南华硅铁硅锰周报：延续偏空思路，关注成本变动与粗钢压减

南华硅铁硅锰周报20230414： 延续偏空思路，关注成本变动与粗钢压减 袁铭从业资格证号：F0270153刘斯亮从业资格证号：F03099747投资咨询证号：Z0012648 硅锰 现货内蒙现货持续走弱，某大型钢厂招标初次询盘7300/吨。 基差与价差05基差238，06基差330左右。 利润 海外矿山5月报价方面南非矿有5元/吨度的下移，加蓬矿有6元/吨度的下移，锰矿与化工焦带动成本下移，主产区利润持续上行。 供应宁夏与南方产区减产为主，内蒙产量维持高位。 需求本周铁水日均246万吨左右，螺纹周产量301万吨左右持稳，螺纹+线材+中厚板产量季节性偏低，存在粗钢压减风险。 库存硅锰厂库+仓单依然上行，锰矿持续累库 策略 逢高做空硅锰2306，目标止盈位6800。 盘面观点：弱势下行，下行趋势不改，主力合约将换至2306，基差反映了远月成本的下移。 估值：现货利润走扩，内蒙古成本折盘面约7186，但是考虑到5月到港锰矿依然有5元/吨度左右的成本下行，粗略计算宁夏盘面成本下移6%至6828，意味着06合约当前7000左右的估值依然偏高 供需：当前内蒙硅锰厂依然不见减产迹象，且产区利润扩大会带动宁夏出现部分复产，当前硅锰周产量21万吨左右，可以支持841万吨的螺纹钢产量或2628万吨的粗钢产量，过剩明显。螺纹表观需求310万吨/周附近。 观点：逢高做空硅锰2306，目标止盈位6800。 风 险 需求超预期，锰矿价格超预期波动，电价波动，能耗双控 硅铁 现货 产区现货持稳，江苏贸易商报价上涨，某大型钢厂4月招标 基差与价差 基差-32左右，中性偏高 利润 内蒙古产区利润接近盈亏平衡，金属镁利润受到减产刺激反弹，钢厂钢坯平均利润维持100附近。 供应 产量受利润带动反弹，关注内蒙产区的产量变动 需求 铁水逐渐见顶，高炉与电炉开工率逐渐走平，终端成材旺季不旺，存在粗钢压减风险，金属镁产量持平，不锈钢产量同比偏低。 库存 策略 观望，2307合约8000左右可做空 风险 金属镁需求超预期复苏，锰矿、电价、兰炭价格波动。 盘面分析：下行趋势未改，2307合约为淡季合约，但是硅铁有粉化现象，仓单会在6月出现集中注销，所以2307合约的仓单压力不大，当前宁夏成本折盘面7636，对2307盘面有一定支撑。 基本面分析：当前硅铁也同样面临供需过剩的情况，近期，陕西榆林地区发布兰炭产业整改政策，明确兰炭产能只减不增、7.5万吨以下兰炭炉全部拆除。随着镁主产区整改政策发酵，金属镁价格大幅反弹带动利润好转，提升金属镁增产预期，但是目前并未看到金属镁产量增加，金属镁库存依然处于高位，金属镁价格难以大幅上涨，不锈钢产量同比偏低。钢厂铁水与粗钢产量逐渐见顶，且有粗钢压减风险。 南华观点：观望，2307合约8000左右可做空 硅·锰 SiliconManganese 期货价格·现货价格 7400 7300 7200 7100 7000 6900 硅锰05收盘价硅锰内蒙市场价基差(右轴） 400 350 300 250 200 150 100 50 7900 7800 7700 7600 7500 7400 7300 7200 7100 #REF!江苏宁夏广西贵州内蒙古天津云南 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 河钢硅锰月度招标价（元/吨） 6800 07000 1/312/283/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 2023-03-172023-03-242023-03-312023-04-07 2022-12-072023-01-072023-02-072023-03-072023-04-07 201820192020202120222023 7500.00 7450.00 7400.00 7350.00 7300.00 7250.00 7200.00 7150.00 7100.00 7050.00 7000.00 8820.00 8800.00 8780.00 8760.00 8740.00 8720.00 8700.00 8680.00 8660.00 8640.00 8620.00 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 基差季节图（元/吨） 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 硅锰05-硅铁05盘面价差（元/吨） 5/196/197/198/199/1910/1911/1912/191/192/193/194/19 5/196/197/198/199/1910/1911/1912/191/192/193/194/19 2023-04-132023-04-032022-04-14 210522052305 1905 2105 22052305 成本·利润 9800 9300 8800 各主产区成本（元/吨） 600 400 200 各主产区利润（元/吨） 锰矿天津港价格（元/干吨度） 56 51 46 8300 7800 7300 6800 6300 2022-05-192022-08-172022-11-152023-02-13 广西贵州内蒙古宁夏 0 -200 -400 -600 -800 2022-05-202022-07-202022-09-202022-11-202023-01-202023-03-20 广西贵州内蒙古宁夏 41 36 31 26 2022-09-062022-10-062022-11-062022-12-062023-01-062023-02-062023-03-062023-04-06 半碳酸锰块：Mn36.5%：南非Tshipi高铁锰矿：Mn28%：南非WEGO 锰块：Mn44.5%：加蓬康密劳锰块：Mn45%：澳大利亚South32 锰块：Mn50%：赞比亚产：市场价：天津港锰矿：Mn38%：科特迪瓦产：市场价：天津港锰矿：Mn45%：巴西淡水河谷锰籽：Mn46%：澳大利亚South32 3700 3200 2700 2200 1700 1200 银川化工焦价格季节图（元/吨） 2020202120222023 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 铁合金厂电价(元/度） 广西贵州湖南内蒙古宁夏 2023-04-132023-03-15 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 钢厂盈利率（%） 201820192020 202120222023 供应 硅锰周度产量（万吨） 2422201816141210 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023 硅锰企业开工率（%） 706050403020 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023 主产区周均产量（吨/天） 160001400012000100008000600040002000 0 2020-05-152021-05-152022-05-15 广西贵州内蒙古宁夏 锰矿月度到港量（万吨/月） 20015010050 0 123456789101112 2017201820192020202120222023 需求 260 日均铁水产量（万吨） 螺纹+中厚板+线材周产量（万吨） 250750 240 230 220 700 650 600 550 210 200 190 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 500 450 400 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 2019202020212022 2023 20192020202120222023 高炉开工率（%） 95 100 电炉开工率（%） 90 90 80 8570 60 80 50 7540 7030 20 65 10 60 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 0 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 2019202020212022 2023 20192020202120222023 库存 40000 仓单+有效预报（5吨/张） 700 锰矿港口库存（万吨） 35000 30000 25000 600 500 20000 400 15000 300 10000 5000 0 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 200 100 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 20192020202120222023 201820192020202120222023 钢厂硅锰库存可用天数（天） 63家硅锰企业库存（吨） 26 300000 25 250000 24 23200000 22150000 21100000 20 50000 19 0 18 17 1月31日2月28日3月31日4月30日5月31日6月30日7月31日8月31日9月30日10月31日11月30日12月31日 20192020202120222023 2020202120222023 硅·铁 Ferrosilicon 期货价格·现货价格 8800.00 8600.00 8400.00 8200.00 8000.00 7800.00 7600.00 7400.00 7200.00 7000.00 基差(右轴）硅铁05硅铁宁夏现货价 1300.00 1100.00 900.00 700.00 500.00 300.00 100.00 -100.00 -300.00 -500.00 -700.00 8800 8600 8400 8200 8000 7800 7600 硅铁市场价（元/吨） 11500.00 11000.00 10500.00 10000.00 9500.00 9000.00 8500.00 8000.00 7500.00 7000.00 期现结构（元/吨） 7400 2022-12-052022-12-262023-01-162023-02-062023-02-272023-03-202023-04-10 甘肃江苏内蒙古宁夏青海陕西 2023/4/132022/4/142021/4/14 17500 15500 13500 11500 9500 7500 5500 河钢硅铁招标价（元/吨） 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 基差季节图（元/吨） 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 宁夏硅铁现货75-72价差（元/吨） 1/312/283/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 5/196/197/198/199/1910/1911/1912/191/192/193/194/19 20192020202120222023 2105 22052305 成本·利润 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 硅铁主产区利润（元/吨） 8500 8000 7500 7000 主产区成本（元/吨） 6500 2022-04-022022-07-022022-10-022023-01-022023-04-02 甘肃内蒙古宁夏青海陕西 甘肃内蒙古宁夏青海陕西 钢坯利润利润