黑色产业链周报：黑色中期或反转弱势，回落也会一波三折

黑色中期或反转弱势，回落也会一波三折 黑色产业链周报 2023年4月12日 黑色研究团队 裴红彬从业资格号：F0286311投资咨询证书号：Z0010786张林从业资格号：F0243334投资咨询证书号：Z0000866董雪珊从业资格号：F3075616投资咨询证书号：Z0018025联系人盛世龙从业资格号：F03091804 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 报告摘要：黑色中期或反转弱势，回落也会一波三折 1宏观——旺季需求表现决定趋势，关注月中金融 和经济数据 2钢材——供应重回高位，需求不及预期，钢价仍 然承压 3铁矿——铁矿供需逐渐转势，但下跌将一波三折 主要交易逻辑 下游正值旺季，钢材需求表现将决定黑色二季度趋势。因为两会定调GDP目标弱于预期，且海外出口等冲击造成预期落地或转弱。同时钢材供给回升，旺季来临，行情的决定因素放在了国内的需求表现。 因经济复苏到耐用品的消费传导有压力，海外风险对实体经济的冲击还将延续，同时铁矿石、煤焦等原料供给也将逐步宽松，黑色趋势或已经结束了11月份以来的上涨，正确认反转。旺季需求还有继续环比改善的可能，并且期货价格特别是原料期货贴水较大，存在反弹可能，但是反弹空间有限。未来一周，关注月中金融和经济数据表现。 未来趋势判断 短期反弹不追，空间有限，中长期趋势回落。品种强弱判断 上周整体偏弱，煤焦表现最弱，合金跌幅相对小 预计本周：硅铁>铁矿石>锰硅>螺纹>热卷>焦炭>焦煤 重点策略推荐 煤焦钢矿不追空，中长期空单持有或反弹配置空单；★合金逢低布局09多单☆ 硅铁、锰硅合金5-9月反套参与，合金价差做扩★铁矿石5-9正套持有，钢材5-10正套等待低位做多★ 风险提示 海外宏观风险冲击，粗钢去产量政策 4煤焦——钢厂提降落地，煤焦延续偏弱运行 5锰硅——关注4月钢招动态，短期需求拉动难改 长期弱势 6硅铁——供需紧平衡，关注黑色整体走势 7动力煤——动力煤价格延续震荡偏弱运行 宏观和产业形势综述：旺季需求表现决定趋势，关注月中金融和经济数据 •宏观政策和下游行业 –中央政策：实施扩大内需战略，利好需求。两会GDP的目标5%左右，2023年31省GDP加权目标为5.6%，较2022年低0.5个百分点。年内看，机会在于国内，政策预先调控，风险在于外部，并且冲击第一波金融已经到来，到实体还有过程；但国内政策保留了后期空间（或在海外等冲击后）； –金融数据表现：2月金融数据超预期，社融和信贷数据无论是总量还是结构均亮眼。3月17日，央行宣布降准25bp。关注下周金融数据表现 –下游消费表现：中国3月制造业PMI为51.9%，比上月下降0.7个百分点；财新PMI下滑到50。地产销量增加，但持续性待观察，并且新开工依然低迷（商品房成交3月份以来同比大增，但主要去年疫情影响基础较低）、乘用车销量较差（3月1日-31日，乘用车市场零售159.6万辆，同比持平，较上月增长17%）、重汽挖掘机销量回落，但工作小时数大幅回升（2023年3月销售各类挖掘机25578台，同比下降31%）；家电销售较好（产业在线报告显示，2023年4月空调排产约为1819万台，较去年同期生产实绩上涨15.4%）。 •产业和监管政策 –中央政策：2023年，稳定工业增长放在突出位置。强调了“加强重要能源、矿产资源国内勘探开发和增储上产” –部委政策：工信部重点工作，2023年全力促进工业经济平稳增长……严格执行钢铁、水泥、玻璃等产能置换政策。……提高钢铁等重点行业产业集中度。 –近期动态：发改委继续关注调控矿石，工信部喊话商品投机，大商所提示矿石风险。 •2023年1月14日，工信部：强化大宗商品期现货市场监管，坚决遏制过度投机炒作。 •2月9日，国家发改委部署2023年任务：以稳物价为重点，强化市场保供稳价。2月17日，大商所发布市场风险提示公告。 •3月3日，国家发改委：专家建议加强铁矿石调控监管遏制价格不合理上涨；2023-03-17，发改委开展实地调研深入研究铁矿石保供稳价工作；传部分铁矿石企业受到监管，影响现货履约 •微观调研验证： –出口利多转利空：钢材出口已经转弱三周左右，面临回落压力，具体企业调研见出口部分 –关注风险因素：地域压力开始显现，西南地区、晋南地区钢材库存压力较大，部分企业存在托盘资金回流压力； –下游需求：伴随价格回落，部分地区存在低价补库。郑州保交楼相比去年四季度有进展，但是一部分比例的商品房楼盘依然没有明显进展；下游需求相比3月份转差，品种倒挂较为严重，工业线材压力较大，焊管等企业加工利润倒挂较多。 •综合判断 –下游正值旺季，钢材需求表现将决定黑色二季度趋势。因为两会定调GDP目标弱于预期，且海外出口等冲击造成预期落地或转弱。同时钢材供给回升，旺季来临，行情的决定因素放在了国内的需求表现。因经济复苏到耐用品的消费传导有压力，海外风险对实体经济的冲击还将延续，虽然旺季需求还有继续环比改善的可能，但是反弹空间有限，同时铁矿石、煤焦等原料供给也将逐步宽松，黑色趋势或再度调整甚至趋势性反转回落。关注月中金融和经济数据表现。 •风险提示：海外宏观风险，下游补库等超预期。 请务必阅读正文之后的声明部分 数据来源：IFinD，钢联数据，中泰期货整理 钢材行情展望-供应重回高位，需求不及预期，钢价仍然承压 主要观点 本周钢材现货价格和期货价格明显下跌。 从宏观看：房地产政策仍然持续偏暖，但并未改变“房住不炒”的定位，需求向好仍然需要时间。财政货币政策仍然偏宽松，2023/04/04，央行行长易纲在2023中国金融学会学术年会暨中国金融论坛年会上表示，中国式现代化对建设现代中央银行制度提出了新的要求，维护币值稳定和金融稳定是人民银行的两项中心任务；2023/04/06，国家税务总局局长表示，税务部门下一步将精准落实并持续优化完善税费支持政策，通过支持高端化、助力智能化、引导绿色化，进一步助力制造业高质量发展，努力营造有利于先进制造业发展的良好生态。国家发展改革委高度关注铁矿石市场变化，遏制铁矿石价格不合理上涨，促进铁矿石市场平稳运行。海外短期延缓了银行风险的蔓延，但并未改变银行体系的系统性风险。 从基本面看：供应端，钢厂仍在复产，本周钢厂铁水产量和钢材产量仍然略回升，产量仍在增加；需求端，本周螺纹现货和热卷成交继续走弱，表观消费继续下降，市场投机情绪弱，需求并未体现旺季特征；库存端，厂库和社库下降，总体库存略下降，钢材仍然在季节性去库，但降幅明显收窄；利润端，盘面模拟利润明显扩张，现货高炉模拟利润震荡偏弱，电炉利润明显下降，钢厂即期高炉仍有现金利润，电炉亏损扩大。 综合看：本周供应继续增加，需求继续下滑，旺季需求强度并不理想，库存仍然下降，降幅放缓，基本面驱动旺季明显弱化。宏观上，稳增长仍是经济工作的重点，财政货币政策偏宽松，各地积极推出促消费的政策，房地产各地政策持续转暖，但“房住不炒”的房地产原则不变，体现到需求转好上仍需要时间，海外银行体系的风险暂时缓解，仍有不确定的系统性风险。本周钢材期货价格继续明显下跌，现货成交偏弱，旺季需求强度不及预期，周五低位持续受压抑的采购需求略释放，但也只是释放受压制需求，而产量已经回到去年高位水平，明显压制钢材价格，国内宏观利好未能在开春体现到需求上，旺季去库明显慢了，铁矿石仍然面临价格炒作的监管，市场投机情绪逐渐转弱，现货基本面旺季承压，同时，海外银行体系的风险也有不确定因素。 策略建议 趋势方面，不建议追空，反弹择机逢高空。 套利方面，卷螺差建议观望；钢材利润建议观望；5-10正套建议观望；期现套保跌价继续获利了结。 重点关注及风险提示：钢材产量及政策的变化；宏观情绪的变化，对需求的影响；海外市场的变化对国内出口的影响。 铁矿石供需驱动和策略建议：铁矿供需逐渐转势，但下跌将一波三折 驱动因素 因素分项 主要变化概述 预期评价 重要程度 基差 基差价差 期货基差在相对高位，05高基差或将开始收敛。下游钢厂亏损加大，高低品价差和5-9价差走强 1 ☆☆ ☆ 供给 发运到港 全球铁矿石发运总量环比大幅增加，根据历史季节性来看，后期二季度发运将逐步回升到港量环比开始回升，根据推算后期到港将继续回升 -2 ☆☆☆☆ 需求 消费成交 钢厂日均铁水产量小幅增加，已经达到245左右，后期预计高位持续；铁矿石疏港基本平稳，后期预计维持高位状态；钢厂利润再度回落，后期盈利或难以维系 1 ☆☆☆ ☆ 库存 上游矿山中游港口下游钢厂 海外港口库存环比回落；国内全口径库存有-110万吨回落；港口库存减少300万吨左右，钢厂港口库存下降钢厂厂内库存增加较多，后期将逐渐补库。根据推演上半年库存基本平稳 1 ☆ ☆☆ ☆☆☆ 供需来看，需求端因为钢厂铁水产量继续回升，且钢厂整体库存低位有补 供需综述 库预期，全口径库存继续回落，同时供给发运逐步回升，仍处于供需双强局面。后期铁矿石供给增速预计快于需求，铁矿强势或处于尾声，目前处于弱预期阶段，但下跌不会一蹴而就，将一波三折。继续关注政策调控风险、近期粗钢产量政策以及废钢供给的有效回升对铁矿石的替代影响。 1 上期为1上上期为0 综合 建议中长期趋势逢高偏空参与。 策略 趋势：中长期空单持有或者逢高偏空参与。 策略建议 期现：期现正套平仓；跨期：矿石5-9价差正套持有或逢低做多。 ★ 风险提示 粗钢限产政策、铁矿政策调控等 评价标准：打分区间为【-3，3】，利多是正分，利空是负分 （1）现实项是指对数据本身的变化进行打分，比如判断本周库存是减少的，那么就是正分，判断依据的数据最好具有一致性和连贯性； （2）预期项（本评价只为预期项）是对本分项对盘面价格利多或利空的影响判断。 比如预期到库存减少比较多，现实打分是2分，如果认为库存对盘面其实没影响，那么预期项可能0分。 请务必阅读正文之后的声明部分 -13.5% -14.1% 进口矿总库存：45港贸易矿/0.95+247厂库/0.94817722.6217837.85-115.2320561.05-2766.59 总库存推算：进口矿总库存+363精粉/0.7717927.5618058.50-130.9420861.18-2933.62 铁矿石供需差 铁矿石供给 本期上期环比增减去年同期同比增减同比% 全球发运量 3211.6 2891.0 320.60 2708.30 503.30 18.6% 19港澳洲发运量 1942.7 1778.5 164.20 1731.60 211.10 12.2% 19港巴西发运量 719.2 624.0 95.20 496.10 223.10 45.0% 非澳巴发运量 549.8 488.5 61.30 480.60 69.20 14.4% 47港到港量 2371.5 2227.00 144.50 45港到港量 2256.7 2123.7 133.00 1885.80 370.90 19.7% 363矿山精粉日产 46.15 45.79 0.36 47.34 -1.19 -2.5% 进口矿总供给：45港到港/0.95 2375.47 2235.47 140.00 1985.05 390.42 19.7% 总供给推算：45港到港/0.95+精粉/0.77 2795.0 2651.7 143.27 2316.16 478.86 20.7% 铁矿石需求 本周上周环比增减去年同期同比增减同比% 247钢厂进口矿日耗 297.15 295.25 1.90 281.70 15.45 5.5% 247钢厂生铁日产 245.07 243.35 1.72 229.32 15.75 6.9% 114钢厂烧结进口矿日耗 114.88 112.43 2.45 64钢厂烧结进口矿日耗 56.69 54.92 1.77 50.70 5.99