黑色产业链周报：黑色反转回落一波三折，关注经济数据表现

黑色反转回落一波三折，关注经济数据表现 黑色产业链周报 2023年4月16日 黑色研究团队 裴红彬从业资格号：F0286311投资咨询证书号：Z0010786张林从业资格号：F0243334投资咨询证书号：Z0000866董雪珊从业资格号：F3075616投资咨询证书号：Z0018025联系人盛世龙从业资格号：F03091804 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 报告摘要：黑色反转回落一波三折，关注经济数据表现 主要交易逻辑 黑色下游正值旺季，而面临预期、现实和成本带来的三重压力。首先，预期层面，因为两会定调GDP目标弱于预期，且海外出口等冲击造成预期落地或转弱。其次，现实层面，因为钢厂产量处于高位，但需求整体低迷，虽然旺季需求还有继续环比改善的可能，但后期季节性有回落预期。最后，成本方面，由于目前下游需求表现整体疲弱，钢材价格下游传导不动，在粗钢产量平控等预期之下，钢厂向原料要利润，而原料特别是焦煤自身供给改善，形成产业链内的负反馈。 所以，黑色面临预期、现实和成本带来的三重压力，结束了11月以来的反弹，基本确立行情反转弱势。假如反弹一是关注05基差修复，二是4月底的政治局会议精神。我们认为基差反弹空间有限，在经济压力尚不明显情况下，难以出台强刺激政策。关注3月份和一季度经济数据表现，以及未来政策变化。 未来趋势判断 短期反弹不追多，中长期空单持有或逢高做空。品种强弱判断 上周整体偏弱，煤焦表现最弱，合金跌幅相对小（符合预期√）预计本周：硅铁>锰硅>螺纹>热卷>焦炭>铁矿石>焦煤 重点策略推荐 煤焦钢矿中长期空单持有或反弹配置空单；★ 合金主要是硅铁逢低布局09多单☆ 硅铁、锰硅合金合金价差做扩★铁矿石5-9正套止盈，钢材5-10正套等待低位做多★ 风险提示 海外宏观风险冲击，粗钢去产量政策 1宏观——黑色三重压力下反转确立，关注经济数 据及月末会议精神 2钢材——产量仍高，需求未见起色，钢价反弹乏 力 3铁矿——粗钢平控再发酵，铁矿弱预期主导供需将逐渐转势，下跌或一波三折 4煤焦——焦炭二轮提降落地，煤焦短期偏弱运行 5锰硅——盘面难靠钢招提振，关注宁夏地区开工 变动 6硅铁——金属镁大涨近40%，硅铁成本支撑或在 中期显现 7动力煤——动力煤市场延续弱势运行 宏观和产业形势综述：黑色三重压力下反转确立，关注经济数据及月末会议精神 •宏观政策和下游行业 –中央政策：两会GDP的目标5%左右，2023年31省GDP加权目标为5.6%，较2022年低0.5个百分点，低于市场预期，形成政策预期转变。风险仍在于外部，不过金融风险到实体传导过程；并且国内政策保留了后期空间（近期各部委在密集调研，或为4月底的政治局会议经济政策做准备）； –金融数据表现：3月17日，央行宣布降准25bp。3月社融单月5.38万亿，高于去年同期的4.65万亿，但M1增速从5.8%回落至5.1%，显示货币向信用的转化缺乏弹性，经济的修复偏缓慢。 –下游消费表现：经济景气度开始回落，地产销售到开工没有有效传导，下游需求分化严重，同比数据好转主要是去年低基数的因素。具体看： •中国3月制造业PMI为51.9%，比上月下降0.7个百分点；财新PMI下滑到50 •地产销量增加，但持续性待观察，并且新开工依然低迷（商品房成交同比大增，但主要去年疫情影响基础较低） •乘用车销量较差（3月1日-31日，乘用车市场零售159.6万辆，同比持平，较上月增长17%）、重汽挖掘机销量回落，但工作小时数大幅回升（2023年3月销售挖掘机同比下降31%）； •家电除空调外，销售开始转弱（奥维云网：3月彩电线上零售额规模同比下降5.5%；冰箱同比增长0.1%；洗衣机同比下降10.5%；空调同比增长5.5%）。 •产业和监管政策 –中央政策：2023年，稳定工业增长放在突出位置。强调了“加强重要能源、矿产资源国内勘探开发和增储上产” –部委政策：工信部重点工作，2023年全力促进工业经济平稳增长……严格执行钢铁、水泥、玻璃等产能置换政策。……提高钢铁等重点行业产业集中度。 –近期动态：发改委继续关注调控矿石，工信部喊话商品投机，大商所提示矿石风险。 •2023年1月14日，工信部：强化大宗商品期现货市场监管，坚决遏制过度投机炒作。 •2月9日，国家发改委部署2023年任务：以稳物价为重点，强化市场保供稳价。2月17日，大商所发布市场风险提示公告。 •3月3日，国家发改委：专家建议加强铁矿石调控监管遏制价格不合理上涨；2023-03-17，发改委开展实地调研深入研究铁矿石保供稳价工作；传部分铁矿石企业受到监管，影响现货履约 •微观调研验证： –出口需再观察：钢材出口3月份以来转弱，已经反应出回落压力；不过据了解美国地产等拿地积极，经济目前现实存在韧性，或可能产生预期差。 –关注风险因素：地域压力开始显现，西南地区、晋南地区钢材库存压力较大，部分企业存在托盘资金回流压力； –下游需求：伴随价格回落，部分地区存在低价补库。郑州保交楼相比去年四季度有进展，但是一部分比例的商品房楼盘依然没有明显进展；下游需求相比3月份转差，品种倒挂 较为严重，工业线材压力较大，焊管等企业加工利润倒挂较多。 •综合判断 –下游正值旺季，而黑色面临预期、现实和成本带来的三重压力。首先，预期层面，因为两会定调GDP目标弱于预期，且海外出口等冲击造成预期落地或转弱。其次，现实层面，因为钢厂产量处于高位，但需求整体低迷，虽然旺季需求还有继续环比改善的可能，但后期季节性有回落预期。最后，由于目前下游需求表现整体疲弱，钢材价格下游传导不动，在粗钢产量平控等预期之下，钢厂向原料要利润，而原料特别是焦煤自身供给改善，形成产业链内的负反馈。所以，黑色面临预期、现实和成本带来的三重压力，结束了11月以来的反弹，基本确立行情反转弱势。关注3月份和一季度经济数据表现，以及未来政策变化。 •风险提示：海外宏观风险，下游补库等超预期。 请务必阅读正文之后的声明部分 数据来源：IFinD，钢联数据，中泰期货整理 钢材行情展望-产量仍高，需求未见起色，钢价反弹乏力 主要观点 本周钢材现货价格和期货价格继续下跌。 从宏观看：房地产政策仍然持续偏暖，但并未改变“房住不炒”的定位，需求向好仍然需要时间。财政货币政策仍然偏宽松，中国人民银行4月11日发布的数据，3月人民币贷款增加3.89万亿元，同比多增7497亿元；3月社会融资规模增量为5.38万亿元，比上年同期多7079亿元；3月末，广义货币（M2）余额281.46万亿元，同比增长12.7%，增速比上月末低0.2个百分点，比上年同期高3个百分点。国家发展改革委仍然高度关注铁矿石市场变化，遏制铁矿石价格不合理上涨，促进铁矿石市场平稳运行。海外短期延缓了银行风险的蔓延，但并未改变银行体系的系统性风险。 从基本面看：供应端，虽然钢厂检修略增加，但也有按计划复产，本周钢厂铁水产量和钢材产量仍然略回升，产量增幅明显放缓；需求端，本周螺纹现货和热卷成交没有明显起色，表观消费仍然偏弱，市场投机情绪弱，旺季需求特征不明显；库存端，厂库微降，社库略降，总体库存略下降，钢材仍然在季节性去库，但库存降幅明显收窄；利润端，盘面模拟利润略扩大，现货模拟利润略下降，钢厂即期高炉仍有现金利润，电炉仍然明显亏损。 综合看：本周供应继续增加，但增幅放缓，需求弱势未改，旺季需求强度并不理想，库存仍然下降，降幅放缓，基本面驱动旺季偏弱。宏观上，稳增长仍是经济工作的重点，数据反映财政货币政策持续偏宽松，同时各地积极推出促消费的政策拉动经济增长，各地房地产政策仍然偏暖，但“房住不炒”的房地产原则不变，体现到需求转好上仍需要时间，海外银行体系的风险暂时缓解，仍有不确定的系统性风险。本周钢材期货价格继续下跌，低位有反弹意愿，但反弹乏力；铁水产量已经高于去年高位，钢材产量也在去年高位水平，现货成交没有起色，旺季需求不旺，国内宏观利好未能在开春体现到需求上，旺季去库明显慢了，部分城市库存转增，随着现货利润下滑，钢厂开始有检修的迹象，原材料成本支撑进一步弱化，需要钢厂进一步减产，向原材料要利润，加上市场投机情绪逐渐转弱，钢材现货旺季承压，而海外银行体系的风险也有不确定因素。 策略建议 趋势方面，不建议追空，反弹择机逢高空。 套利方面，卷螺差建议观望；钢材利润建议观望；5-10正套建议低位适量建仓；期现套保跌价继续获利了结。 重点关注及风险提示：钢材产量及政策的变化；宏观情绪的变化，对需求的影响；海外市场的变化对国内出口的影响。 铁矿石供给 本期上期环比增减去年同期同比增减同比% 全球发运量 2837.2 3211.6 -374.40 2824.40 12.80 0.5% 19港澳洲发运量 1831.5 1942.7 -111.20 1731.30 100.20 5.8% 19港巴西发运量 520.6 719.2 -198.60 552.20 -31.60 -5.7% 非澳巴发运量 485.1 549.8 -64.70 540.90 -55.80 -10.3% 47港到港量 2321.3 2371.50 -50.20 45港到港量 2269.4 2256.7 12.70 2243.50 25.90 1.2% 363矿山精粉日产 46.15 45.79 0.36 47.34 -1.19 -2.5% 进口矿总供给：45港到港/0.95 2388.84 2375.47 13.37 2361.58 27.26 1.2% 总供给推算：45港到港/0.95+精粉/0.77 2808.4 2791.7 16.64 2673.86 134.52 5.0% 铁矿石需求 本周上周环比增减去年同期同比增减同比% 247钢厂进口矿日耗 298.35 297.15 1.20 286.96 11.39 4.0% 247钢厂生铁日产 246.7 245.07 1.63 233.30 13.40 5.7% 114钢厂烧结进口矿日耗 115.37 114.88 0.49 64钢厂烧结进口矿日耗 58.03 56.69 1.34 51.44 6.59 12.8% 47港日均疏港量 333.23 333.48 -0.25 45港日均疏港量 319.23 323.28 -4.05 300.36 18.87 6.3% 铁矿石总日成交 181.9 218.2 -36.30 195.20 -13.30 -6.8% 港口现货成交量 93.2 110.8 -17.60 91.20 2.00 2.2% 矿石远期成交量 88.7 107.4 -18.70 104.00 -15.30 -14.7% 进口矿总消耗：进口矿日耗/0.948*7 2203.0 2194.1 8.86 2118.9 84.10 4.0% 总消耗推算：生铁/0.948*1.61 2932.8 2913.4 19.38 2773.51 159.30 5.7% 铁矿石库存 本周上周环比增减去年同期同比增减同比% 海外7港库存 1133.20 1105.00 28.20 1134.00 -0.80 -0.1% 47港矿石库存 13611.51 13870.98 -259.47 45港矿石库存 12911.51 13152.98 -241.47 14872.50 -1960.99 -13.2% 247钢厂总库存 9162.75 9183.15 -20.40 10854.53 -1691.78 -15.6% 45港贸易矿库存 7564.94 7633.97 8611.60 -1046.66 -12.2% 45港247钢厂港口库存 5346.57 5519.01 6260.90 -914.33 -1.0% 247钢厂厂内库存 3816.18 3664.14 4593.63 -777.45 -16.9%