黑色产业链周报：需求乏力负反馈开启，继续关注迟发的经济数据

需求乏力负反馈开启，继续关注迟发的经济 数据 黑色产业链周报 2022年10月23日 黑色研究团队 裴红彬从业资格号：F0286311投资咨询证书号：Z0010786张林从业资格号：F0243334投资咨询证书号：Z0000866董雪珊从业资格号：F3075616投资咨询证书号：Z0018025联系人盛世龙从业资格号：F03091804 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 品种目录 1 宏观 2 钢材 3 铁矿石 4 煤焦 5 铁合金 6 动力煤 继续关注延期发布的经济数据 黑色研究团队 2022年10月23日 分析师：裴红彬 从业资格号：F0286311 投资咨询证书号：Z0010786联系电话：0531-81678625 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 宏观和产业形势综述：会议预期进入现实，关注三季度经济数据 •宏观政策和环境 –2022年10月16日，中国共产党第二十次全国代表大会开幕。关键词频看，“人民”和“发展”出现频率最多。“安全”“斗争”提得更多，“经济”与“改革”则更少。中共二十大报告中阐述了房地产发展方向，具体提出：坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，加快建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制度。整体对传统大宗商品利空。 –最新投资数据延期发布，不过8月显示地产新开工继续弱势，不过消费行业有环比好转，整体下游需求弱势不改，但基建相关需求有回升预期。官方PMI的小幅回升至50.1，财新的回落至49.5，整体都处于收缩区间。 –十一之后房地产销售环比明显回落，同比回落约-20%+，土地购置8约单月同比回落-56%。土地成交8月环比回升好转，单月同比下滑-4.87%，主要去年基数偏低。 100城土地成交8单月同比回升23%，分项数据看，主要是工业工地成交回升，但是企业再投产意愿不佳。 •产业政策和形势 –粗钢压减问题已经多次提及，但没有明确的政策出台，预计在工业稳增长的要求下，难有主动作为 –9月2日，工信部：近期钢材、铜、铝、水泥等产品价格震荡下行，下一步将继续保供稳价。推动重点行业稳产保供，建立重点原材料价格部门联动监测机制，引导重点产品价格回稳。 –近期唐山当地环保限产也有利多，整体限产时间有限，预计仍在情绪发方面，对供需影响不大 •微观调研反馈 –样本：节后一周成交转差，下游需求成交环比回落，建材同比-5.7%左右回落；但钢银的全品种成交同比回落-11.2%。 –调研：山东博兴下游成品价差不好，整体倒挂较多；焊管企业订单成交萎靡。 •综合判断 –从大会精神看，“安全”“斗争”提得更多，“经济”与“改革”则更少，没有提及经济增速等目标，整体对传统大宗商品利空。从钢材下游来看，从房地产拿地情况预期新开工将依然维持弱势，并且从房地产用钢强度去测算，地产新开工回落对钢材需求传导尚未完全体现，四季度地产用钢需求仍然面临趋势性的下滑；四季度基建投资增速有望环比回升，形成更多的实物工作量，且项目集中施工、需求释放可能带来脉冲式需求，但从结构上来看，新基建对钢材需求拉动有限；制造业方面，企业景气指数大幅回落，居民消费信心指数创出新低，当前企业库存依然在偏高位置，库存仍处于主动去库存的周期当中，企业和居民消费信心均不足，短期补库难改中长期去库趋势。从需求来看，难以支撑目前的钢铁高产量，关注三季度和9月份经济数据情况。 –长期来看，经济周期的下行不是以人的意志为转移的，产能的问题没有解决，整体还是过剩的状态。铁矿焦煤原料没有减产，即使经济刺激下下游需求好转，但刺激政策基本是寅吃卯粮，压力在向后传导后置。未来几年钢铁行业将面临熊市和残酷的洗牌。 •风险提示：关注三季度经济数据；粗钢限产政策，近期疫情影响。 第二十次全国代表大会精神 •关键词频看，“人民”和“发展”出现频率最多。“安全”“斗争”提得更多，“经济”与“改革”则更少。 –“高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务。发展是党执政兴国的第一要务。没有坚实的物质技术基础，就不可能全面建成社会主义现代化强国。” –“国家安全是民族复兴的根基，社会稳定是国家强盛的前提”“确保粮食、能源资源、重要产业链供应链安全”。 •坚持把发展经济的着力点放在实体经济上 –“建设现代化产业体系，坚持把发展经济 的着力点放在实体经济上” –金融属性较强的房地产，资金空转套利的金融体系，都可能成为历史 –没有明确提及未来5或10年的具体经济发展指标。 •一句话简评：对传统大宗商品利空。 请务必阅读正文之后的声明部分 数据来源：秦小明公号，中泰期货整理 国内宏观：9月份官方PMI的小幅回升至50.1，财新制造业PMI48.1，较8月下降1.4个百分点 PMIPMI（财新） 65 60 55 50 45 40 35 PMI:产成品库存PMI:新订单 60 55 50 45 40 35 30 25 2019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092016201720182019202020212022 PMI总指数 2022-08-31钢铁PMI钢铁PMI:新订单钢铁PMI:生产 供货商配送时间 55 50.1051.5生0产 2022-09-3070 65 从业人员原材料库存 49.00 47.60 48.7050 45 40 49.80 47.00 44.10 60 新订单55 50 新出口订单45 40 35 文之后的声明部分 请务必阅读正 购进价格51.30 48.10 进口 50.20 采购量 47.30 积压订单 产成品库存 30 25 20 20122013201420152016201720182019202020212022 产业政策：唐山会议间临时限产，作用可能是利空原料 •政策和消息： –国家发改委新闻发言人孟玮4月19日表示，将在重点区域上突出压减京津冀及周边地区、长三角地区、汾渭平原等大气污染防治重点区域粗钢产量，在重点对象上突出压减环保绩效水平差、耗能高、工艺装备水平相对落后的粗钢产量，目标就是确保实现2022年全国粗钢产量同比下降。 –7月29日，中国钢铁工业协会第六届会员大会第四次会议在北京召开。国家发改委产业司一级巡视员夏农发表了视频讲话。夏农表示，下半年，钢铁行业要继续勠力同心，推动行业高质量发展。一是严禁新增钢铁产能；二是继续压减粗钢产量；三是继续推动兼并重组；四是继续推进绿色低碳转型；五是加大国内开发。 –9月2日，工信部：近期钢材、铜、铝、水泥等产品价格震荡下行，下一步将继续保供稳价。推动重点行业稳产保供，建立重点原材料价格部门联动监测机制，引导碳酸锂、稀土等重点产品价格回稳。 –唐山，预计10月14日起动工业管控（如遇污染天可能还会提前），最低等级烧结限一半，至二十大闭幕（22日）。建议企业结合实际，提前备料。 •我们对于此问题的解读： –长期政策定调：工业稳增长的基调下，今年的供给侧一直是放开的状态。关于粗钢压减问题，在工业稳增长的要求下，难有主动作为。粗钢压减今年更多的为被动政策，企业主动限产居多，且更多的为原料的利空因素，而非钢价炒作涨价的素材，需要理性看待。 –近期新的变化：“工信部：近期钢材、铜、铝、水泥等产品价格震荡下行，下一步将继续保供稳价”的发言，继续坚定了供给放开的落实。继续关注供暖季的政策，且今年的限产政策普遍滞后，且多为挽救企业利润的被动举措，更多的作用可能是利空原料，维持前期判断。继续关注政策动向。 –近期唐山当地环保限产也有利多，整体限产时间有限，预计仍在情绪发方面，对供需影响不大。 请务必阅读正文之后的声明部分 金融数据：社融信贷总量依然偏弱，关注基建后期带动融资回升 •央行发布8月份金融、信贷数据，从总量来看，社融存量同比增速较上月（10.7%）下滑0.2个百分点至10.5%，当月增量为2.43万亿元，比上年同期少5571亿元。拖累项是政府债券，、企业债券、外币贷款；支撑项则来源于人民币信贷和非标融资。 •8月末，广义货币(M2)同比增长12.2%，增速比上月末提高了0.2个百分点，但狭义货币(M1)同比增长6.1%，增速比上月末还低了0.6个百分点。信贷的增长主要是靠基建大项目配套融资的带动作用，实体内生的融资需求仍然偏弱。 •对于数据影响解读：整体实体对金融的需求依然偏弱，整体下游需求弱势不改，但基建相关需求有回升。 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 M2（同比）M1（同比） 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 0 社会融资规模:新增人民币贷款:当月值 社会融资新增规模，累计同比 -2 -4 -6 -8 -10 -12 -14 -16 -18 -20 请务必阅读正文之后的声明部分 20012003200520072009201120132015201720192021 20082010201220142016201820202022 房地产：长周期看建筑业周期面临回归压力 •房地产周期：“长期看人口、中期看土地、短期看金融” •从人口趋势角度看，房地产为代表的建筑业周期面临下行压力，地产黄金投资时代终结，面临均值回归压力。 •2021年我国全年出生人口1062万人，较上年减少140万人,出生人 口已经连续五年处于下降的态势。 请务必阅读正文之后的声明部分 数据来源：wind中泰期货研究所整理 房地产：长周期看建筑业周期面临回归压力 •根据天风证券的预测结果，2022-2035年，中国新增商品房需求将呈现“L”型回落的趋势（与我们的预期基本一致）。预计： –2022-2025年，新增商品房的需求中枢约为11.3亿平方米：乐观、中性、悲观情景下分别为12.1、11.4、10.5亿平方米； –2026-2030年，新增商品房的需求中枢约为9.6亿平方米：乐观、中性、悲观情景下分别为10.5、9.7、8.8亿平方米； –2031-2035年，新增商品房的需求中枢约为8.7亿平方米：乐观、中性、悲观情景下分别为9.6、8.6、7.8亿平方米。 •2022年，由于投机性需求集中衰退，相比于2021年，新增商品房需求将出现较大幅度的回落；此后尽管新增商品房需求仍在逐年回落，但回落的斜率将逐渐放缓。 –从新增商品房需求的增速看，2023、20224年降幅逐渐收窄，中性假设下预计增速分别为-7.5%、-4.1%； –2025年增速开始走平，维持较低的个位数负增长，2025-2028年平均为-3.6%，考虑合理的波动后，即使部分时点可能出现正增长，增速也不会太高且持续向上。 请务必阅读正文之后的声明部分 数据来源：天风证券中泰期货研究所整理 房地产：土地成交8月环比回升好转，单月同比下滑-4.87%，主要去年基数偏低 国有土地使用权出让收入:当月值 25000 20000 15000 10000 5000 0 2018 2021 2019 2022 2020 请 国有土地使用权出让收入:当月同比 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% -4.87% -33.19% -39.74% 国有土地使用权出让收入:当月同比 60 40 20 0 -20 -40 2016-02 2016-08 2017-02 2017-08 2018-02 2018-08 2019-02 2019-08 2020-02 2020-08 2021-02 2021-08 2022-02 2022-08 2016-02 2016-08 2017-02 2017-08 2018-02 2018-08 2