豆粕期货周报：阶段性供需偏紧，长周期基差仍存压力
豆粕期货周报 阶段性供需偏紧，长周期基差仍存压力 作者：朱迪 投资咨询资格证：Z0015979 联系方式：020-88818008 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023/4/16 品种 主要观点 本周策略 上周策略 各品种观点 利多： 豆粕美豆种植意向面积数据低于预期；阿根廷大豆产量大幅下调； 美豆库存低位； 大豆非转证书问题影响阶段性大豆到厂； 利空： 巴西大豆产量预期较高； 巴西榨利持续好转； 中国进口大豆到港持续增加，港口库存将持续回升；豆粕消费偏弱。 总结及操作建议： USDA公布月度供需报告，数据略偏空，但实际影响有限。巴西大豆丰产压力虽利空盘面，但在价格和基差上已有较强体现。而当下美豆种植面积及季末库存低于市场预估，北美新作不确定性增加，盘面存支撑。尽管巴西到港仍旧延迟，叠加非转证书问题，利多阶段性基差及价差表现，但后期到港将陆续增加，上方仍存压力，利空基差及7-9价差。阶段性豆粕不存在明显趋势，建议观望为主。 豆粕7-9反套空单减仓 目录 01行情回顾 02国际大豆 03国内豆粕 04小结及展望 一、行情回顾 本周美豆震荡运行。市场暂无明显驱动，资金观望为主。阶段性上涨乏力，关注美豆新作种植情况。 两粕09合约跟随美豆震荡运行，但后期到港压力仍压市场上方价格，两粕走势相对偏弱。 2500 2000 1500 1000 500 0 (500) 张家港豆粕基差09 9-19 10-2 10-15 10-28 11-10 11-23 12-6 12-19 1-1 1-14 1-27 2-9 2-22 3-7 3-20 4-2 4-15 4-28 5-11 5-24 6-6 6-19 7-2 7-15 7-28 8-10 8-23 9-5 豆粕（张家港）-M1809豆粕（张家港）-M1909豆粕（张家港）-M2009豆粕（张家港）-M2109 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 豆粕5-9价差 9-15 9-24 10-3 10-12 10-21 10-30 11-8 11-17 11-26 12-5 12-14 12-23 1-1 1-10 1-19 1-28 2-6 2-15 2-24 3-5 3-14 3-23 4-1 4-10 4-19 4-28 5-7 豆粕1805-豆粕1809豆粕1905-豆粕1909 1200 1000 800 600 400 200 0 09合约豆菜粕差 9-16 10-1 10-16 10-31 11-15 11-30 12-15 12-30 1-14 1-29 2-13 2-28 3-15 3-30 4-14 4-29 5-14 5-29 6-13 6-28 7-13 7-28 8-12 8-27 9-11 豆粕1809-菜粕1809豆粕1909-菜粕1909 豆粕（张家港）-M2209豆粕（张家港）-M2209豆粕2005-豆粕2009豆粕2105-豆粕2109豆粕2205-豆粕2209豆粕2305-豆粕2309 豆粕2009-菜粕2009豆粕2109-菜粕2109豆粕2209-菜粕2209豆粕2309-菜粕2309 近期因大豆到厂受非转证书影响，出现延迟，供应偏紧，基差反弹。但后期伴随大豆供应持续恢复，预计价差及基差均将出席那回落。 2000 1500 1000 500 0 (500) (1000) 湛江菜粕基差09 9-19 10-3 10-17 10-31 11-14 11-28 12-12 12-26 1-9 1-23 2-6 2-20 3-6 3-20 4-3 4-17 5-1 5-15 5-29 6-12 6-26 7-10 7-24 8-7 8-21 9-4 菜粕（湛江）-RM1809菜粕（湛江）-RM1909菜粕（湛江）-RM2009菜粕（湛江）-RM2109菜粕（湛江）-RM2109菜粕（湛江）-RM2109 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 菜粕5-9价差 DCE09合约油粕比 3.1 2.9 2.7 2.5 2.3 2.1 1.9 1.7 1.5 豆油1809/豆粕1809 豆油2009/豆粕2009 豆油2209/豆粕2209 豆油1909/豆粕1909 豆油2109/豆粕2109豆油2309/豆粕2309 9-15 9-23 10-1 10-9 10-17 10-25 11-2 11-10 11-18 11-26 12-4 12-12 12-20 12-28 1-5 1-13 1-21 1-29 2-6 2-14 2-22 3-2 3-10 3-18 3-26 4-3 4-11 4-19 4-27 5-5 5-13 9-15 9-27 10-9 10-21 11-2 11-14 11-26 12-8 12-20 1-1 1-13 1-25 2-6 2-18 3-2 3-14 3-26 4-7 4-19 5-1 5-13 5-25 6-6 6-18 6-30 7-12 7-24 8-5 8-17 8-29 9-10 菜粕1805-菜粕1809菜粕1905-菜粕1909 菜粕2005-菜粕2009菜粕2105-菜粕2109 7 菜粕2205-菜粕2209菜粕2305-菜粕2309 二、国际大豆 8 USDA4月报告未对美豆数据进行调整，供需偏紧格局仍然延续。 9 通过对近10年USDA每个月公布的的结转库存和库销比的数值，和该月的CBOT指数价格进行回归，我们得出散点图如下面两图所示。 CBOT价格与结转库存CBOT价格与库销比 y=-0.8215x+1427.3 R²=0.5117 y=-3475.2x+1455.5 R²=0.4958 18001800 16001600 14001400 12001200 10001000 800800 600600 400400 200200 0 02004006008001,0001,200 0 0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0% 美国全国油籽加工商协会(NOPA)发布的月度压榨数据显示，2月份的大豆压榨数据略低于预期。 2月份NOPA会员企业压榨了1.65414亿蒲大豆，比1月份的1.79007亿蒲低了7.6%，但是比去年2月份的压榨量 1.65057亿蒲提高0.2%。 注：下图绿色柱体味GF预测值。 210 190 170 150 130 110 90 NOPA大豆压榨量，百万蒲 910111212345678 2022/232017/182018/192019/202020/212021/22 美国国内大豆压榨利润（美元/蒲） 美豆销售完成率美豆出口检验累计值百万蒲 120.00%2500 100.00% 2000 80.00% 1500 60.00% 1000 40.00% 20.00% 500 0.00% 13579111315171921232527293133353739414345474951 0 13579111315171921232527293133353739414345474951 2012/132013/142014/152015/162016/172017/18 2018/192019/202020/212021/222022/23 2012/132013/142014/152015/162016/172017/18 2018/192019/202020/212021/222022/23 美国农业部（USDA）周四公布的出口销售报告显示，4月6日止当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增36.45万吨，较之前一周大幅增加，较前四周均值增长17%，市场此前预估为净增25万吨至净增60万吨。 截至2023年4月6日当周，美国大豆出口检验量为669,566吨，此前市场预估为375,000-800,000吨，前一周修正后为 503,900吨，初值为499,054吨。当周，对中国大陆的大豆出口检验量为289,097吨，占出口检验总量的45.00%。 Nino指数预测 厄尔尼诺&拉尼娜跟踪 •2023年3月到4月全球气候从拉尼娜转为厄尔尼诺中性，估计全球气候中性的状态一直持续到初夏。 根据美国农业部的4月月度供需报告，阿根廷的大豆产量调降至2700万吨，创下23年来的新低，低于3月的3300万吨预估。 巴西产量继续上调100万吨至1.54亿吨。 AgRural周一表示，截至4月6日，巴西2022/23年度的大豆收获进度为82%，高于一周前的76%，低于去年同期的84%。 巴西全国谷物出口商协会（ANEC）称，巴西在4月份将出口1373.6万吨大豆，低于3月份的出口量1420万吨，但是高于去年4月份的1136万吨。今年巴西大豆产量估计达到创纪录水平，超过1.5亿吨，比去年增长20.6%。 每年的2月到6月份是巴西大豆出口高峰期。年中二季玉米收获上市后，大豆出口逐步回落。 当前全球大豆供应焦点开始转向美国大豆种植面积和天气： 美豆种植意向面积数据大幅低于预期。 阿根廷干旱天气仍未大幅改观。 美豆库存低位，对美豆价格构成支撑。 宏观市场风险缓解，商品市场普遍反弹，美豆种植意向报告数据低于预期，总体供需面不偏空，但上涨驱动仍需关注美豆种植情况，阶段性震荡为主。 17 三、国内豆粕 巴西正处收获季，卖货压力下，近期巴西升贴水持续下跌，导致巴西榨利持续好转。 目前巴西产地卖货压力较大，升贴水预计仍将保持下行趋势。。 中国海关公布的数据显示，2023年3月进口大豆进口总量为685.30万吨，为今年最低。3月进口大豆进口量较上年同期 的635.30万吨增加了50.00万吨，增加7.87%。较上月同期的704.00万吨减少18.70万吨。 据中国粮油商务网对未来几个月进口大豆数量初步统计，3月进口大豆到港量预计600万吨，4月进口大豆到港量预计 750万吨，5月到港1000万吨，进口大豆到港压力较大，盘面仍存压力。 中国粮油商务网监测数据显示，截止到2023年第14周末，国内进口大豆库存总量为300.9万吨，较上周的330.4万吨减少29.5万吨，去年同期为313.9万吨，五周平均为348.4万吨。其中：沿海库存量为265.8万吨，较上周的286.8万吨减少21.0万吨，去年同期为235.3万吨，五周平均为298.8万吨。 近期受非转基因证书影响，大豆到厂量较低，部分油厂断豆停机，油厂加工量处于相对低位。 中国粮油商务网监测数据显示，截止到2023年第14周末，国内豆粕库存量为36.1万吨，较上周的49.0万吨减少12.9万吨，环比下降26.26%；合同量为257.8万吨，较上周的182.5万吨增加75.3万吨，环比增加41.22%。 阶段性供应偏紧，涨价预期下，豆粕成交有所上涨。 中国大豆到港量持续增加； 中国油菜籽进口量大幅增加； 进口大豆和工厂豆粕库存偏低； 饲料需求偏弱。 豆粕基差略有回升，但后期伴随大豆到厂恢复，基差继续承压。 四、小结及展望 总结及展望 利多： •美豆种植意向面积数据低于预期； •阿根廷大豆产量大幅下调； •美豆库存低位； •大豆非转证书问题影响阶段性大豆到厂； 利空： •巴西大豆产量预期较高； •巴西榨利持续好转； •中国进口大豆到港持续增加，港口库存将持续回升； •豆粕消费偏弱。 总结及操作建议： USDA公布月度供需报告，数据略偏空，但实际影响有限。巴西大豆丰产压力虽利空盘面，但在价格和基差上已有较强体现。而当下美豆种植面积及季末库存低于市场预估，北美新作不确定性增加，盘面存支撑。尽管巴西到港仍旧延迟，叠加
