铜周报：出口等宏观数据亮眼提振向上突破

黄忠夏 电话：0769-22119245 从业资格号：F0285615 投资咨询从业证书号：Z0010771 铜周报 期货研究报告 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 研究员 出口等宏观数据亮眼提振向上突破 2023-04-16星期日 主要观点： 宏观方面，美国劳工部12日发布数据称，美国3月份消费者价格指数(CPI)同比上涨5%，环比 上涨0.1%。美国3月份通胀率降至近两年来最低水平，但潜在的价格压力可能让美联储在5月的议 息会议上考虑再次加息。中国海关总署周四公布的数据显示，以美元计，今年3月出口意外急增14.8%，终结四连跌，进口同比降幅大幅收窄至1.4%，实现贸易顺差881.9亿美元，全线大幅好于市场预期，一度提振整个有色金属市场上涨。行业方面，近期海外主要矿端干扰减弱，且有增加预期，秘鲁预计铜矿产量大幅增加。不过全球供应实际仍然偏紧，国内TC虽然维持在高位，但港口铜精矿库存下降。近期LME与上期所铜库存双双下降，LME库存创下2005年以来的最低水平；上期所铜库存去库顺畅，继续支持铜价走强。需求则相对偏淡，主因是高铜价继续抑制下游买需，且终端企业开工率连续下降，订单量又缺乏，而且与废铜价差持续扩大，利空精铜消费。不过，随着国内刺激政策显效，电网光伏家电等行业消费都有回暖，尤其是空调产量和排产延续增长，电力投资是拉动铜需求的主要行业之一。国内出口等宏观数据表现亮眼，叠加供应偏紧及强预期，沪铜在本周向上突破以后，预计下周有望继续维持强势。 操作建议： 短线继续波段做多，中线等回调以后再买入。下周沪铜2306参考运行区间67500-71300元/ 吨。 基本面分析 1、价格/价差 期货方面，本周沪铜呈向上突破之势。其中沪铜主力CU2306合约全周上涨990元/吨，幅度1.44%，收于69900元/吨。 外盘方面，本周伦铜电3也涨幅较大，全周上涨182.50美元/吨，幅度为2.06%，收于9044.00美元/吨。 现货方面，本周五上海市场1#电解铜价格报70280元/吨，周度上涨630元/吨。 基差方面，本周华东铜主力基差小幅探底回升，本周五基差在200元/吨左右。 国内上海物贸现货升贴水平均价(元/吨) 近年铜主力基差走势对比图 数据来源：WIND华联期货研究所 数据来源：生意社华联期货研究所 2、铜精矿市场 价格方面，本周五Mysteel标准干净铜精矿TC均价在83.50美元/干吨，周上涨4.00美元/干吨。Mysteel干净铜精矿（26%）现货价2249美元/干吨，较上周上涨71美元/干吨。 全球产量方面，国际铜研究组织（ICSG）月度数据显示，2023年1月份世界矿铜产量同比增长4.5%，其中铜精矿产量同比增长约3.5%，湿法冶炼电解铜产量同比提高9%。智利1月份矿铜产量同比增加3%，同比较减少1.5%。1月智利的铜精矿产量增长0.8%，湿法冶炼电解铜产量增长8%；秘鲁，当地社区的行动影响了各大铜矿的生产，导致1月份该国的产量下降0.3%。其中铜精矿产量下降了1.6%，因为受到影响的矿场主要生产铜精矿；1月份刚果铜矿产量增长约15%，原因是新的卡莫阿铜矿和其他铜矿新增或扩大产能。中国产量增加了1%，美国的产量下降了5%。ICSG数据显示，2022年，全球矿山产铜2189万吨，前10大矿企产量占比46%，较2021年下降1个百分点；2022年全球铜矿供应增量为75万吨，增速达3.5%，而全球前10大矿企产量增量仅为8万吨，增速为0.8%。头部矿企对全球铜 矿产量增速造成拖累，究其原因是全球铜矿主产国智利在2022年铜产量下滑5.2%，使得智利国家铜业、英美资源在智利铜矿以及安托法加斯塔年产量同比下滑。 我国进口方面，海关总署数据显示，2023年前2个月我国铜矿砂及其精矿进口量为 463.5万吨，同比增长11.7%，2021年同期为415万吨。 我国产量方面，截至2021年底，中国已探明铜资源储量（金属量）为3495万吨，分布相对集中，其中，西藏铜资源储量位居第一，占比达31%，其次是江西和云南，占比分别为19%和13%；排名前十的省份合计铜资源储量占比达91%。2016—2020年，中国缺乏大型铜矿新建或扩建项目，接替资源不足，加之与日俱增的环保压力，铜精矿含铜产量出现下滑，基本维持在150万-160万吨水平。2021年，随着西藏玉龙铜矿二期达产，以及驱龙铜矿一期投产，中国铜精矿含铜产量逐步回升，超过180万吨。2022年我国铜精矿（金属量）产量190万吨。 国内库存方面，截至2023年4月14日，Mysteel统计中国7个主流港口进口铜精矿当 周库存为62.7万吨，较上周环比减2.2万吨。 进口铜精矿现货加工费（美元/干吨） 中国铜精矿7个主流港口库存（万吨） 数据来源：我的有色网华联期货研究所 数据来源：我的有色网华联期货研究所 3、铜供应：国内冶炼、进出口及再生铜 全球方面，根据ICSG数据，2023年1月全球精炼铜产量226.7万吨，环比增加2.72%，同比增加5.49%；消费量216.4万吨，环比减少1.50%，同比增加1.31%。1月精铜过剩 10.3万吨，期末精铜库存145万吨。世界金属统计局（WBMS）公布的最新数据报告显示：2023年1月，全球精炼铜产量为228.11万吨，消费量为234.82万吨，供应短缺6.71万吨。2023年1月，全球铜矿产为187.46万吨。2022年全球精炼铜总产量为2508.48万吨。 作为全球较大的铜生产国，智利生产情况对全球铜供需格局也有重要影响。根据智利铜业委员会数据，智利2022年铜产量下降5.4%,至532.3万吨，低于2021年的562.5万吨，智利矿山矿场投产延误使得产量增长放缓。但随着疫情大流行有关的产量下降周期结束，2023年铜产量将增至564.7万吨。就今年1月而言，智利国家统计局公布的数据显示，智 利1月开采了43.59万吨铜，较上年同期开采的42.99万吨增加了1.4%。 海外港口运力得到一定程度的修复，秘鲁矿山的铜精矿发往港口的陆运形势存在好转预期。2月中旬，Matarani港口封锁解除，CerroVerde铜矿能够通过Matarani港口正常发运。不过南美国家政治不稳以及印尼天气不利条件仍对供应构成一定阻碍。一方面，受到其他社区堵路影响，LasBambas和Antapaccay铜矿无法成功从Matarani港口发运。另一方面，BatuHijau和Grasberg先后遭遇了泥石流冲击，使得BatuHijau铜矿停产装期延误和Grasberg铜矿短时间内停产，BatuHijau铜矿预计将于3月底、4月初恢复生产，Grasberg在停产15天后于2月28日宣布重新恢复生产，基本符合市场预期。此前的强降雨和泥石流生产事故对Grasberg铜产量的负面影响有限。 国内冶炼方面，Mysteel调研国内50家电解铜冶炼企业，涉及精炼产能1322万吨（含 2023年新增产能），样本覆盖率96.7%。调研数据显示，2023年3月国内电解铜实际产量 93.44万吨，环比增加4.97%，同比增加8.57%。2023年1-3月国内电解铜实际产量累计268.71万吨，同比增加2.55%。4月国内电解铜产量预计93.35万吨，环比下降0.10%，同比增长6.34%。1-4月累计预计产量362.06万吨，同比增长3.50%。2022年，我国精炼铜(电解铜)产量为1106.3万吨，同比增长4.5%。 进口方面，据海关总署数据显示，2023年1-2月中国进口精炼铜（未锻轧铜含量＞99.9935%的精炼铜阴极及未锻轧其他精炼铜阴极）共50.65万吨，累计同比下跌8.6%，其中1月进口量27.86万吨，2月进口量22.79万吨。2022年我国累计进口精炼铜为368.81万吨。 废铜进口方面，据海关总署统计显示,2023年1-2月铜废碎料进口量为30.35万吨,其中1月12.97万吨,2月17.38万吨,1-2份进口同比增加10%。2022年我国累计进口量为 177.06万吨，同比增长4.5%。 再生铜方面，2022年受新财税政策及疫情影响，国内废铜产量大幅下滑，1—11月我国废铜产量累计为83万吨，同比下降20.5%。不过，11月15日工信部、发改委、生态环境部三部门印发《有色金属行业碳达峰实施方案》，方案提出“十四五”期间有色金属行业要实现产业结构和用能结构明显优化，低碳工艺研发应用取得重要进展，重点品种单位产品能耗、碳排放强度进一步降低，再生金属供应占比达到24%以上。根据方案，“十五五” 期间，行业用能结构要大幅改善，电解铝使用可再生能源比例要达到30%以上，绿色低碳、循环发展的产业体系基本建立，确保2030年前有色金属行业实现碳达峰。方案提出到2025 年，我国再生铜产量达到400万吨。2021年我国再生铜产量为226万吨。 WBMS全球铜月供需平衡（美元/吨，万吨） 铜精矿冶炼利润（元/吨） 数据来源：WBMS华联期货研究所 数据来源：WIND华联期货研究所 4、铜库存 社会库存方面，据Mysteel统计上海7家样本库存，广东4家样本库存，江苏3家样本 库存，浙江2家样本库存，江西1家样本库存，重庆2家样本库存，天津3家样本库存， 四川1家样本库存，河南1家样本库存，总样本覆盖79%,数据显示：4月13日国内市场 电解铜现货库存18.89万吨，较6日降1.15万吨，较10日降0.52万吨；上海库存11.61 万吨，较6日降0.93万吨。 保税区库存方面，据Mysteel统计上海保税区6家样本库存，广东保税区3家样本库存，总样本覆盖率85%。数据显示：4月13日上海、广东两地保税区铜现货库存累计16.45 万吨，较6日降0.4万吨，较10日降0.15万吨；上海保税区14.90万吨，较6日降0.6 我国电解铜社会库存（万吨） 上海保税区电解铜库存（万吨） 万吨，较10日降0.30万吨；广东保税区1.55万吨，较6日增0.2万吨，较10日增0.15万吨。 数据来源：WIND华联期货研究所 数据来源：WIND华联期货研究所 5、铜材市场 产量方面，国家统计局数据显示，2023年1-2月中国铜材累计产量311.2万吨，同比增长4.3%。其中，产量排名前三的省份分别是江西、江苏和广东，江西铜材产量同比下降9.48%。2022年我国铜材产量为2286.5万吨，同比增长5.7%。 进口方面，国家统计局数据显示，2023年1-2月，我国未锻轧铜及铜材进口量为87.94 万吨，同比下降9.3%。1-12月末锻轧铜及铜材进口量为587.09万吨，同期增长6.2%。 铜材企业平均开工率（%） 中国铜终端分行业PMI（%） 数据来源：wind华联期货研究所 数据来源：国家统计局华联期货研究所 5、铜消费 世界金属统计局（WBMS）公布的最新数据报告显示：2023年1月，全球精炼铜产量为 228.11万吨，消费量为234.82万吨，供应短缺6.71万吨。2022年全球精炼铜总消费量为2,599.18万吨，全球精炼铜市场供应短缺90.7万吨。 6、终端需求：新兴产业保持强劲 电力方面，国家电网表示，2023年公司将加大投资，电网投资将超过5200亿元人民币，再创历史新高。“十四五”期间，国网计划投入3500亿美元（约合2.23万亿元），南电规划投资约6700亿元，合计投资将超过2.9万亿元，较“十三五”高出13%。2022年电网投资计划达5012亿元，首次突破5000亿元，同比增长8.84%。电网是逆周期调节的重要环节，叠加新能源大范围消纳、负荷结构变化等问题，电网行业投资加快。在新能源大力发展背景下，特高压电网持续迎来增量需求。 房地产方面，2023年1—2月，全国房地产开发投资13669亿元，同比下降5.7%；其中，住宅投资10273亿元，下降4.6%。2022年全国房地产开发投资额为132895亿元，同 比减少10.0%。预计2023年