油料周报：交易逻辑转向美豆 豆粕短期或宽幅震荡

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 期货研究报告 研究员 邓丹 电话：0769-22110802 从业资格号：F0300922 投资咨询从业证书号：Z0011401 油料周报 交易逻辑转向美豆豆粕短期或宽幅震荡 2023-04-02星期日 一、主要观点： 南美方面，咨询公司Safras&Mercad估计，截至3月23日，巴西2022/23年度的大豆收获进度为70%，高于一周前的62%，低于去年同期的75%。南美丰产的利空效应在递减，目前市场的交易逻辑开始转向美豆。3月底公布的种植意向报告显示，2023年美豆种植面积预测为8751万英亩，虽然基本持平与2月展望论坛的预测值，但低于市场预期，因此报告公布后美豆大涨。后期需重点关注美豆种植期的天气情况，若天气无异常，豆粕长期下跌趋势不变，但短期或宽幅震荡。 二、操作建议： 操作上建议豆粕05压力位参考3650。 三、重点关注及风险因素： 南美豆主产区天气、进口大豆到港量四、基本面分析 1、价格/价差 本周国内各区域豆粕价格涨跌互相，沿海区域油厂主流价格在3750-3770元/吨，较上 周涨跌幅为负30-20元/吨。 图1：广东地区油厂豆粕主流价格走势图数据来源：我的农产品网、华联研究所 2、供应 （1）国外部分 阿根廷：阿根廷大豆产区将迎更多阵雨天气，近期降雨难以挽救受损作物。进入4月，数个锋面的经过将带来更多阵雨天气。上周与本周的强降雨对于挽救受损的玉米和大豆作物来说为时已晚。随着秋收季节的到来，气温看起来会变得愈加不稳。 USDA种植意向报告：预测2023年美国大豆种植面积为8751万英亩，路透预期为8824.2 万英亩，2023年2月展望论坛预测为8750万英亩，2022年最终大豆种植面积为8750万英亩。 USDA3月供需报告：3月美国2022/2023年度大豆期末库存预期2.1亿蒲式耳，2月预期为2.25亿蒲式耳，环比减少0.15亿蒲式耳。巴西2022/23年度大豆产量预估为1.53亿吨，2月预估为1.53亿吨。阿根廷2022/2023年度大豆产量预期从此前的4100万吨下调至3300万吨（市场预期为3665万吨）。全球2022/23年度大豆期末库存预估为1.0001亿吨， 2月预估为1.0203亿吨。 阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所：维持阿根廷2022/23年度大豆产量预估在2,500 万吨不变。 阿根廷农业部：阿根廷农户销售新豆的步伐有所加快。截至3月22日，阿根廷农户预 售了511万吨2022/23年度大豆，比一周前增加了30.8万吨，低于去年同期的1080万吨。 （2）国内部分 根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，第13周（3月25日至3月31日）111家油厂大豆实际压榨量为144.45万吨，开机率为48.54%；较预估高5.04万吨。预计第14周（4月1日至4月7日）国内油厂开机率小幅上升，油厂大豆压榨量预计 153.12万吨，开机率为51.46%。 国内主要油厂周度大豆压榨量统计图 全国港口大豆库存统计图 数据来源：我的农产品网华联研究所 数据来源：我的农产品网华联研究所 3、需求 第13周国内豆粕市场成交转好，周内共成交100.39万吨，较上周成交增加70.44万 吨，日均成交20.078万吨，较上周日均增加14.088万吨，增幅为235.19%，其中现货成交 84.89万吨，远月基差成交15.5万吨。本周豆粕提货总量为65.82万吨，较前一周增加0.924万吨，日均提货13.164万吨，较上周日均增加0.18万吨，增幅为0.14%。本周CBOT大豆价格偏强运行，国内油厂基差小幅变化，连粕现货价格止跌小幅反弹。受3月31日美国农业部即将公布种植意向报告和谷物季度库存报告影响，短期盘面维持偏强震荡运行为主。宏观方面，美国农业部持续调整国际大豆的相关数据，导致美国大豆库存处于历史低位附近。市场普遍预估截至3月1日，当季美国大豆库存为17.42亿蒲式耳，较上年同期的19.32亿蒲式耳下降9.8%。目前临近美国作物种植时点，市场的关注焦点已经开始向美国转移。市场上预估2023年美国大豆种植面积约为8962万英亩，较2022年美国大豆种植面积增长2.5%，较1月份调查数据8890万英亩略有降低，但仍高于多家机构预期均值8824万英亩。相比较而言，美国农业部在2月份的农业展望会议上，预测其大豆种植面积维持8750万英亩不变。国内方面，连粕追随外盘止跌反弹，其中油厂开机率仍在低位徘徊，前期中下游企业建库情况较差，看空心态明显，在维持刚需补库情况下，本周小幅增加库存。短期国内仍维持供需两淡格局，等待下游需求恢复，预计4月随着巴西大豆大量上市，国内大豆和豆粕库存或将继续回升，基差或维持偏弱格局，后期重点关注国内油厂实际开机和到港情况。本周油厂开机率依旧不高，整体提货方面总量一般，但总量小幅增加。随着豆粕价格止跌，受买涨不买跌的心态影响，下游企业逢低少量建库。随着气温回升，下游的消费拉动等，预计下周提货和成交或将有所好转。 本周生猪出栏均价在14.88元/公斤，较上周下跌0.23元/公斤，环比下跌1.52%，同比上涨22.98%。本周猪价持续下调，虽期间略有挺价情绪，但价格承压、行情偏弱运行。供应方面来看，企业月底计划完成中，出栏节奏稳中偏紧；行情下行调整，社会场压栏情绪略有松动，出栏较前期积极，市场猪源供应稳定。需求方面来看，白条批发市场多有烂市现象，终端消费恢复不及预期，行情底部支撑稍显不足，而年后二育情绪有所平复，入场动态相对谨慎、观望等待。整体来看，近期市场信心受挫，价格仍有下调，但延续或将刺激养户挺价惜售，深跌空间较为有限，短期行情偏弱震荡，跌幅收窄或将趋稳。 据Mysteel农产品对全国主要地区的50家饲料企业样本调查显示，截止到2023年3 月24日当周（第12周），国内饲料企业豆粕库存天数（物理库存天数）为5.98天，较3 月17日减少1.08天，减幅18.11%。 全国外三元生猪出栏均价周度走势图 国内主要油厂豆粕周度成交量走势图 数据来源：我的农产品网华联研究所 数据来源：我的农产品网华联研究所 4、库存 根据我的农产品网的数据，截至3月24日，豆粕库存为56.72万吨，较上周增加4.91 万吨，增幅9.48%，同比去年增加27.25万吨，增幅92.47%。 全国主要油厂豆粕库存走势图 数据来源：我的农产品网华联研究所 免责声明 研究员以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告仅反映研究员的不同设想、见解及分析方法，本报告所载的全部内容仅作参考之用。我们谨慎相信本报告中的资料及其来源在发布之时是可靠的，但并不保证所载信息的准确性、可靠性、时效性以及完整性。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本报告的内容不构成对任何人的投资建议，不构成对相关期货品种的最终买卖依据。投资者须独立承担投资风险。华联期货有限公司不对任何人因使用本报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。 本报告版权归华联期货所有，未经华联期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何 形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“华联期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 公司总部地址：东莞市城区可园南路1号金源中心16、17层邮编：523009 咨询电话：4000-883-668选5或直拨0769-22111252、22112875 传真：0769-22217310 网址：http://www.hlqh.com/