豆粕期货周报：豆粕基差仍存下跌压力

豆粕期货周报 豆粕基差仍存下跌压力 鲍红波 从业资格：F0279498 投资咨询资格：Z0001913 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023/4/23 品种 主要观点 本周策略 上周策略 各品种观点 美豆种植面积及季末库存低于市场预估，盘面存支撑。巴西大豆丰产豆粕利空盘面，贴水下滑打压市场。尽管巴西到港仍旧延迟，叠加非转证书问题，利多阶段性基差及价差表现，但后期到港将陆续增加，上方 仍存压力，利空基差及7-9价差。 逢高抛空参与为主。 逢高抛空参与豆粕7-9反套 目录 01行情回顾 02国际大豆 03国内豆粕 04小结及展望 一、行情回顾 原油下跌，巴西大豆出口竞争压力，本周美豆价格下跌。 两粕09合约大幅下挫，大豆到港及开工压力，两粕走势再度破位下挫。 二、国际大豆 USDA4月报告未对美豆数据进行调整，供需偏紧格局仍然延续。 8 通过对近10年USDA每个月公布的的结转库存和库销比的数值，和该月的CBOT指数价格进行回归，我们得出散点图如下面两图所示。 CBOT价格与结转库存CBOT价格与库销比 y=-0.8215x+1427 3 R2=0.5117 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 1800 y=-3475.2x+1455.5 R2=0.4958 1600 1400 1200 1000 800 600 400. 200 400 200 0 0 0 200 400 600 800 1,000 1,200 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 30.0% 美国全国油籽加工商协会(NOPA)发布的月度压榨数据显示，2月份的大豆压榨数据略低于预期。 2月份NOPA会员企业压榨了1.65414亿蒲大豆，比1月份的1.79007亿蒲低了7.6%，但是比去年2月份的压榨量1.65057亿蒲提高0.2%。 注：下图绿色柱体味GF预测值。 210 190 170 150 130 110 90 NOPA大豆压榨量，百万蒲 910111212345678 2022/232017/182018/192019/202020/212021/22 美国国内大豆压榨利润（美元/蒲） 美豆销售完成率美豆出口检验累计值百万蒲 120.00% 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 2500 2000 1500 1000 500 0.00% 13579111315171921232527293133353739414345474951 0 13579111315171921232527293133353739414345474951 2012/13 2013/14 2014/15 2015/16 2016/17 2017/18 2012/13 2013/14 2014/15 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 美国农业部（USDA）周四公布的出口销售报告显示，4月13日止当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增10.01万吨，较之前一周下降73%，较前四周均值下降58%，市场此前预估为净增25万吨至净增42.5万吨。当周，美国下一市场年度大豆出口销售净增2,900吨，市场此前预估为净增0万吨至净增17.5万吨。 Nino指数预测 厄尔尼诺&拉尼娜跟踪 •2023年5月到7月全球气候从拉尼娜转为厄尔尼诺的概率为62%。 •厄尔尼诺一般给美国大豆产区带来充沛的降雨，利于大豆的增产。 根据美国农业部的4月月度供需报告，阿根廷的大豆产量调降至2700万吨，创下23年来的新低，低于3月的3300万吨预估。巴西产量继续上调100万吨至1.54亿吨。 截至4月21日，巴西2022/23年度的大豆收获进度为91%，高于一周前的96%，高于去年同期的87%。 14 巴西全国谷物出口商协会（ANEC）称，巴西在4月份将出口1373.6万吨大豆，低于3月份的出口量1420万吨，但是高于去年4月份的1136万吨。今年巴西大豆产量估计达到创纪录水平，超过1.5亿吨，比去年增长20.6%。 每年的2月到6月份是巴西大豆出口高峰期。年中二季玉米收获上市后，大豆出口逐步回落。 巴西大豆升贴水大幅下跌，对中国豆粕价格构成打压。 截至4月20日，阿根廷2022/23年度的大豆收获进度为19%，高于一周前的9%，低于五年均值的23%。 当前全球大豆供应焦点开始转向美国大豆种植面积和天气： 美豆种植意向面积数据大幅低于预期。 巴西大豆增产、阿根廷大豆减产。 美豆库存低位，对美豆价格构成支撑。 美豆种植意向报告数据低于预期，美豆库存低位，但巴西大豆上市供应压力增大，巴西大豆贴水大幅下跌，美豆价格也承受竞争压力。 三、国内豆粕 巴西正处收获季，卖货压力下，近期巴西升贴水持续下跌，导致巴西榨利持续好转。 目前巴西产地卖货压力较大，升贴水预计仍将保持下行趋势。 中国海关公布的数据显示，2023年3月进口大豆进口总量为685.30万吨，为今年最低。3月进口大豆进口量较上年同期的635.30万吨增加了50.00万吨，增加7.87%。较上月同期的704.00万吨减少18.70万吨。 据中国粮油商务网对未来几个月进口大豆数量初步统计，3月进口大豆到港量预计600万吨，4月进口大豆到港量预计750万吨，5月到港1000万吨，进口大豆到港压力较大，盘面仍存压力。 中国海关公布的数据显示，2023年2月油菜籽进口总量为40.84万吨，较上年同期6.53万吨增加34.32万吨，同比增加525.79%，较上月同期65.27万吨环比减少24.42万吨。 2023年1-2月油菜籽进口总量为106.11万吨，较上年同期累计进口总量的25.93万吨，增加80.18万吨，同比增加309.27%。 中国粮油商务网监测数据显示，截止到2023年第15周末，国内进口大豆库存总量为304.8万吨，较上周的300.9万吨增加3.9万吨，去年同期为353.5万吨，五周平均为335.0万吨。其中：沿海库存量为237.4万吨，较上周的265.8万吨减少28.4万吨，去年同期为280.0万吨，五周平均为284.5万吨。 近期受非转基因证书影响，大豆到厂量较低，部分油厂断豆停机，油厂加工量处于相对低位，但停机问题将逐步得到解决。 中国粮油商务网监测数据显示，截止到2023年第15周末，国内豆粕库存量为27.8万吨，较上周的36.1万吨减少8.3万吨，环比下降22.90%；合同量为264.4万吨，较上周的257.8万吨增加6.6万吨，环比增加2.56%。其中：沿海库存量为26.5万吨，较上周的32.0万吨减少5.5万吨，环比下降17.06%；合同量为240.6万吨，较上周的236.0万吨增加4.6万吨，环比增加1.94%。 本周国内豆粕成交价格出现了高位回落走势，主要是跟随期货市场趋弱的影响所致。现货整体呈现缩量下跌走势，预期仍有惯性下滑的压力。同时油厂开机率提升以及大豆集中到港的冲击和影响，后市仍有进一步下跌的压力。 中国大豆到港量持续增加； 中国油菜籽进口量大幅增加； 进口大豆和工厂豆粕库存偏低； 饲料需求偏弱。 进口大豆榨利好转，后期伴随大豆到厂恢复，基差继续承压。 四、小结及展望 总结及展望 利多： •美豆种植意向面积数据低于预期； •阿根廷大豆产量大幅下调； •美豆库存低位； •大豆非转证书问题影响阶段性大豆到厂； 利空： •巴西大豆产量预期较高； •巴西榨利持续好转； •中国进口大豆到港持续增加，港口库存将持续回升； •豆粕消费偏弱。 总结及操作建议： 美豆种植面积及季末库存低于市场预估，盘面存支撑。巴西大豆丰产利空盘面，贴水下滑打压市场。尽管巴西到港仍旧延迟，叠加非转证书问题，利多阶段性基差及价差表现，但后期到港将陆续增加，上方仍存压力，利空基差及7-9价差。 逢高抛空参与为主。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议。广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。