交易逻辑转向美豆，豆粕短期或窄幅震荡

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 期货研究报告 研究员 邓丹 电话：0769-22110802 从业资格号：F0300922 投资咨询从业证书号：Z0011401 油料周报 交易逻辑转向美豆豆粕短期或窄幅震荡 2023-04-16星期日 一、主要观点： 4月USDA报告将巴西豆产量调高至1.54亿吨，稍高于市场预期；将阿根廷大豆产量调低至2700万吨，远低于市场预期，报告利多。但目前南美丰产的利空效应在递减，目前市场的交易逻辑开始转向美豆。4月中旬开始，美豆陆续播种，后期主产区天气需重点关注，5月后的天气情况是影响产量的关键。考虑到近期属于消息真空期，预计短期或窄幅震荡。二、操作建议： 操作上建议豆粕05压力位参考3650。 三、重点关注及风险因素： 南美豆主产区天气、进口大豆到港量四、基本面分析 1、价格/价差 本周国内各区域豆粕价格继续上涨，沿海区域油厂主流价格在3950-4300元/吨，较上 周涨跌幅为60-150元/吨。 图1：广东地区油厂豆粕主流价格走势图数据来源：我的农产品网、华联研究所 2、供应 （1）国外部分 美国：美国中西部未来几日可能出现一股较冷空气，阻碍田间作业及播种。【西部】周四前天气大体上干燥。周五至周六有零星阵雨。周日天气大体上干燥。周五前气温高于 至远高于正常水准，周六气温接近至高于正常水准。周日气温接近至低于正常水准。【东部】周五前天气大体上干燥。周六至周日有零星阵雨。周六前气温高于至远高于正常水平。周日气温接近至高于正常水准。下周天气展望：周一东部地区有零星阵雨。周二天气大体上干燥。周三至周五局部地区有零星阵雨。周一气温接近至低于正常水准，周二至周四气温接近至高于正常水平。周五气温接近至低于正常水准。作物影响：过去几天的干燥和高于正常水准的气温有利于春季田间作业。北方的积雪继续融化。周五至周一，一个天气系统将为该地区带来几波阵雨，一些地区也可能出现降雪。系统过后，一股较冷空气将出现，阻碍田间作业和播种。气温将更不稳定，下周将再次上升，但下周后期另一系统出现后气温可能再度下降。 阿根廷：阿根廷土壤湿度最近有所改善，但作物生长状况仍然很差。周四前一天气系统过境，带来零星阵雨。下周初可能再度出现一个天气系统。土壤湿度最近有所改善，但由于夏季的高温和干旱，作物生长状况仍然很差。 USDA4月供需报告：巴西2022/23年度大豆产量由1.53亿吨调升至1.54亿吨，增加100万吨，高于市场预估值1.5367亿吨。需求端，巴西国内压榨由5275万吨增加至5325万吨，跟随产量向上调整。由此巴西期末库存上调至3275万吨，库存消费比来到21.89%，较21/22年度增加1.14%。阿根廷方面，本次产量继续下调600万吨至2700万吨，低于市场预估值2900万吨。 MPOB报告：马来西亚3月棕榈油出口为1486233吨，环比增长31.76%，高于彭博和路透预期的139万吨。马来西亚3月棕榈油进口为39772吨，环比减少24.25%，低于彭博预 期的5万吨和路透预期的5.7万吨。马来西亚3月棕榈油产量为1288354吨，环比增长2.77%， 高于彭博预期的124万吨和路透预期的128万吨。马来西亚3月棕榈油库存量为1673044 吨，环比减少21.08%，低于彭博预期的175万吨和路透预期的177万吨。 SPPOMA：2023年4月1-10日马来西亚棕榈油单产增加30.63%，出油率增加0.52%，产量增加36.8%。 （2）国内部分 根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，第15周（4月8日至4月14日） 111家油厂大豆实际压榨量为146.99万吨，开机率为49.4%；较预估低3.57万吨。 国内主要油厂周度大豆压榨量统计图 全国港口大豆库存统计图 预计第16周（4月15日至4月21日）国内油厂开机率小幅上升，油厂大豆压榨量预计150.42万吨，开机率为50.55%。 数据来源：我的农产品网华联研究所 数据来源：我的农产品网华联研究所 3、需求 第15周国内豆粕市场成交尚可，周内共成交98.54万吨，较上周成交减少15.76万吨， 日均成交19.708万吨，较上周日均减少8.867万吨，减幅为31.03%，其中现货成交88.24 万吨，远月基差成交10.3万吨。本周豆粕提货总量为66.58万吨，较前一周增加9.02万吨，日均提货13.316万吨，较上周日均减少1.074万吨，减幅为7.46%。本周CBOT大豆价格震荡运行，国内油厂基差继续上涨，连粕现货价格继续大幅上涨。本周公布USDA4月供需报告显示美豆暂无调整，阿根廷大豆因3月持续高温干旱产量预估被下调600万吨至 2700万吨，创下近20年新低，巴西大豆产量预估上调100万吨至1.54亿吨再创新高。USDA4月报告整体影响较小，因市场提前消化阿根廷大豆减产消息，目前市场主要关注美豆主产区天气情况对新季种植的影响，以及巴西大豆出口进度。国内方面，连粕现货单边不断走高，各区域受海关检验情况影响，大豆到港有所延迟，短期内油厂开机率仍在低位徘徊并且部分油厂出现提货困难情况，压车现象严重。同时前期中下游企业建库情况较差，又临近五一假期，中下游在维持刚需补库情况下，本周继续增加豆粕库存天数。短期国内供应偏紧情况咱未缓解，长期的话，等待下游需求恢复，预计4月下旬随着巴西大豆大量上市，海关大豆放行，国内大豆供应情况或将好转，基差或维持偏弱格局，后期重点关注国内油厂实际开机率以及美豆主产区天气情况对新季种植的影响，以及巴西大豆出口进度情况。本周油厂开机率小幅下调，整体日均提货量小幅下调。随着豆粕价格大幅上调，受买涨不买跌的心态影响以及担心油厂停机不好提货的影响，下游企业少量建库。预计随着气温回升，下游的消费拉动等，下周提货和成交或将更好。 本周生猪出栏均价在14.29元/公斤，较上周下跌0.27元/公斤，环比下跌1.85%，同比上涨17.52%。本周猪价震荡下行，行情延续偏弱盘整。供应方面来看，集团场出栏节奏 按计划进行，近期走量较前期略有增加；社会场仍有扛价情绪，但行情预期不断走低，认价出栏操作逐渐增多，市场供应仍较充足。需求方面来看，经济环境缓慢恢复，市场需求或有所复苏，但当前屠企宰量开机依旧偏弱，白条市场表现难及预期，短期消费无明显利好引导。整体来看，市场供强需弱局面仍将延续，价格走势延续弱势，全国均价破7似乎近在咫尺，抗价情绪支撑乏力，行情偏弱运行为主。 据Mysteel农产品对全国主要地区的50家饲料企业样本调查显示，截止到2023年4 月7日当周（第14周），国内饲料企业豆粕库存天数（物理库存天数）为6.91天，较3 月31日减少0.32天，减幅4.63%。 全国外三元生猪出栏均价周度走势图 国内主要油厂豆粕周度成交量走势图 数据来源：我的农产品网华联研究所 数据来源：我的农产品网华联研究所 4、库存 根据我的农产品网的数据，截至4月7日，豆粕库存为32.74万吨，较上周减少18.13 万吨，减幅35.64%，同比去年增加0.11万吨，增幅0.34%；样本点调整后豆粕库存为33.04 全国主要油厂豆粕库存走势图 万吨，较上周减少18.43万吨，减幅35.81%。 数据来源：我的农产品网华联研究所 免责声明 研究员以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告仅反映研究员的不同设想、见解及分析方法，本报告所载的全部内容仅作参考之用。我们谨慎相信本报告中的资料及其来源在发布之时是可靠的，但并不保证所载信息的准确性、可靠性、时效性以及完整性。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本报告的内容不构成对任何人的投资建议，不构成对相关期货品种的最终买卖依据。投资者须独立承担投资风险。华联期货有限公司不对任何人因使用本报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。 本报告版权归华联期货所有，未经华联期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“华联期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 公司总部地址：东莞市城区可园南路1号金源中心16、17层邮编：523009 咨询电话：4000-883-668选5或直拨0769-22111252、22112875 传真：0769-22217310 网址：http://www.hlqh.com/