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建筑材料行业报告:浮法玻璃周期拐点已至,积极关注龙头配置机会

建筑建材2023-04-17丁士涛、刘依然中邮证券九***
建筑材料行业报告:浮法玻璃周期拐点已至,积极关注龙头配置机会

本周观点 涨价去库趋势延续,浮法玻璃拐点已至。截至2023/04/13,全国浮法玻璃市场价为1809元/吨,较2023/04/06市场价上涨44(+2.49%)元/吨;本周均价为1795元/吨,环比上周上涨29(+1.63%)元/吨。 截至2023/04/13,全国浮法玻璃样本企业总库存5854.4万重箱,环比下降5.81%,同比下降12.97%。折库存天数25.9天,较上期下降1.8天。本周产浮法玻璃产线开工率为79.14%,环比提高0.36pct; 产能利用率为79.15%,环比提高0.5pct;供给端稳增但仍处于近年来较低水平。近期浮法玻璃价格上涨、库存加速去化;后续随着“保交楼”资金进一步落实,竣工端持续修复推动玻璃需求向好,价格有进一步上涨的动力。2023年浮法玻璃行业受益于供需格局改善而迎来景气上行的逻辑得到持续证实,建议积极关注浮法龙头配置机会。 水泥需求偏弱,错峰力度加大改善供给。本周P.O 42.5散装水泥全国市场均价为471元/吨,环比上周下降0.34%,同比下降8.6%。 成本端,本周动力煤市场整体延续下行趋势,秦皇岛动力煤平仓价(山西优混,>5500大卡)周均价为1017元/吨,环比上周下降3.98%,同比下降10.90%。本周水泥煤炭价格差为338元/吨,环比上周提高1.16%,同比下降7.62%。本周水泥发运率43.96%,环比上周提高0.81 pct,同比提高7.80 pct。全国水泥磨机运转率为47.25%,环比上周提高1.93 pct,同比提高9.78 pct。本周全国水泥库容比为66.92%,环比上周提高1.64 pct,同比提高4.18 pct。近日,多地发布水泥企业非采暖期错峰生产/延迟开窑通知,在当前需求仍然偏弱,库存压力显现情况下,水泥企业积极执行错峰生产,利于库存消化,有望使水泥价格获得支撑。 投资建议 玻璃:从需求端高频数据来看,多地区玻璃企业产销率超过100%,玻璃企业库存持续去化。浮法玻璃行业供需格局双重改善推动库存下降、价格回涨的趋势已然显现。持续推荐规模、成本优势显著,2023年盈利有望彰显高弹性的浮法玻璃龙头旗滨集团、TCO镀膜玻璃量产实力国内领先的金晶科技。 玻纤:短期有望受益于下游风电装机预期高增带动风电纱需求旺盛,有望消化新增产能改善供需格局;中长期内高端产品占比提高、龙头属性强化依然是行业主逻辑,当前板块估值底部区间,配置性价比凸显。建议关注规模优势显著、高端产品占比提升的玻纤龙头中国巨石。 消费建材:随着经济复苏与政策端放松,新房与二手房市场销售端有望继续好转,带动消费建材基本面复苏。短期来看,C端、小B端消费建材需求率先复苏,龙头企业订单量和发货有望持续向好。中长期来看,消费建材各赛道龙头在规模、渠道等方面优势显著,中小企业出清、龙头市占率提升的逻辑将持续演绎。推荐C端占比提升、减值风险充分释放的竣工端瓷砖龙头蒙娜丽莎、渠道结构持续优化,防水新规催化市场扩容的防水龙头东方雨虹、高市占率决定强定价权的石膏板龙头北新建材、建议关注受益于原材料价格下降、毛利率持续改善的涂料龙头三棵树、亚士创能。 基建产业链:1)水泥:当前水泥板块有较大的估值修复空间,具备较高的安全边际,且水泥行业主要龙头股息率达近年来高点。建议关注区域供需格局优质,积极布局产业链一体化的天山股份。2)外加剂:基建重大工程项目开复工提速,减水剂需求确定性回暖。推荐2023年减水剂主业有望彰显高弹性、风电灌浆料等功能性材料快速成长的外加剂龙头苏博特。3)钢结构:推荐产需两旺,量利齐升有望持续兑现的钢结构制造龙头鸿路钢构。4)建筑设备租赁:推荐受益于高空作业平台租赁行业高景气,公司轻资产+数字化持续赋能的华铁应急。 风险提示: 宏观经济下行、基建与房地产投资增速大幅下降风险;原材料、燃料价格持续上涨风险;行业竞争加剧、市场集中度提升不及预期。 重点公司盈利预测与投资评级 1本周核心观点 1.1涨价去库趋势延续,浮法玻璃拐点已至 截至2023/04/13,全国浮法玻璃市场价为1809元/吨,较2023/04/06市场价上涨44(+2.49%)元/吨;本周均价为1795元/吨,环比上周上涨29(+1.63%)元/吨。截至2023/04/13,全国浮法玻璃样本企业总库存5854.4万重箱,环比下降5.81%,同比下降12.97%。折库存天数25.9天,较上期下降1.8天。本周产浮法玻璃产线开工率为79.14%,环比提高0.36pct;产能利用率为79.15%,环比提高0.5pct;供给端稳增但仍处于近年来较低水平。近期浮法玻璃价格上涨、库存加速去化;后续随着“保交楼”资金进一步落实,竣工端持续修复推动玻璃需求向好,价格有进一步上涨的动力。2023年浮法玻璃行业受益于供需格局改善而迎来景气上行的逻辑得到持续证实,建议积极关注浮法龙头配置机会。 1.2水泥需求偏弱,错峰力度加大改善供给 本周P.O 42.5散装水泥全国市场均价为471元/吨,环比上周下降0.34%,同比下降8.6%。成本端,本周动力煤市场整体延续下行趋势,秦皇岛动力煤平仓价(山西优混,>5500大卡)周均价为1017元/吨,环比上周下降3.98%,同比下降10.90%。本周水泥煤炭价格差为338元/吨,环比上周提高1.16%,同比下降7.62%。本周水泥发运率43.96%,环比上周提高0.81pct,同比提高7.80pct。 全国水泥磨机运转率为47.25%,环比上周提高1.93 pct,同比提高9.78 pct。 本周全国水泥库容比为66.92%,环比上周提高1.64 pct,同比提高4.18 pct。 近日,多地发布水泥企业非采暖期错峰生产/延迟开窑通知,在当前需求仍然偏弱,库存压力显现情况下,水泥企业积极执行错峰生产,利于库存消化,有望使水泥价格获得支撑。 1.3投资建议 玻璃:从需求端高频数据来看,多地区玻璃企业产销率超过100%,玻璃企业库存持续去化。浮法玻璃行业供需格局双重改善推动库存下降、价格回涨的趋势已然显现。持续推荐规模、成本优势显著,2023年盈利有望彰显高弹性的浮法玻璃龙头旗滨集团、TCO镀膜玻璃量产实力国内领先的金晶科技。 玻纤:短期有望受益于下游风电装机预期高增带动风电纱需求旺盛,有望消化新增产能改善供需格局;中长期内高端产品占比提高、龙头属性强化依然是行业主逻辑,当前板块估值底部区间,配置性价比凸显。建议关注规模优势显著、高端产品占比提升的玻纤龙头中国巨石。 消费建材:随着经济复苏与政策端放松,新房与二手房市场销售端有望继续好转,带动消费建材基本面复苏。短期来看,C端、小B端消费建材需求率先复苏,龙头企业订单量和发货有望持续向好。中长期来看,消费建材各赛道龙头在规模、渠道等方面优势显著,中小企业出清、龙头市占率提升的逻辑将持续演绎。 推荐C端占比提升、减值风险充分释放的竣工端瓷砖龙头蒙娜丽莎、渠道结构持续优化,新规催化市场扩容的防水龙头东方雨虹、高市占率决定强定价权的石膏板龙头北新建材、建议关注受益于原材料价格下降、毛利率持续改善的涂料龙头三棵树、亚士创能。 基建产业链:1)水泥:当前水泥板块有较大的估值修复空间,且水泥行业主要龙头股息率达近年来高点,具备较高的安全边际,建议关注区域供需格局优质,积极布局产业链一体化的天山股份。2)外加剂:基建重大工程项目开复工提速,减水剂需求确定性回暖。推荐2023年减水剂主业有望彰显高弹性、风电灌浆料等功能性材料快速成长的外加剂龙头苏博特。3)钢结构:推荐产需两旺,量利齐升有望持续兑现的钢结构制造龙头鸿路钢构。4)建筑设备租赁:推荐受益于高空作业平台租赁行业高景气,公司轻资产+数字化持续赋能的华铁应急。 2本周行情回顾 2023/4/10-2023/4/14,建材(申万)行业指数下跌1.40%,沪深300指数下跌0.76%,跑输沪深300指数0.64个百分点,在31个申万一级行业中位列第21。 建材子行业中水泥制造(+2.04%)、玻璃制造(+1.09%)、水泥制品(+0.86%)涨幅较大,其他建材(-3.68%)、玻纤制造(-2.17%)跌幅较大。 图表1:本周申万一级行业涨跌幅 图表2:近一年建材及子行业涨跌幅(相对沪深300)图表3:本周建材子行业涨跌幅 2023/4/10-2023/4/14,建材行业个股中,西藏天路(+36.66%)、旗滨集团(+8.30%)、塔牌集团(+8.24%)、中铁装配(+7.60%)、东宏股份(+7.08%)涨幅较大;耀皮玻璃(-14.77%)、兔宝宝(-9.51%)、东方雨虹(-8.83%)、中旗新材(-6.48%)、震安科技(-6.17%)跌幅较大。 图表4:本周建材行业个股涨幅前十 图表5:本周建材行业个股跌幅前十 截至2023/4/14,申万建材行业指数PE( TTM )(剔除负值)为15.68倍,高于沪深300估值;申万建材行业指数PB(MRQ)为1.51倍,平均ROE为9.62%。 图表6:申万一级行业指数PE( TTM )(剔除负值)图表7:申万一级行业指数PB(MRQ) 图表8:建材子行业PE( TTM )(剔除负值) 图表9:建材子行业PB(MRQ) 3本周动态跟踪 3.1本周行业动态 2023年3月,70个大中城市中商品住宅销售价格上涨城市个数增加,各线城市商品住宅销售价格环比上涨,一线城市商品住宅销售价格同比上涨、二三线城市同比降幅收窄。3月,70个大中城市中,新建商品住宅和二手住宅销售价格环比上涨城市分别有64个和57个,比上月分别增加9个和17个;同比上涨城市分别有18个和8个,比上月分别增加4个和1个。3月,一线城市新建商品住宅销售价格环比上涨0.3%,涨幅比上月扩大0.1个百分点,同比上涨1.7%,涨幅与上月相同;二手住宅销售价格环比上涨0.5%,涨幅比上月回落0.2个百分点,同比上涨1.1%,涨幅比上月扩大0.1个百分点。二线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格环比分别上涨0.6%和0.3%,涨幅比上月均扩大0.2个百分点;同比分别下降0.2%和2.4%,降幅比上月均收窄0.5个百分点。三线城市新建商品住宅销售价格环比上涨0.3%,涨幅与上月相同;二手住宅销售价格环比由上月持平转为上涨0.2%;同比分别下降2.7%和3.9%,降幅比上月分别收窄0.6和0.5个百分点。(资料来源:国家统计局) 2023年一季度社会融资规模增量累计为14.53万亿元,比上年同期多2.47万亿元。3月份,社会融资规模增量为5.38万亿元,比上年同期多7079亿元。3月末,广义货币M2余额281.46万亿元,同比增长12.7%,增速比上月末低0.2个百分点,比上年同期高3个百分点。2023年一季度人民币贷款增加10.6万亿元,同比多增2.27万亿元。分部门看,住户贷款增加1.71万亿元,其中,短期贷款增加7653亿元,中长期贷款增加9442亿元;企(事)业单位贷款增加8.99万亿元,其中,短期贷款增加3.17万亿元,中长期贷款增加6.68万亿元,票据融资减少9803亿元;非银行业金融机构贷款减少791亿元。3月人民币贷款增加3.89万亿元,同比多增7497亿元。(资料来源:中国人民银行) 财政部、自然资源部、税务总局联合印发《矿业权出让收益征收办法》。细化调整补充的主要有四个方面:一是在征收管理体制上,促进了征收管理政策与时俱进。 二是在出让收益征收方式上,减轻了企业的支付压力。一方面,明确按出让收益率征收的方式。对《矿种目录》内的144个矿种(占法定173个矿种的83.2%),分“按额征收”和“逐年按率征收”两部分缴纳矿业权出让收益。另一方面,降低了按金额形式征收的首付比例,最大程度延长了分期缴款年限,细化了市场基准价的相关规定。 出让收益征收方式的优化调整,既有利于维护市场竞争机制,保障资源安全和有效利用;又尊重矿业勘查开发客观规律,聚焦解决征收节奏靠前偏快问题,均衡矿业权人财务负担的时间分布,降低企业成本,打消了部分地勘单位