专题 | 新湖“农湖汇”

推荐关注品种：白糖 策略摘要： 本周随着商检新规的执行，大豆到港延迟开榨，而下游库存极低，5-9价差本周迅速扭转颓势，伴随着各地现货价格的大幅反弹。未来市场的演变取决于各区域油厂大豆供应情况，也就是进口大豆何时放行。目前多地油厂一周与两周后的提货货源的基差报价明显低于即提。本周油厂豆粕的成交主要集中在现货，提货量较上周也有所增加。我们认为从单边的角度来看，当前连粕处于探底的阶段，进一步下行空间可能不大，套利角度消息驱动导致短期异常波动，暂时观望。虽然当前国内棕榈油库存依旧高企，但国内3月之后船期采购量均偏低，中期库存预期下降；国内豆油库存已下降历史最低水平，因到港大豆数量偏少及停机检修。随着到港大豆增加，国内豆油库存预计4月下旬或更晚逐渐低位回升，豆油近端供需非常紧张；国内菜油沿海库存继续增加 至35万吨附近，国内供需局面转为平衡。因大量菜籽继续到港，后期沿海菜油库存仍趋增加，关注国内消费 何时有效改善。短期，油脂市场矛盾不明显，无明显机会，暂时观望。本周发改委发布数据显示，截至4月5日全国生猪出场价格为14.78元/公斤，猪粮比价为5.17。按照猪粮比5:1,玉米价格不变推算，当猪价跌破14.3元/公斤时，将进入过度下跌一级预警区间，政策性收储有望重启提振价格。目前生猪市场仍处于季节性消费淡季，供应端屠宰量和体重双重压力下，继续压制阶段性生猪价格，养殖端对五一需求恢复仍抱有期待，节日效益下供应端压力或有集中释放可能，仍需等待后续二育压力释放，以及季节性需求恢复提振，盘面短期可关注反套策略右侧止盈机会，关注后续政策出台情况。连玉米盘面建议前期9月空单及C9-1反套右侧止盈，4-5月份仍可关注逢高空9月以及C9-1、C11-1反套策略，先行指标仍可关注小麦价格走势。当前巴西原糖处在供需双增的阶段，近月船期升贴水在走弱，远月升贴水暂时变化不大。此阶段，市场处于相持阶段，原糖走势可能也会比较纠结，关注未来是否会出现物流问题。操作上，郑糖走势紧跟原糖，在核心矛盾没有解决的情况下，我们认为郑糖上方仍有空间，但是短期涨幅过猛难免面临调整。 观察池：棉花 本周美豆走势平稳，波澜不惊，4月美农供需报告发布的相关数据没有太出乎市场意料之外，基本符合预期，美国本土的供需数据没有发生变化。阿根廷大豆产量从上个月的3300万吨下调至2700万吨，巴西大豆 产量从上个月的1.53亿吨上调至1.54亿吨，跟此前市场机构的调整方向保持一致。巴西大豆出口升贴水再度下跌，至中国CNF升贴水史无前例地跌至负值，但美豆维持在1500附近。美豆这波反弹也是在宏观相对稳定的情况下，阶段性的利空出尽，毕竟旧作2亿蒲式耳的库存5%的库销比对应着的美豆价格就不会很低，预计未来一段时间美豆主力将在1400-1500的区间内波动。连粕跨期价差再次出现大波动，5-9价差本周迅速扩大，市场此前几乎一边倒的认为大豆的大量到港，将压制5-9价差至更低的位置，但本周随着商检新规的执 行，大豆到港延迟开榨，而下游库存极低，5-9价差本周迅速扭转颓势，伴随着各地现货价格的大幅反弹。未来市场的演变取决于各区域油厂大豆供应情况，也就是进口大豆何时放行。目前多地油厂一周与两周后的提货货源的基差报价明显低于即提。本周油厂豆粕的成交主要集中在现货，提货量较上周也有所增加。我们认为从单边的角度来看，当前连粕处于探底的阶段，进一步下行空间可能不大，套利角度消息驱动导致短期异常波动，暂时观望。 本周油脂反弹遇阻，再次回落，近两日，印尼棕榈油出口政策暂无新消息，市场对DMO比例下调预期暂时落空。此外，近期欧洲生柴价格继续下跌，欧洲菜油再度下跌也拖累前期抗跌的国际棕榈油。基本面看，3月马棕产量因降雨环比明显下降，但4月产量预计偏好，当月库存环比预计增加。国内方面，虽然当前国内棕 榈油库存依旧高企，但国内3月之后船期采购量均偏低，中期库存预期下降；国内豆油库存已下降历史最低水 平，因到港大豆数量偏少及停机检修。随着到港大豆增加，国内豆油库存预计4月下旬或更晚逐渐低位回升， 豆油近端供需非常紧张；国内菜油沿海库存继续增加至35万吨附近，国内供需局面转为平衡。因大量菜籽继续到港，后期沿海菜油库存仍趋增加，关注国内消费何时有效改善。短期，油脂市场矛盾不明显，无明显机会，暂时观望。 本周生猪期现价格仍在探底过程中。从屠宰端数据来看，日均屠宰量本周继续增加，且生猪体重仍然居于偏高水平，供应端压力仍十分明显，需求端暂无实质性回暖，价格仍是下行为主。养殖利润方面，本周饲料成本端企稳部分反弹，生猪价格走低，养殖亏损再度扩大，市场补栏积极性继续减弱，仔猪价格延续回落走势。生猪价格低位本周屠企常规分割入库，冻品库容率继续增加。本周发改委发布数据显示，截至4月5日全国生猪出场价格为14.78元/公斤，猪粮比价为5.17。按照猪粮比5:1,玉米价格不变推算，当猪价跌破14.3元/公 斤时，将进入过度下跌一级预警区间，政策性收储有望重启提振价格。目前生猪市场仍处于季节性消费淡季，供应端屠宰量和体重双重压力下，继续压制阶段性生猪价格，养殖端对五一需求恢复仍抱有期待，节日效益下供应端压力或有集中释放可能，仍需等待后续二育压力释放，以及季节性需求恢复提振，盘面短期可关注反套策略右侧止盈机会，关注后续政策出台情况。 连盘方面，本周巴西总统抵华，或夯实巴西玉米进口相关政策，对9月合约存利空预期。此外本周五商务部对澳麦双反发起复审调查公告，澳大利亚进口大麦有望重返我国市场，影响亦偏空。因小麦对玉米需求的挤占，玉米价格预计仍将维持弱势运行。盘面建议前期9月空单及C9-1反套右侧止盈，4-5月份仍可关注逢高空9月以及C9-1、C11-1反套策略，先行指标仍可关注小麦价格走势。原料端价格企稳后淀粉下游采购需求有望增加，可关注7月合约cs-c价差做扩，随着蛋白饲料价格回归到往年同期水平，淀粉玉米亦有望回归到往年合理价差区间内。 白糖本周盘面继续徘徊在6700附近，目前白糖盘面持仓增仓很猛，交易所最近第二次调整保证金及涨跌 停板限制。原糖在触及24之后冲高回落。据外媒信息，截至4月12日当周，巴西港口等待装运食糖的船只 数量已从上周的37艘上升到45艘。港口等待装运的食糖数量从上一周的132.28万吨上升到了194.97万吨。当前巴西原糖处在供需双增的阶段，近月船期升贴水在走弱，远月升贴水暂时变化不大。此阶段，市场处于相持阶段，原糖走势可能也会比较纠结，关注未来是否会出现物流问题。操作上，郑糖走势紧跟原糖，在核心矛盾没有解决的情况下，我们认为郑糖上方仍有空间，但是短期涨幅过猛难免面临调整。 棉花本周运行至区间上沿附近，这两天增仓明显，当前快要进入炒作种植面积及天气的阶段，另外上市后大概率要抢收。现在资金进入酝酿或增仓尝试阶段。发改文发文新疆棉目标价格补贴的补贴价格维持在18600，对新疆棉以固定产量510万吨进行补贴，考虑到去年新疆棉产量及过去3年、5年的平均产量，影响偏利多。 撰写人：刘英杰 审核人：李强 撰写人职业资格号：F0287269 撰写人投资咨询从业证书号：Z0002642 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投 资咨询建议。