CPU、DCU双轮发力，公司业绩大幅增长

海光信息(688041.SH) CPU、DCU双轮发力，公司业绩大幅增长 电子 2023年04月18日 推荐（维持） 股价：80.13元 主要数据 行业电子 公司网址www.hygon.cn 大股东/持股曙光信息产业股份有限公司/27.96% 实际控制人 总股本(百万股)2,324 流通A股(百万股)212 流通B/H股(百万股) 事项： 公司发布2022年度报告。2022年公司实现营业收入51.25亿元，同比增长121.83%；实现归母净利润8.04亿元，同比增长145.65%。公司利润分配预案为：拟向全体股东每10股派发现金红利0.40元（含税），不进行资本公积转增股本，不派送红股。 平安观点： 产品持续迭代升级，公司业绩大幅提升。2022年公司实现营业收入51.25 亿元，同比增长121.83%；实现归母净利润8.04亿元，同比增长145.65%；实现归属于母公司所有者的扣非净利润7.48亿元，同比增长181.92%；实现资产收益率6.94%，同比增长4.49个百分点。公司业绩快速增长原因为：1）公司围绕通用计算市场，通过技术创新、产品迭代、功能提升 总市值（亿元） 1,862 等举措，不断提升产品竞争优势；2）联合产业链上下游企业、行业用户 流通A股市值(亿元) 170 等相关创新力量，实现协同技术攻关，共同打造安全、好用、开放的产品 每股净资产(元)7.34 行情走势图 资产负债率(%)16.9 证券分析师 付强投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG021@pingan.com.cn 闫磊投资咨询资格编号 S1060517070006 YANLEI511@pingan.com.cn 徐勇投资咨询资格编号 S1060519090004 XUYONG318@pingan.com.cn 及解决方案；3）国内信息产业发展以及众多行业对国产服务器需求的大幅增加，促进了公司营业收入规模的进一步增长。公司注重研发工作，始终保持高强度的研发投入，不断提高技术水平和产品的竞争优势，2022年公司研发投入20.67亿元，同比增长30.42%，公司研发技术人员1283人，占员工总人数的90.42%，且75.84%的研发技术人员拥有硕士及以上学历。 国产化替代需求旺盛，新一代CPU产品海光三号实现小批量销售。2022年国产化替代往各大行业持续渗透，金融、电信等行业提供了较大的市场 空间；公司基于x86指令集开发CPU产品，性能先进，生态丰富，安全可靠，综合竞争力强，且公司2022年推出新一代CPU产品海光三号并实现小批量销售，不但表明公司具有雄厚的研发实力，在产品迭代方面能够保持较快的速度，而且新产品的量产也为公司CPU业务板块注入了一剂强心针，随着国产化替代落地范围的逐渐拓展，预计未来公司CPU产品将维持稳定的快速增长趋势。 DCU产品性能优异，贡献新的业绩增长极。随着ChatGPT热潮席卷全球， AIGC持续快速发展，大量企业和机构投入类似ChatGPT乃至功能更强 公 司报告 公 司年报点评 证券研究报告 研究助理 S1060121070070 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E XUBIYUN372@pingan.com.cn 营业收入(百万元) 2310 5125 8168 11297 14836 YOY(%) 126.1 121.8 59.4 38.3 31.3 净利润(百万元) 327 804 1196 1577 1966 YOY(%) 935.6 145.6 48.9 31.8 24.7 毛利率(%) 56.0 52.4 52.0 51.0 50.0 净利率(%) 14.2 15.7 14.6 14.0 13.3 ROE(%) 6.1 4.7 6.6 8.0 9.1 EPS(摊薄/元) 0.14 0.35 0.51 0.68 0.85 P/E(倍) 569.4 231.8 155.7 118.1 94.7 P/B(倍) 34.5 10.9 10.2 9.4 8.6 徐碧云一般证券从业资格编号 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 海光信息·公司年报点评 大的大模型研发，一方面，大规模预训练本身需要强大的算力，另一方面，大模型应用的快速发展也会对算力产生巨大需求，而这些需求都会推动人工智能加速处理器的快速增长，然而美国制裁导致NVIDIA最先进的GPU芯片无法出口至国内，国内市场很大程度上将由国产芯片填补，而公司DCU产品具备强大的计算能力、高速并行处理能力以及良好的软件生态环境，综合性能较为优异，有望在AIGC热潮中大放异彩。目前公司DCU产品的主要客户仍是各地方政府的智算中心，后续完成对互联网厂商的市场拓展后，公司DCU产品有望迅速增长，成为与CPU相媲美的第二增长极。 投资建议：公司第三代CPU产品海光三号已经实现量产，性能进一步提高，在各大行业国产化替代中表现优秀，客户认可度较高，预计未来CPU国产化市场的较大份额将由公司产品占据，增长空间较为可观，且随着AIGC的蓬勃发展，公司DCU产品所提供的算力恰好能满足美国制裁背景下的国内市场需求，潜力极大，因此，在CPU、DCU的共同推动下，公司业绩长 期向好的前景较为明确。根据公司2022年年报及对行业趋势的判断，我们略微调整了公司的业绩预测，预计2023-2025年 公司净利润将分别为11.96亿元（前值为12.70亿元）、15.77亿元（前值为16.89亿元）、19.66亿元（新增），2023-2025年公司EPS分别为0.51元、0.68元、0.85元，对应2023年4月17日的收盘价，公司在2023-2025年的PE将分别为155.7X、118.1X、94.7X。我们认为，公司产品综合竞争力较强，有望在国产化替代趋势中大放异彩，维持对公司“推荐”评级。 风险提示：（1）下游需求不及预期：国产化替代落地节奏若放缓，可能对公司业绩成长带来不利影响。（2）市场竞争加剧： 国内竞争对手技术水平快速进步，产品类别逐渐丰富，在金融、电信等重点行业中竞争较为激烈，一旦公司产品更新迭代速度放缓，可能面临市场份额被抢夺的风险。（3）美国对华半导体管制：公司技术来源于AMD授权，随着美国对华半导体管制逐渐加剧，若美国制裁导致公司无法继续使用相关授权技术，可能对公司生产经营造成不利影响，且公司采用较为先进的半导体工艺制程，在美国对华半导体管制的背景下，未来可能出现公司产品代工环节受限的问题。 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。2/4 海光信息·公司年报点评 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 5125 8168 11297 14836 营业成本 2439 3921 5535 7418 税金及附加 39 88 121 159 营业费用 81 129 178 234 管理费用 135 215 297 390 研发费用 1414 1960 2711 3561 财务费用 -89 -18 -39 -55 资产减值损失 -31 -61 -84 -111 信用减值损失 -9 -13 -19 -24 其他收益 67 52 52 52 公允价值变动收益 8 0 0 0 投资净收益 -7 4 4 4 资产处置收益 0 0 0 0 营业利润 1136 1855 2445 3049 营业外收入 1 1 1 1 营业外支出 0 1 1 1 利润总额 1137 1856 2446 3050 所得税 12 0 0 0 净利润 1125 1856 2446 3050 少数股东损益 321 660 869 1084 归属母公司净利润 804 1196 1577 1966 EBITDA 1727 2623 3208 3800 EPS（元） 0.350.510.680.85 主要财务比率 资产负债表单位：百万元 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 14949 20136 24844 30423 现金 11208 13968 16241 19030 应收票据及应收账款 1243 1621 2241 2943 其他应收款 11 40 55 73 预付账款 937 1167 1613 2119 存货 1095 2501 3531 4731 其他流动资产 454 840 1162 1526 非流动资产 6986 6200 5399 4594 长期投资 0 0 0 0 固定资产 342 288 235 181 无形资产 4246 3612 2963 2299 其他非流动资产 2398 2300 2202 2114 资产总计 21934 26336 30244 35017 流动负债 1370 4121 5794 7732 短期借款 200 0 0 0 应付票据及应付账款 342 838 1183 1585 其他流动负债 828 3284 4611 6147 非流动负债 2334 2175 2025 1886 长期借款 526 367 217 78 其他非流动负债 1808 1808 1808 1808 负债合计 3704 6296 7819 9618 少数股东权益 1177 1837 2706 3790 股本 2324 2324 2324 2324 资本公积 13839 13839 13839 13839 留存收益 889 2039 3555 5445 归属母公司股东权益 17053 18203 19719 21609 负债和股东权益 21934263363024435017 现金流量表单位：百万元 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 -63 3144 2441 2945 净利润 1125 1856 2446 3050 折旧摊销 679 786 800 805 财务费用 -89 -18 -39 -55 投资损失 7 -4 -4 -4 营运资金变动 -2193 524 -762 -851 其他经营现金流 408 0 0 0 投资活动现金流 -1530 4 4 4 资本支出 1635 0 -0 0 长期投资 0 0 0 0 其他投资现金流 -3165 4 4 4 筹资活动现金流 10826 -388 -172 -160 短期借款 50 -200 0 0 长期借款 -46 -159 -150 -139 其他筹资现金流 10822 -28 -22 -21 现金净增加额 9233 2760 2274 2789 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 利润表单位：百万元 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 成长能力营业收入(%) 121.8 59.4 38.3 31.3 营业利润(%) 160.6 63.4 31.8 24.7 归属于母公司净利润(%) 145.6 48.9 31.8 24.7 获利能力毛利率(%) 52.4 52.0 51.0 50.0 净利率(%) 15.7 14.6 14.0 13.3 ROE(%) 4.7 6.6 8.0 9.1 ROIC(%) 20.4 22.2 33.2 39.8 偿债能力资产负债率(%) 16.9 23.9 25.9 27.5 净负债比率(%) -57.5 -67.9 -71.5 -74.6 流动比率 10.9 4.9 4.3 3.9 速动比率 9.1 3.8 3.2 2.9 营运能力总资产周转率 0.2 0.3 0.4 0.4 应收账款周转率 5.3 6.4 6.4 6.4 应付账款周转率 7.1 4.7 4.7 4.7 每股指标（元）每股收益(最新摊薄) 0.35 0.51 0.68 0.85 每股经营现金流(最新摊薄) -0.03 1.35