一级豆油 8860 -190 8110 -164 750 -26 南通四级菜油 8950 -90 8642 -131 308 41 广州24度棕榈油 7830 -110 7634 -86 196 -24 四、进口数据追踪 表2：油籽作物进口成本及压榨毛利润 品种/船期 CNF 较上周变化 盘面压榨利润 较上周变化 美湾大豆5月 628.29 -0.96 -1912.49 34.60 巴西大豆5月 546.03 -23.58 118.53 203.89 阿根廷大豆6月 620.04 -23.85 -475.30 98.90 加拿大菜籽4月 666.93 13.73 -258.92 -133.05 表3：油脂进口成本及毛利润 品种/船期 CNF 较上周变化 盘面进口利润 较上周变化 巴西豆油5月 1041.84 -90.22 -425.42 579.82 阿根廷豆油5月 1031.84 -80.22 -343.97 498.22 加拿大菜籽油4月 1311 -22 -2085.63 58.79 马来棕榈4月 1021 -10 -446.62 84.90 五、仓单数据 表1：豆油仓单 本周 上周 增减 广州益海 0 0 0 江海粮油 0 0 0 天津达孚 2170 0 2170 东莞达孚 1350 1350 0 金光食品 0 0 0 连云港益海 0 0 0 黄海粮油 0 0 0 天津嘉里 0 0 0 天津九三 0 0 0 天津直属库 0 0 0 天津邦基 0 0 0 秦皇岛金海 0 0 0 表2：棕榈仓单 本周 上周 增减 江海粮油 0 0 0 广州益海 900 900 0 天津达孚 1540 1740 -200 天津春金 0 0 0 东莞远大 400 1000 -600 中粮佳悦 0 0 0 东海粮油 0 0 0 南京新实力 0 0 0 总计 2840 3640 -800 六、油脂套利 油脂5/9价差建议以正套思路对待，但由于交割月临近，操作上可逢高止盈。 图1：豆油5/9价差单位（元/吨）图2：棕榈5/9价差单位（元/吨） 20/2121/2222/23 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 9月17日10月17日11月17日12月17日1月17日2月17日3月17日4月17日 数据来源：Wind方正中期期货研究院 20/2121/2222/23 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 9月17日10月17日11月17日12月17日1月17日2月17日3月17日4月17日 数据来源：Wind方正中期期货研究院 菜棕空单可部分止盈后继续持有，本年度菜籽主产国丰产，4月份菜籽和菜油到港量依然偏高， 菜油将延续累库存态势。但棕榈油由于进口利润偏差，短期国内或呈现去库存态势。 图3：豆棕5月价差单位（元/吨）图4：菜棕5月价差单位（元/吨） 202120222023 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 数据来源：Wind方正中期期货研究院 202120222023 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 数据来源：Wind方正中期期货研究院 七、期权策略 随着巴西大豆逐步到港和棕榈油步入增产周期，油脂价格重心或逐步走低，可考虑卖出高位看涨期权赚取权力金。 图1：棕榈油价格历史波动率图2：棕榈油价格历史波动率锥 5日10日20日60日close 1.2000 14000.0000 1.0000 12000.0000 10000.0000 0.8000 8000.0000 0.6000 6000.0000 0.4000 4000.0000 0.2000 2000.0000 0.0000 0.0000 历史波动率锥 min10%30%50%70%90%maxHV 120.00% 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% 5日 10日 20日 60日 图3：豆油价格历史波动率图4：豆油价格历史波动率锥 5日 10日 20日 60日 close 0.6000 14000.0000 0.5000 12000.0000 10000.0000 0.4000 8000.0000 0.3000 6000.0000 0.2000 4000.0000 0.1000 2000.0000 0.0000 0.000