PVC期货周报：需求疲弱、估值有所修复，PVC整体看压力仍较大

PVC期货周报 需求疲弱、估值有所修复，PVC整体看压力仍较大 作者：张晓珍联系人：金果实 联系方式：020-88818045 张晓珍 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023-04-16 主要观点 本周策略 上周策略 PVC 电石偏弱，烧碱延续反弹，在成本下移氯碱利润好转下PVC仍有向下“杀”估值空间。PVC主要利空在于高库存问题及需求修正，内需刚性逢低采购为主，暂看难予以较强向上驱动；海外方面需求萎靡，5月台塑报价或进一步下调来补当前报价缺口，关注报价后需求情况。综上基本面看短期偏弱，结合当前点位建议观望。后续春检行情下若继续打击PVC利润不排除部分企业延长检修；在供应缩量预期下关注库存能否有效去化。 暂观望震荡 指标与观点 指标 运行情况 观点 截至4月13日乌海地区主流出厂价格在2950元/吨。因兰炭价格暂稳电石厂亏损较大，估算在-430元/吨。电石开工率降至69.26% 电石环比下降0.57个百分点。后续在PVC春检预期下需求或偏弱，部分配套电石外销，市场偏过剩。电石价格预计偏弱运行为主。鉴偏空 于利润压力需关注电石厂减产来平衡供需矛盾的可能。 供应截至4月13日，PVC整体开工负荷率76.74%，环比下降0.72个百分点；其中电石法PVC开工负荷率73.15%，环比下降1.40个百分点乙烯法PVC开工负荷率89.03%，环比增加1.61个百分点。 库存卓创社库：华东样本库存35.49万吨，华南样本库存8.52万吨，仓库总库存44.01万吨，较上一期增少0.52%,同比增33.91%。隆众数据：截至4月9日，社库+厂库累计在106万吨以上，短期再度累库。 利润兰炭周内大稳小动，局部探涨，电石价格仍处于下跌趋势，估算下电石厂利润亏损较深。PVC方面利润近期有所提振，但同比看 仍处于偏低水平。其中外采电石法利润在-545元/吨水平；而叠加烧碱价格企稳反弹，整体看氯碱一体化利润在+860元/吨。 四月以来市场似有交易阶段性需求见顶逻辑，需求端之前的乐观预期面临修复。具体看PVC下游方面，清明节后一周，制品企业 中性偏多 偏空 估值中低 下游 进出口 开工恢复至正常，管材样本企业整体开工处于高位。整体看行业需求较清明节前变动不大，短期持稳为主。玄德样本下游情况看，下游订单有所转弱，同比看略偏低；原料库存及制品库存现均处于高位。根据下游逢低采购、高价抵触来看，需求有一定支撑但向上驱动显乏力。 截至4月9日当周，亚洲PVC市场价格僵持，四月市场货源基本成交完毕，暂无新报价报出，市场等待五月新报价，CFR中国在800美元/吨，东南亚在830美元/吨，CFR印度价格在840美元/吨。电石法成交价在780美元/吨附近，乙烯法成交价略高。根据FOB价格估算出口利润环比走强，当前处于+140元/吨水平，理论出口窗口打开。 预期乐观现实中性 中性 目录 01行情回顾 02原料及其产业链相关品 03聚氯乙烯供需及库存 04聚氯乙烯进出口 一、行情回顾 9,500.00 9,000.00 四月开始国内需求偏弱、宏观数据悲观、疫情逻辑下PVC震荡下行。 8,500.00 美联储加息，市场交易衰退逻辑，国内黑色系大幅下跌，电石价格连续数周下跌，需求回补证伪，社会库存逆季节性累库，海外观望情绪渐重下PVC大幅下挫。 8,000.00 7,500.00 7,000.00 前期宏观转暖，地产政策引发市场乐观预期社会库存连续去化近期出口利好支撑盘面震荡上行。节后回来，对节前高涨情绪有所修复，挤出一 定“水分”。基本面方面短期需求预期谨慎叠加高库存压力，价格出现回调 6,500.00 6,000.00 5,500.00 “金九银十”暂看PVC需求未有实际起色，阶段性的利润压力、疫情及限电带来供应端的扰动大方向在高库存下仍是逢高空局面 一季度在需求预期乐观而基本面现实弱势下盘面震荡偏弱。二季度在春检驱动下关注能否带动库存有效去化 2022-04-132022-05-132022-06-132022-07-132022-08-132022-09-132022-10-132022-11-132022-12-132023-01-132023-02-132023-03-132023-04- 期货收盘价(活跃合约):PVC日 PVC现货主流价 华东乙电价差 9,800.009,000.00 1300.00 8,200.00 1100.00 7,400.00 900.00 6,600.00 700.00 5,800.00 500.00300.00100.00 PVC(乙烯法):华东市场价元/吨PVC(乙烯法):华南市场价元/吨 PVC(电石法):华东市场价元/吨PVC(电石法):华南市场价元/吨 -100.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 华南-华东电石法价差 400.00 300.00 国内PVC市场现货价格略偏强整理，贸易商偏高报盘难成交，点价货源略有优势，下游采购积极性较/明显转弱，观望意向较强，市场整体成交气氛偏淡。 200.00 100.00 0.00 -100.00 201820192020202120222023 5型电石料，华东主流现汇自提5930-6030元/吨，华南主流现汇自提6000-6080元/吨，河北现汇送到5860-5930元/吨，山东现汇送到5920-5980元/吨。 华东乙电价差在100元/吨，华南-华东电石法SG-5型PVC价差在35 元/吨，均处于近五年同期低位。 PVC基差 5-9价差 2000 1000 1700 750 1400 500 1100 250 800 0 500 -2501 200 -500 -100 -750 1 -400 -1000 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 201820192020202120222023201820192020202120222023 PVC活跃合约持仓量 PVC注册仓单 1050000 900000 750000 600000 450000 300000 150000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 20000.00 16000.00 12000.00 8000.00 4000.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 二、原料及其产业链相关品 煤炭相关期货 兰炭价格（元/吨） 3,500.00 3,100.00 2,700.00 2,300.00 1,900.00 1,500.00 4,200.00 3,760.00 3,320.00 2,880.00 2,440.00 2,000.00 1960.00 1800.00 1640.00 1480.00 1320.00 1160.00 期货收盘价(活跃合约):焦煤元/吨期货收盘价(活跃合约):焦炭元/吨神木兰炭中料石嘴山兰炭中料神木兰炭小料石嘴山兰炭小料 兰炭月度产量（万吨） 兰炭开工率（%） 420.0 400.0 380.0 360.0 340.0 320.0 300.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020202120222023 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 电石价格（元/吨） 电石企业利润（元/吨） 电石开工率（%） 4900 4500 4100 3700 3300 2900 2500 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 2100 1700 1300 900 2022/1/26 2022/2/26 2022/3/26 2022/4/26 2022/5/26 2022/6/26 2022/7/26 2022/8/26 2022/9/26 2022/10/26 2022/11/26 2022/12/26 2023/1/26 2023/2/26 2023/3/26 500 100 -3001 -700 山东价元/吨河南价元/吨201820192020202120222023 乌海价元/吨陕西价元/吨 90.00% 82.00% 74.00% 66.00% 58.00% 50.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 电石月度产量（万吨） 电石产能及增速（万吨、%） 4200 3500 2800 2100 1400 700 0 20182019202020212022E2023E 产能产量产能增速 5.00% 3.00% 1.00% -1.00% -3.00% -5.00% -7.00% 270.0 255.0 240.0 225.0 210.0 195.0 180.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 截至4月13日乌海地区主流出厂价格在2950元/吨。因兰炭价格暂稳电石厂亏损较大，估算在-430元/吨。电石开工率降至69.26%，环比下降0.57个百分点。 后续在PVC春检预期下需求或偏弱，部分配套电石外销，市场偏过剩。电石价格预计偏弱运行为主。鉴于利润压力需关注电石厂减产来平衡供需矛盾的可能。 32%液碱山东折百价（元/吨） 山东ECU利润估算（元/吨） 烧碱开工率（%） 5500.00 4600.00 3700.00 2800.00 1900.00 1000.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 8000 6100 4200 2300 400 -1500 1 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 201820192020202120222023 90.00% 85.00% 80.00% 75.00% 70.00% 65.00% 60.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 烧碱库存（万吨） 烧碱月度产量（万吨） 烧碱月度出口量（万吨） 80 70 60 50 40 30 20 10 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 340 320 300 280 260 240 220 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 35.00 28.00 21.00 14.00 7.00 0.00 1月2月 3月4月 5月6月7月 8月9月 10月11月12月 201820192020202120222023 20182019202020212