原油：周度级别震荡

期货研究 商 品2023年4月18日 研究 原油：周度级别震荡 黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892huangliunan021151@gtjas.com 研【国际原油】 究WTI5月原油期货收跌1.69美元/桶，报80.83桶；Brent6原油期货收跌1.55美元/桶，报84.76元 所/桶；SC2306原油期货收跌9.6元/桶，或-1.62%，报582.8元/桶。 1、中国央行：今日进行1700亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75%，连续8个月维持不变。 2、据国家发改委通知，4月17日24时起，每吨汽油上调550元，每吨柴油上调525元。本轮是国内油价 2023年第八次调价，油价涨幅创年内新高。机构测算，折合92号汽油每升上调0.43元，95号汽油每 升上调0.45元，0号柴油每升上调0.45元。这意味着，部分地区95号汽油将重回“8元时代”。油箱容量为50L的普通私家车，车主加满一箱油将多花21.5元左右。 3、俄罗斯将于5月1日起将石油出口关税提高至每吨14.4美元。 4、G7集团一位官员表示，G7将维持对俄罗斯海运石油60美元/桶的价格上限，尽管全球原油价格上涨、且一些国家呼吁降低价格上限以限制俄罗斯的收入。这位官员表示，在对去年12月设定的60美元油价上限进行评估后，G7和澳洲决定维持这一上限。在此之前，由于欧佩克+宣布减产以及部分地区消费复苏，基准油价已涨了四周。这位官员说，俄罗斯原油的售价一直比布伦特原油低30美元左右。官员们得出的结论是，价格上限既能限制俄罗斯收入，又能保持能源市场稳定，但表示他们将继续协调以确保措施得到有效的监督和实施。 5、欧洲央行行长拉加德：随着供应弹性减弱，我们可能会看到更多不稳定。当被问及改变2%的通胀目标时，欧洲央行行长拉加德表示，一旦通胀目标实现，我们就可以讨论。 6、俄罗斯能源部副部长索罗金表示，俄罗斯的石油产量预计将保持稳定，直到2025年，而莫斯科计划储备石油，以使其供应更具弹性。俄罗斯决定在年底前将原油日产量削减50万桶，以支撑石油价格。事实证明，面对西方制裁，俄罗斯的石油生产具有韧性，打破了产量大幅下降的预期。在谈到建立石油储存的计划时，索罗金表示，考虑到目前国际市场的形势、需求和油价的高度波动，这样的储备将增加供应的灵活性。俄罗斯目前没有大量石油储备，去年，一位俄罗斯官员表示，建设不少于1亿吨（或超过 7亿桶）的储存设施可能需要长达4年的时间。 7、巴西国家石油公司表示，从5月1日起，将把天然气的平均价格下调8.1%。 8、联合石油数据库JODI：2月份，沙特原油出口量环比下降20.3万桶/日，至745.5万桶/日。对石油产品的需求增加了6.5万桶/日，至220.1万桶/日。石油产品出口量增加21.8万桶/日，达到148.4万 桶/日。原油库存增加了625.8万桶，达到1.52亿桶。原油产量环比下降3000桶/日，至1045万桶/日。 9、俄罗斯将于5月1日起将石油出口关税提高至每吨14.4美元。 10、美国财政部发布警告，称（俄罗斯）可能通过东西伯利亚太平洋管道和港口逃避俄罗斯石油价格上限。 11、美国政府周一发行的3个月期国库券中标收益率创下自2001年以来的最高水平，至5.08%。相比之下， 目前美国2年期国债收益率为4.20%。这个结果主要是受到投资者对美国债务上限将至的担忧影响。许多人认为一旦无法及时达成债务上限协议，该期限国库券更容易发生技术性违约，此外，市场对美联储短期内将加息的预期也对国库券收益率产生了影响。 12、伊拉克和库尔德地区接近达成恢复北部石油出口协议，拟议的协议不会将石油出售至亚洲。 13、巴西国家石油局：巴西3月石油和天然气产量环比下降了11.95％。 14、美国能源信息署（EIA）：巴肯油田2023年4月日均产量116万桶，3月为115万桶，预计5月将升至 每日118万桶。二叠纪盆地油田4月日均产量562万桶，3月为560万桶。美国页原油日产量在4月将 增加6.8万桶至921万桶。阿巴拉契亚地区4月天然气日产量349.5亿立方英尺，3月为348.8亿立方 英尺，5月将增加到352.8亿立方英尺。美国佩里曼盆地原油产量预计将在5月份创下历史最高纪录。 15、美国能源部：上周美国战略石油储备下降158万桶至3.68亿桶，为自1983年10月以来最低水平。 16、巴西外交部长：巴西和俄罗斯将努力增强能源合作，特别是在核能领域。 17、据塔斯社：俄罗斯和印度正讨论（成立）联合石油再保险机构。 18、美国从欧洲进口的汽油量飙升至7个月来最高水平，为44.4万桶/日。 【趋势强度】原油趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 昨夜，内外盘油价小幅回落，整体维持震荡格局。近期原油市场较为平静，短期在5月起的OPEC+大幅减产和弱现实间难有大的供需矛盾，震荡格局或延续至4月底。随着美联储加息阶段性进入尾声，在海外经济体没有再次出现较强的信用风险之前，原油市场的关注视角将再次回归至供需面，这是未来一个季度分析油价走势的关键。从现货市场看，供应端仍有一些扰动因素值得关注。西非方面，由于地区局势的不稳定，苏丹和尼日利亚的原油供应和出口近期或有一定波动。其中，尼日利亚最大产能约有220万桶/日，但因为工人罢工问题Erha、QuaIboe、Usan和Yoho这四个重要码头原油出口受限，3月供应限制在150万桶 /日。此外，此前一度宣布恢复出口的伊拉克库尔德地区原油至今没有实现供应恢复，建议持续关注。上述供应扰动若在未来密集兑现，仍将是造成全球原油市场出现潜在供应缺口的重要因素。 季度级别看，4月OPEC+大幅超预期减产后原油市场基本面已经出现了根本性的变化，原油市场的供需平衡预期将从“二季度过剩，下半年偏紧”调整为“二季度中下旬即开始偏紧，下半年缺口较大”，油价三季度上行风险较大。当然，油价中枢的上移必然造成美欧通胀问题的加剧，未来海外央行在紧缩节奏方面的选择将变得更为艰难。这种情况下，未来美欧出现萧条而不是简单的经济衰退的概率在提升，即金融去杠杆引发的金融危机，从而导致经济危机。由于债务危机和经济衰退往往具有自我强化的特点，最终这一格局的演绎很可能会引发油价在冲高后的一次趋势深跌。主观判断，这一情况出现在四季度或者2024年的概率 相对更大。因此，在对油价走势的判断上，我们的观点将从3月的“一季度末开启震荡下行，下半年反弹”修正为“二季度震荡市为主，二季度末或者下半年先开启大幅上涨、再迎大幅下跌”的判断，外盘两油全年重心较2023年年报判断上修10美元/桶至85-90元/桶区间，极端情况下外盘两油仍有可能挑战100美元/桶。在策略上，“季度级别逢高空”策略修正为“季度级别逢低多”，“买SC，空Brent”策略建议延后至下半年再考虑入场，“做多波动率”策略建议阶段性止盈。特别需要注意的是，油价中枢上移必然加剧海外经济体的债务压力。从历史上看，每当债权国与债务国之间的矛盾变得不可调和时，出现地缘政治风险的概率可能提升。在2022年全球地缘政治格局陷入动荡后，2023年的地缘政治或依旧复杂，油价的波动不会完全由经济周期和美欧紧缩政策主导，地缘问题依旧是需要关注的核心，或在未来持续影响油价走势的节奏 （详见我们4月3日点评报告《OPEC+“突施冷箭”，油价上涨大幕拉开？》）。 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 国泰君安期货产业服务研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038635传真：021-33038762 国泰君安期货金融衍生品研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038982传真：021-33038937 国泰君安期货客户服务电话95521