CPU、DCU产品国内竞争力强大，公司业绩稳定增长

海光信息(688041.SH) 电子 2024年04月12日 CPU、DCU产品国内竞争力强大，公司业绩稳定增长 推荐(维持) 股价:74.01元 主要数据 行业电子 公司网址www.hygon.cn 大股东/持股曙光信息产业股份有限公司/27.96%实际控制人 总股本(百万股)2,324 流通A股(百万股)885 流通B/H股(百万股)总市值(亿元) 1,720 流通A股市值(亿元) 655 每股净资产(元) 8.05 资产负债率(%)11.3 行情走势图 事项： 公司发布2023年年度报告，实现营业收入60.12亿元，同比增长17.30%；实现归母净利润12.63亿元，同比增长57.17%。2023年利润分配预案为：每10股派发现金红利1.10元（含税），不送红股，不进行资本公积转增股本。 平安观点： 收入、利润双增，毛利率提升显著。2023年，公司实现营业收入60.12亿元，同比增长17.30%，实现归母净利润12.63亿元，同比增长57.17%，实现扣非归母净利润11.36亿元，同比增长51.79%，实现每股收益0.54元，同比增长42.11%，核心业务集成电路产品毛利率为59.67%，同比增加7.47个百分点；2023年末，公司存货账面价值10.74亿元，与2022年同期相比基本持平（~10.95亿元），预付款项余额23.88亿元，与2022年同期相比大幅提升（~9.37亿元）。公司高端处理器产品持续更新迭代，产业生态进一步扩展，涉及的行业应用以及新兴人工智能大模型逐步增加，整体经营情况持续向好。 高度重视研发，助力业绩持续增长。公司高度重视研发团队建设及研发过程管理，始终保持高水平的研发投入，通过持续不断的研发创新，提高技术水平和产品的竞争优势，满足行业发展的需求，为公司业绩持续增长提供了充足的保障：2023年，公司研发投入28.10亿元，同比增长35.93%，研发投入占营业收入比为46.74%，拥有研发技术人员1641人，占员工总人数的91.68%。在高度重视研发的基础上，2023年，公司CPU、DCU产品性能不断提升，下一代产品研发进展顺利。 付强 证券分析师 投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG021@pingan.com.cn 闫磊 投资咨询资格编号 S1060517070006 研究助理 YANLEI511@pingan.com.cn CPU、DCU核心产品持续更新迭代，竞争力稳步提升，应用范围覆盖金融、能源化工、电信等领域。公司在国内率先研制高端通用处理器和协处理器产品，并实现了商业化应用：海光CPU产品已被国内多家知名服务器厂商采用，相关产品成功应用到工商银行、中国银行等金融领域以及中国石油、中国石化等能源化工领域，并在电信运营商的数据中心类 公 司报 告 公 司年报点 评 证 券研究报 告 陈福栋 一般证券从业资格编号 S1060122100007CHENFUDONG847@pingan.com.cn 营业收入(百万元) 2022A 5,125 2023A 6,012 2024E 8,309 2025E11,050 2026E 14,144 YOY(%) 121.8 17.3 38.2 33.0 28.0 净利润(百万元) 804 1,263 1,749 2,350 3,054 YOY(%) 145.6 57.2 38.4 34.4 30.0 毛利率(%) 52.4 59.7 62.5 62.8 63.0 净利率(%) 15.7 21.0 21.0 21.3 21.6 ROE(%) 4.7 6.8 8.6 10.4 11.9 EPS(摊薄/元) 0.35 0.54 0.75 1.01 1.31 P/E(倍) 214.1 136.2 98.4 73.2 56.3 P/B(倍) 10.1 9.2 8.4 7.6 6.7 海光信息公司年报点评 业务中得到了广泛使用；海光DCU产品兼容“类CUDA”环境，软硬件生态丰富，可广泛应用于大数据处理、大模型训练、人工智能、商业计算等领域。公司通过不断的技术创新和设计优化，产品性能持续提高，核心竞争力逐渐增强。 投资建议：公司拥有CPU+DCU的核心产品组合，技术水平先进，产品迭代速度快，软硬件生态繁荣，在国内市场中具备强大的竞争力，在国产替代趋势以及AI潮流的加持下，公司未来业绩有望维持稳定增长。根据公司2023年年度报告及对行业的判断，我们调整了公司的业绩预测，预计2024-2026年公司净利润将分别为17.49亿元（前值为17.48亿元）、23.50亿元（前值为22.24亿元）、30.54亿元（新增），对应2024年4月11日的收盘价，公司在2024-2026年的PE将分别为98.4X、73.2X、56.3X。我们认为，公司产品性能优异，生态环境丰富，竞争力强大，未来成长潜力可观，维持对公司“推荐”评级。 风险提示：（1）下游需求不及预期：国产化替代落地节奏若放缓，可能对公司业绩成长带来不利影响。（2）市场竞争加剧：国内竞争对手技术水平快速进步，产品类别逐渐丰富，一旦公司产品更新迭代速度放缓，可能面临市场份额被抢夺的风险。（3）美国对华半导体管制：公司采用较为先进的半导体工艺制程，在美国对华半导体管制的背景下，未来可能出现公司产品代工环节受限的问题。 会计年度2023A2024E2025E2026E 资产负债表 利润表 流动资产 15432 19528 23933 29440 现金 10321 13222 15568 18752 应收票据及应收账款 1524 1782 2370 3033 其他应收款 17 26 35 45 预付账款 2388 1891 2515 3220 存货 1074 2074 2736 3484 其他流动资产 107 533 708 907 非流动资产 7470 6630 5777 4934 长期投资 0 0 0 0 固定资产 400 337 275 212 无形资产 4443 3768 3080 2378 其他非流动资产 2627 2525 2423 2344 资产总计 22903 26158 29710 34374 流动负债 1395 2596 3283 4136 短期借款 350 150 50 20 应付票据及应付账款 322 582 767 977 其他流动负债 723 1864 2466 3139 非流动负债 1188 930 687 461 长期借款 890 632 389 163 其他非流动负债 298 298 298 298 负债合计 2582 3526 3970 4597 少数股东权益 1615 2246 3094 4196 股本 2324 2324 2324 2324 资本公积 14351 14351 14351 14351 留存收益 2030 3711 5970 8906 归属母公司股东权益 18705 20386 22645 25581 负债和股东权益 22903 26158 29710 34374 单位:百万元 海光信息公司年报点评 会计年度2023A2024E2025E2026E 营业收入 6012 8309 11050 14144 营业成本 2425 3116 4111 5233 税金及附加 64 79 105 135 营业费用 111 157 209 267 管理费用 134 186 247 316 研发费用 1992 2434 3238 4102 财务费用 -267 7 -21 -45 资产减值损失 -27 -38 -50 -64 信用减值损失 -3 -5 -6 -8 其他收益 155 90 90 90 公允价值变动收益 3 0 0 0 投资净收益 0 1 1 1 资产处置收益 0 0 0 0 营业利润 1680 2379 3197 4155 营业外收入 1 1 1 1 营业外支出 1 0 0 0 利润总额 1680 2380 3198 4156 所得税 -21 0 0 0 净利润 1701 2380 3198 4156 少数股东损益 438 631 848 1102 归属母公司净利润 1263 1749 2350 3054 EBITDA 2151 3226 4030 4953 EPS（元） 0.54 0.75 1.01 1.31 单位:百万元 会计年度2023A2024E2025E2026E 主要财务比率 会计年度2023A2024E2025E2026E 现金流量表 成长能力营业收入(%) 17.3 38.2 33.0 28.0 营业利润(%) 47.9 41.6 34.4 30.0 归属于母公司净利润(%) 57.2 38.4 34.4 30.0 获利能力毛利率(%) 59.7 62.5 62.8 63.0 净利率(%) 21.0 21.0 21.3 21.6 ROE(%) 6.8 8.6 10.4 11.9 ROIC(%) 17.3 20.2 28.9 35.1 偿债能力资产负债率(%) 11.3 13.5 13.4 13.4 净负债比率(%) -44.7 -55.0 -58.8 -62.4 流动比率 11.1 7.5 7.3 7.1 速动比率 8.5 5.8 5.5 5.3 营运能力总资产周转率 0.3 0.3 0.4 0.4 应收账款周转率 3.9 5.3 5.3 5.3 应付账款周转率 7.5 5.4 5.4 5.4 每股指标（元）每股收益(最新摊薄) 0.54 0.75 1.01 1.31 每股经营现金流(最新摊薄) 0.34 1.48 1.19 1.51 每股净资产(最新摊薄) 8.05 8.77 9.74 11.01 估值比率P/E 136.2 98.4 73.2 56.3 P/B 9.2 8.4 7.6 6.7 EV/EBITDA 74 50 40 32 单位:百万元 经营活动现金流 796 3434 2761 3517 净利润 1701 2380 3198 4156 折旧摊销 737 840 853 842 财务费用 -267 7 -21 -45 投资损失 0 -1 -1 -1 营运资金变动 -1826 206 -1271 -1441 其他经营现金流 449 3 4 6 投资活动现金流 -1800 -2 -3 -4 资本支出 2428 0 0 0 长期投资 -20 0 0 0 其他投资现金流 -4208 -2 -3 -4 筹资活动现金流 0 -532 -412 -328 短期借款 150 -200 -100 -30 长期借款 364 -258 -243 -226 其他筹资现金流 -513 -74 -69 -73 现金净增加额 -1004 2901 2346 3184 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 平安证券研究所投资评级: 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上）推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示: 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认:本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责