上市险企2023年3月保费数据点评：人身险拐点基本确立，财产险景气度有望延续

近日，上市险企陆续公布2023年1-３月保费收入数据，分别为： 1）人身险：中国人寿3272亿，同比+3.9%；中国平安1832亿，同比+5.6%；中国太保969亿，同比-2.6%；新华保险648亿，同比-0.2%；中国人保821亿，同比+2.3%。 2）财产险：平安财险770亿，同比+5.4%；太保财险575亿，同比+16.8%；人保财险1676亿，同比+10.2%。 人身险：保费增速持续向好，转型拐点基本确立。2023年1-3月上市险企人身险累计保费收入同比增速分别为：中国平安（+5.6%）>中国人寿（+3.9%）>中国人保（+2.3%）>新华保险（-0.2%）>中国太保（-2.6%），各险企表现分化但整体呈现出边际向好趋势，平安、国寿延续较好增长态势，人保增速环比转正，新华同比微降，太保仍然承压，预计主要受去年同期银保业务快速增长使得基数相对较高影响，但降幅环比改善3.0pct。从3月单月看，除新华外均实现正增长，同比增速分别为：中国人保（+22.2%）>中国人寿（+10.2%）>中国平安（+8.1%）>中国太保（+6.2%）>新华保险（-0.5%），预计主要由需求持续旺盛、保本保收益的储蓄型业务贡献。 从新单披露情况来看，修复态势显著。受数据披露限制，2023年1-3月平安个险新单同比增长10.0%至475亿，相比2022年全年的负增长已实现明显修复；同时，人保寿险期交首年业务同比增长9.4%至131亿（1-2月同比-5.3%），其中3月单月同比高增109.0%至32亿。 我们认为，过去人身险行业因渠道转型承受的压力已基本释放，目前高价值率保障型产品销售已持续降至历史低位（例如平安2022年长期保障型产品新单及NBV占比分别为6.0%/21.6%，较改革前2018年分别下滑25.2pct/46.1pct），未来随着代理人队伍规模逐渐企稳、绩优人力产能不断提升、线下展业恢复助力保障型产品销售回暖、以及预定利率下调预期下“炒停售”推动储蓄险需求持续释放，2023年头部险企NBV增速在低基数下有望实现集体转正。 财产险：保费维持稳健增长，关注头部险企规模效应下的费用管控水平。2023年1-3月上市险企财产险累计保费收入同比增速分别为：太保财险（+16.8%）>人保财险（+10.2%）>平安财险（+5.4%），维持较好增长。从3月单月看，太保财险（+13.8%）>人保财险（+11.7%）>平安财险（+5.9%），增速环比2月均有所回落，预计主要由于3月乘用车零售销量同比仅增长0.5%对车险保费产生一定拖累。 其中，人保车险保费同比增长7.0%至237亿，非车险同比增长14.5%至437亿，主要得益于意健险同比增长10.9%至232亿，以及农险在政策支持下同比增长20.1%至98亿。 我们认为随着居民购车需求回升以及新能源汽车渗透率不断提升，车险保费将维持增长，非车险也有望在政策支持和经济预期改善下延续向好态势。建议全年关注头部险企在规模效应下的费用管控水平及准备金提前充分计提对2023年社会活动恢复带来的赔付率压力的缓冲效应。 投资建议：推荐寿险渠道转型成效逐步显现及银保等多元渠道共同发力下NBV转正预期有望兑现的中国太保（A+H）、中国平安（A+H）、中国人寿（A+H）； 推荐中国香港市场受益于通关将迎来业绩修复，以及正积极通过多方合作拓展中国内地下沉市场的友邦保险。 风险提示：保费收入不及预期；资本市场大幅波动；利率超预期下行。 表1：2023年1-3月主要上市险企保费收入情况